2021年至2023年，毛戈平銷售及營銷費用分別爲7.63億元、9.62億元、14.12億元，佔營收比重爲48.4%、52.62%、48.94%，公司呈現出明顯的重營銷輕研發特性

◎何昕怡 記者 郭成林

申報上市7年未果後，國產彩妝品牌毛戈平選擇主動終止A股IPO，並轉戰港交所。

日前，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱“毛戈平”）正式向港交所遞交招股說明書，擬於主板掛牌上市，中金公司擔任其獨家保薦人。

記者梳理發現，儘管公司在今年年初以受讓股權的方式，成功與此前爆雷的機構股東“九鼎系”分道揚鑣，但公司的個人IP依存度高、重營銷輕研發等問題依然亟待解決。毛戈平能否成功赴港上市，仍存在一定的不確定性。

“九鼎系”已經撤退

毛戈平成立於2000年，由知名化妝師毛戈平創立，主要從事MAOGEPING與至愛終生兩大品牌彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務。

事實上，毛戈平IPO整體歷程可謂相當坎坷。在此次遞表港交所之前，毛戈平A股上市之路已然“長跑”7年。

2016年12月，毛戈平首次向證監會遞交招股說明書，衝擊“國產彩妝第一股”；但在2017年更新招股書後，因“發行人主動要求中止審查或者其他導致審覈工作無法正常開展”，公司IPO進程按下暫停鍵，並陷入長達4年的等待。2021年10月，毛戈平首發過會，但公司並未等來上市的好消息。

伴隨2023年全面註冊制的落地，同年3月，毛戈平IPO由證監會平移至上交所獲受理，公司再次更新招股書闖關A股；然而，2024年1月，毛戈平卻突然又宣佈撤回在滬市主板IPO的申請，其A股IPO之路由此“折戟”。

業內人士猜測，毛戈平的機構股東“九鼎系”或是阻礙其上市的主要因素之一。

早在2015年10月，九鼎投資以7330萬元對價，通過股權轉讓形式獲得了毛戈平10%的股權，同月九鼎投資將10%股權以同樣的對價轉讓給浦申九鼎，由此浦申九鼎成爲毛戈平最大外部股東。

然而在2018年，浦申九鼎背後的九鼎集團發佈公告稱，因涉嫌違反證券法律法規，證監會對公司進行立案調查。2021年，九鼎集團時任董事長吳剛因相關行爲涉嫌違反基金相關法律法規，也被證監會立案調查。2023年2月，九鼎集團公告稱，中國證監會對公司實際控制人吳剛出具《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》，對其處以100萬元罰款並採取證券市場5年禁入措施。

或受此影響，包括毛戈平在內的幾家“九鼎系”持股公司的IPO進程紛紛受阻。2024年1月，在終止A股IPO後，毛戈平決心與“九鼎系”分道揚鑣。

1月17日、1月25日、1月29日，浦申九鼎先後以5.51億元、1.07億元、7190.5萬元的價格向毛戈平夫婦彼時控制的帝景投資、深圳篤實、蘇州錦鴻轉讓其全部持有的10%股份。轉讓完成後，浦申九鼎不再持有毛戈平任何權益。毛戈平得以“輕裝上陣”申報港股IPO。

研發費用率連續三年不足1%

儘管毛戈平擁有MAOGEPING、至愛終生兩大品牌業務，但作爲以知名化妝師毛戈平名字命名的公司，從成立之初，公司就帶上了濃郁的毛戈平個人IP色彩。

財務數據來看，品牌MAOGEPING的產品銷售貢獻了絕大部分的公司收入。2021年至2023年，該品牌產品銷售收入佔比分別高達96.6%、98.4%、99%。

根據公司於2023年遞交的A股招股書，公司曾披露品牌形象受損的風險和對創始人毛戈平的依賴風險。公司指出，其核心產品品牌以毛戈平名字命名，若毛戈平個人存在不當行爲，可能也將侵害公司品牌形象，從而對公司正常經營產生不利影響。

公司亦表示：“毛戈平爲公司創始人及董事長、總經理，是當代中國化妝師的標誌性人物，對公司的經營產生較大的影響。如果毛戈平未來減持、轉讓其持有的公司股份或不再參與公司的經營管理工作，可能會對公司業務發展造成不利影響。”

值得一提的是，毛戈平家族企業色彩同樣濃郁。從股權架構上看，創始人毛戈平及其配偶汪立羣爲控股股東、實際控制人，持股比例合計達54.97%。而毛戈平的姐妹毛霓萍、毛慧萍及汪立羣弟弟汪立華分別持有公司11.34%、9.60%、6.11%的股權，五個人合計控制公司82.02%的股份。

重營銷、輕研發也是毛戈平衝刺港股IPO難以迴避的一大問題。

招股書顯示，2021年至2023年，毛戈平營業收入分別達到15.77億元、18.29億元、28.86億元，但三年對應的研發費用僅爲1370.3萬、1454.8萬、2397.5萬；研發費用率分別爲0.87%、0.80%、0.83%，遠低於同行業上市公司約2%的研發費用率。

同時，相較研發費用，2021年至2023年，公司銷售及營銷費用分別爲7.63億元、9.62億元、14.12億元，佔營收比重爲48.4%、52.62%、48.94%。而截至2023年，公司產品開發團隊僅由56名員工組成，整體員工則有3469人，公司呈現出明顯的重營銷輕研發特性。