“進入4月份以來，焦煤和焦炭火了一把。”行業人士直言。

記者發現，8日唐山地區部分鋼廠發起的第八輪對焦炭的降價計劃落空了，原因是這幾天現貨行情好轉。由於現貨市場搶購火熱，原本鋼廠預計的第八輪降價現在焦化廠已不接受，相反還要求漲價。同時，山西省出臺資源稅決定，將“煤”稅上調2%。

期貨市場上，焦煤和焦炭也連日大漲。截至週五下午收盤，焦炭主力合約漲幅高達5.92%，焦煤漲5.01%。

“黑色系在二次探底後在4月份走出反彈行情，此輪上漲爐料端表現更爲積極，雙焦漲幅均在10%左右，推動了成材同步上行。鋼廠鐵水產量回升是此輪上漲的重要原因，市場預計爐料需求見底回升，交易情緒趨於積極。”中輝期貨黑色負責人陳爲昌說。

當前的行情能否持續？本輪行情反彈還是反轉？

海通期貨雙焦研究員魏亞茹告訴記者，本週雙焦盤面出現了明顯的反彈，就目前的情況來看是反彈，並不是反轉，從基本面上來看，黑色終端並未出現好轉的預期，而且從盤面上來看，原料的上漲明顯是大於成材的。如果說黑色系整體反彈的主要原因是宏觀方面對清明假期期間美聯儲降息延期以及美國通脹預期的反應，那麼對於焦煤焦炭來說，除了宏觀方面的原因，鐵水產量的觸底回升，也是盤面上漲的一個重要支撐。

記者發現，從春節假期以來，鐵水日產量除了節後第一週小幅回升外，之後連續四周下滑，3月15日一直跌至220萬噸的歷史同期低位，3月下半月鐵水產量維持在221.3萬噸的水平振盪。4月份的第一週，鐵水產量上升至223.58萬噸，周漲幅爲2.27萬噸，最新的鐵水數據達到224.75萬噸，周漲幅爲1.17萬噸， 4月份以來鐵水日產上升速率明顯提升。

對於上述原因，魏亞茹認爲，一是前期終端需求延後，4月份專項債加速發行和國債資金逐步到位後，下游工地需求呈現回暖跡象；二是焦炭累計降價八輪後，鋼廠的即期利潤出現明顯好轉，尤其熱卷利潤基本已經達到300元/噸，在利潤的趨勢下，鋼廠高爐復產的積極性明顯提升。整體來看，雙焦下游的需求預期較前期有所好轉。這就很好地解釋了本週期貨價格反彈的原因。

“本輪行情大致對應焦炭現貨3輪左右上漲行情，繼而推動現貨市場需求進一步好轉。”一德期貨黑色事業部高級分析師張源說。

河北某煤焦貿易商告訴記者，由於第八輪下跌後焦企再次陷入虧損，焦企開工率回升並不明顯，整體焦炭供應仍不寬鬆。但隨着市場情緒好轉，後期對於鋼廠補庫的預期愈加明顯。考慮到目前較低的原料庫存水平，部分鋼廠在本週8輪下跌後，已經開始補庫動作。我們拿貨積極性同樣有所增加，但焦企表現惜售，在上漲預期下，部分已暫停向貿易商供貨。

焦化企業再陷虧損，產業鏈企業的鋼企經營情況如何呢？

陳爲昌告訴記者，鋼廠長流程利潤持續恢復，盈利率已升至38%，高爐開工率也有所提升，市場對高爐繼續復產並提高爐料採購抱有較強預期。部分鋼廠及貿易商採購積極性上升，焦炭出貨也有所好轉。但從庫存角度看，鋼廠雙焦庫存仍然維持在同期最低水平，且環比並未增加，表明鋼廠當前仍然堅持按需採購策略，對後市仍然謹慎。港口焦炭庫存以及礦山焦煤庫存環比繼續上升，且均爲同期偏高水平，表明供應端仍然存在一定壓力。

“後期看來，在鋼廠的利潤尚存的情況下，雙焦的價格將止跌企穩，短期內甚至焦炭有首輪提漲的預期。”魏亞茹說，目前焦煤焦炭的整體庫存處於低位，由於終端需求的不佳，鋼廠和焦化廠對原材料一直保持去庫的狀態，鑑於現階段焦企開工率不算高，焦化廠焦煤庫存的可用天數保持在10天左右，相較於去年的絕對低位8天，仍有去庫空間，這也是部分焦化廠繼續維持去庫的狀態原因，但焦煤焦炭的總庫存處於相對低位，尤其焦煤的總庫存已經到了絕對低位，後期一旦煤礦庫存開始下降，焦煤的反彈力度會加大。

記者也從煤焦貿易人士處獲悉，部分河北地區主流焦企計劃下週提漲的可能，幅度或在100元/噸附近。當前鋼廠利潤水平尚可，平均在100—250元/噸不等（不同產品），大致可接受焦炭3到4輪上漲空間。對應2409合約大致在2200—2300元/噸附近。

“近期盤面繼續給出無風險套利的空間，買現貨交割或買現貨拋盤面的套利增多。但目前主流交割庫庫容相對有限，若選擇05合約，需注意庫容問題。”張源說，目前黑色整體市場情緒出現緩和，盤面提前走出上漲預期，短期來看，或維持偏強振盪行情。後期則需要關注需求端能否跟進，若終端成材需求起色有限，不排除再次回調可能。

值得注意的是，黑色系的核心矛盾仍然是房地產市場低迷背景下建材需求非常疲弱，從高頻數據看，今年以來100城土地成交面積同比下降7%，30城商品房銷售面積同比下降40%，後期建材需求有待觀察。

“對交易者而言，經過年初以來的持續回落，市場對房地產復甦落空的因素似乎已經交易的比較充分，當前市場需要新的交易邏輯來驅動。而目前多頭可交易的因素明顯更多：二季度專項債發行有提速預期，或帶動基建投資需求；鋼廠利潤回升，預期中的復產將提升爐料需求；鋼廠雙焦庫存偏低，後期存在補庫需求等。多種潛在上行驅動下，爐料端反彈更爲流暢。”陳爲昌說，在多頭邏輯證僞前，雙焦或能延續反彈走勢。但需要注意的是黑色系的核心問題仍未解決，這或許會成爲上漲過程中的達摩克利斯之劍。

魏亞茹也告訴期貨日報記者，目前來看，盤面維持“高爐復產、鐵水上升、需求預期增加”的邏輯，黑色系短期內結束下跌趨勢。現貨市場情緒上也有所轉變，從本週二開始焦煤的線上競拍情況開始好轉，競拍溢價資源增多，焦炭成本有上移跡象，在下游鋼廠利潤尚可、鐵水產量提升的背景下，焦炭下週有提漲的可能，盤面已經給出了3到4輪的提漲空間，現貨價格是否能按照盤面預期來走，還需關注成材下游需求的情況，以及成材的漲價是不是有持續性。近兩週成材的去庫情況不及預期，說明需求的好轉不及供應的增加，如果後期終端需求仍沒有明顯好轉，那麼原材料價格的上漲必然會擠壓鋼廠的利潤，鋼廠利潤壓縮後必將再次減產，那負反饋的邏輯將再次上演，因此短期內，高爐復產邏輯利好焦煤焦炭，但後期反彈的持續性及高度，還是要看成材終端的復甦情況。