【建投黑色】鐵礦週報|關注節後回調風險

CFC金屬研究

作者 | 中信建投期貨研究發展部張少達

本報告完成時間 | 2024年4月27日

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摘要

中期視角下，宏觀和產業政策仍有利於催化鋼材需求改善的預期，爲鋼廠復產帶來空間想象力，鐵礦石中線上漲可能並未結束。但節奏上也面臨一定的風險，包括持續復產爲5月份鋼材需求帶來階段性壓力，高供給、高庫存和難去庫的壓力，五一之後鋼廠補庫需求缺失，近一個月以來價格漲幅較大等，這些風險可能導致短期價格出現回調。

策略：

近期佈局中線多單缺乏盈虧比，應予以規避，短期波段對待爲宜。下方潛在支撐800-825元/噸。

風險提示：

鋼材需求受到干擾，鋼廠復產過快

一

本週價格震盪偏強運行

本週鐵礦石主力合約震盪偏強運行爲主，中線尺度上上行尚未結束的可能性偏大，但需關注五一後的回調風險。中期視角下，二季度宏觀和產業政策帶來的上行驅動尚未結束。一方面，發改委表示：去年1萬億元增發國債資金全部下達到地方，6月底前，推動所有增發國債項目開工建設；專項債項目篩選工作已經完畢，而一季度專項債發行規模明顯低於去年，在項目審覈基本結束的情況下，二季度有回補預期；以及，7000億中央預算內投資，將進一步加快計劃下達、加強計劃執行。另一方面，商務部、財政部等7部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確了補貼範圍和標準，今年“以舊換新”開始有明確的產業政策驅動。因此，從宏觀和產業政策層面來看，二季度鋼材需求仍有好轉預期，或將打開鋼廠復產空間，有利於鐵礦石價格偏強運行。然而，短期也需謹防五一之後的回調風險。一方面，價格短期漲幅較大，黑色系部分品種升水較多，估值存在修復空間。另一方面，本輪上漲過程中黑色系基本面並沒有理順，尤其鐵礦石，高供應、高庫存、緩去庫甚至不去庫，其基本面並不強。而五一之後，鋼廠補庫需求或將缺失，並且鋼材終端需求存在南方梅雨天氣的干擾，或將階段性帶來一些風險。基於此，近期長線做多策略可能需要回避，以短期波段策略應對爲宜。

二

鋼廠連續四周復產

本週高爐日均鐵水產量228.72萬噸，環比增加2.5萬噸，增幅較前幾周明顯加快。4月份以來鋼廠鐵水產量已經連續4周增加，累計增幅7.41萬噸，鐵礦石消耗需求較3月份明顯改善，每週消耗需求增幅近80萬噸。目前鋼廠復產積極性偏好：一是、鋼材去庫相對順暢，出貨尚未看到明顯放緩。五大品種廠內庫存512萬噸，社會庫存1428萬噸，表內去庫斜率維持在每週60萬噸的量級，而表外總庫存928萬噸，表外去庫斜率維持在每週20萬噸的量級。二是、鋼廠盈利能力恢復至上沿。鋼廠噸鋼利潤尚存，而盈利率回升至50%以上。整體來看，鋼廠將延續目前的復產趨勢。

然而，這一點可能也會對未來造成一定的壓力。表內五大品種需求基本上維持在每週950萬噸的水平，雖然二季度有改善預期，但也未看到明顯抬升。鋼廠復產帶來的供應，基本面上被表外需求消化掉。隨着鋼廠繼續復產，5月份一旦需求受到影響，鋼材現實端的壓力或將顯現，這是未來一段時間需要關注的第一個風險。另外，五一之後鋼廠補庫需求或將確實。鋼廠進口燒結礦庫存2653萬噸，略高於去年同期。目前，鋼廠節前補庫已經進入末期，節後這一塊增量需求可能階段性消失。並且，3月底和4月初鋼廠定的一些遠期資源會在5月份陸續到達，也會階段性的帶來一定的需求壓制，這也是第二個風險點。

三

高供應高庫存難去庫

海外供應：澳巴兩國上週鐵礦石發運量合計2455萬噸，主流礦山供應問題不大，從月度均值角度看仍維持在同比高位；而非澳巴兩國鐵礦石發運量合計554萬噸，月度均值維持在500萬噸以上，供應缺乏限制性因素。目前鐵礦石掉期價格在115美元/噸，仍有利於供應端維持在高位。上週鐵礦石到港2388萬噸，月度均值2448萬噸左右，到港水平同比偏高。國內供應：日均精粉產量51.8萬噸，同比去年增長近7.6%，國內供應層面也較爲充足。

鐵礦石港口庫存14759萬噸，環比增加近200萬噸，較去年同期高1872萬噸左右。去年鐵礦石港口庫存已經下降一個半月的時間，而目前仍在累庫。按照目前的發運水平和鋼廠生產強度來看，港口庫存去庫的難度依然偏大。港口貿易礦庫存8943萬噸，貿易商庫存也在累庫。高庫存難去庫狀態下，一旦價格轉弱，可能也會增加向下的彈性。