4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》共9個部分，成爲資本市場新“國九條”。

《意見》強調，必須堅持和加強黨的領導，確保資本市場始終保持正確的發展方向；必須始終踐行金融爲民的理念，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益；必須全面加強監管、有效防範化解風險，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；必須始終堅持市場化法治化原則，進一步全面深化資本市場改革，統籌好開放和安全；必須牢牢把握高質量發展的主題，更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設。

《意見》提出，未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態加快形成。

到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結構趨於合理，上市公司質量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監管體制機制更加完備。到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

同日，證監會主席就落實“國九條”接受記者專訪，證監會就《科創屬性評價指引（試行）》等6項制度規則向社會公開徵求意見。證券交易所也發佈多項業務規則修訂稿，公開徵求意見並答記者問。

新“國九條”的推出將對市場產生哪些影響？A股投資者需要注意哪些變化？對中國經濟又有哪些影響？據不完全統計，中信建投、海通證券、銀河證券、華福證券、華金證券、申萬宏源證券、中金公司、天風證券、國信證券、國海證券、開源證券、華西證券、財信證券、東吳證券、萬聯證券、華創證券、平安證券、長江證券等多家券商進行解讀。

中信建投證券：前兩次“國九條”發佈後A股均迎來大幅上漲，此次或助推市場走出慢牛

新“國九條”總體基調“嚴字當頭”，發行上市嚴把准入，持續監管提升上市公司質量，退市監管應退盡退，引導證券基金機構迴歸本源，加強交易監管增強資本市場內在穩定性，樹立“長錢長投”導向，統籌發展“五篇大文章”、資本市場改革、對外開放，加強法治建設打擊違法犯罪。

監管政策密集出臺，將共同形成“1+N”政策體系，“1”就是“國九條”本身，“N”就是若干配套制度規則。“國九條”的發佈是我國資本市場新的里程碑事件，“國九條”確定了資本市場建設的短期、中期、長期的“三步走”目標，有利於推動資本市場高質量發展，明確推動資本市場高質量發展的指導思想、中心、原則、主線和重點，具有重要意義。

“國九條”政策亮點一是在中央層面協調推進政策；二是大幅提升違法違規成本和權益類基金佔比；三是在上市、退市和分紅領域發力；四是完善相關評價標準。第三次“國九條”是對前兩次的歷史承繼，是對當前資本市場現狀的新指示。前兩次“國九條”發佈後A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。

海通證券：建立健全監管制度、培育引入長期資金、促進金融服務實體

一、完善監管制度體系，提高上市公司質量

新“國九條”圍繞完善發行上市制度、強化持續監管、健全退市制度等多方面提出系列政策，進一步把好上市公司“入關口”、暢通“出關口”，推動上市公司提升投資價值。上市制度方面，意見進一步完善發行上市制度、強化發行上市全鏈條責任、加大發行承銷監管力度，我們預計發行上市制度將升級迭代，從源頭提升A股上市公司質量。

持續監管方面，新“國九條”就強化信息披露和公司治理、加大分紅、完善減持規範等方面爲上市公司市值管理提供指引，我們認爲，持續監管下能夠有效淨化資本市場發展生態，增強資本市場吸引力，比如，22年A股分紅持續性與發達市場仍存在一定差距，A股連續10年分紅上市公司佔比爲31%，低於美（44%）、日（76%），政策引導下A股分紅比例有望提升。

退市制度方面，新“國九條”提出嚴格退市標準和監管、拓展多元退出渠道，與此同時，還明確退市投資者賠償救濟機制，這將加快A股形成常態化退市格局，優化資本市場的資源配置效率。

二、維護市場運行秩序，發展壯大長期投資

新“國九條”從三個方面對二級市場投資端改革做出重要指示。一是加強交易監管，針對部分量化資金和做空力量擾亂市場秩序的問題，新“國九條”提出“出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管”、“嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行爲”，同時提出“加強戰略性力量儲備和穩定機制建設”，這有助於增強市場內在穩定性。

二是推動中長期資金入市，公募和險資在A股投資者中佔比僅15%和6%左右，爲了壯大長期投資力量，新“國九條”提出“大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金佔比”並“督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念”，同時提出“優化保險資金權益投資政策環境……更好鼓勵開展長期權益投資”以及“提升企業年金、個人養老金投資靈活度”。三是完善制度保障，新“國九條”提出“推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本”、“加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度”，這將有助於優化A股投資環境，吸引更多投資者入市。

三、服務打造新質生產力，護航經濟增長新動能

新“國九條”關於“進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展”的政策舉措提出，提升對新產業新業態新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實施，促進新質生產力發展。我們認爲服務實體經濟、引領創新驅動發展是資本市場肩負的歷史使命。當前我國經濟發展動能正從要素投入加速向創新驅動轉變，重研發、輕資產的科創企業發展需要資本市場爲其提供暢通的投融資渠道，其中直接融資作用重大。

以社融存量衡量，2022年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業融資結構中的佔比達66%，而我國僅爲17%、其中股市融資僅佔4%。未來應進一步完善資本市場制度建設、加強多層次資本市場聯動，推動融資結構從間接融資向直接融資的轉變，建立“科技-產業-金融”良性循環，引導資源向科創領域集聚，助力科創企業發展和產業結構升級，服務實體經濟高質量發展。

銀河證券：新“國九條”9大亮點

三次“國九條”：

（1）第一次“國九條”：2004年1月31日，國務院發佈《關於 推 進 資 本 市 場 改 革 開 放 和 穩 定 發 展 的 若 幹 意 見 》， 目 標 是大 力 發 展 資 本 市場，擴大直接融資，健全資本市場體系；（2）第二次“國九條”：2014年5月9日，國務院發佈《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，目標是加快建設多層次資本市場體系；（3）第三次“國九條”：2024年4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，目標是加強監管防範風險，推動資本市場高質量發展。

2024年“國九條”亮點：

（1）關於總體要求，涉及“五個必須”和總體目標；（2）對於未上市公司，嚴把發行上市准入關；（3）嚴格上市公司持續監管，增強投資者利益保護；（4）加大退市監管力度，健全退市環節投資者賠償救濟機制；（5）對於證券基金機構，加強監管，推動行業迴歸本源、做優做強；（6）加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；（7）推動中長期資金入市；（8）服務高質量發展，促進新質生產力發展；（9）推動形成促進資本市場高質量發展的合力。

中金公司：9大重要方向值得關注

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索認爲，本次《意見》分爲九個重要方向，新提法、新亮點較多。建議關注以下領域：

一是在總體要求上，提出未來5年基本形成資本市場高質量發展的總體框架。

二是嚴把發行上市准入關方面，關注上市環節趨嚴，如提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準；明確上市時要披露分紅政策；強化新股發行詢價定價配售各環節監管。

三是嚴格上市公司持續監管方面，關注分紅監管的強化，如對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅等。制定上市公司市值管理指引。

四是加大退市監管力度方面，關注收緊財務類退市指標、進一步暢通多元退市渠道、進一步削減“殼”資源價值、加強併購重組監管、嚴厲打擊違法行爲等。

五是加強證券基金機構監管，關注支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力等。

六是增強資本市場內在穩定性方面，關注交易監管加強、健全預期管理機制等。

七是大力推動中長期資金入市方面，關注發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金佔比；推動指數化投資發展；提升企業年金、個人養老金投資靈活度；鼓勵銀行理財和信託資金提升權益投資規模等。

八是進一步全面深化改革開放，包括着力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章；推動股票發行註冊制走深走實；穩慎有序發展期貨和衍生品市場；拓展優化資本市場跨境互聯互通機制等。

九是推動形成促進資本市場高質量發展的合力方面，包括深化央地、部際協調聯動。落實並完善上市公司股權激勵、中長期資金、私募股權創投基金、不動產投資信託基金等稅收政策，健全有利於創新資本形成和活躍市場的財稅體系等。

華創證券：股市爲全民創造財富效應功能有望進一步提升

華創策略姚佩團隊認爲，新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。“1”就是《意見》本身，“N”就是若干配套制度規則。嚴把發行上市准入關+嚴格上市公司持續監管+加大退市監管力度，資本市場投融資天平向投資端傾斜。

《意見》指出進一步完善發行上市制度，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準；嚴格再融資審覈把關。IPO和再融資難度提高，對監管和審覈的要求進一步提高。

此外，文件要求嚴格上市公司持續監管，嚴格規範大股東尤其是控股股東、實際控制人減持；強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。退市機制方面，文件強調建立健全不同板塊差異化的退市標準體系；收緊財務類退市指標；完善市值標準等交易類退市指標；完善吸收合併等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。姚佩團隊認爲，資本市場基礎制度建設的天平未來可能進一步向投資端傾斜，股市爲全民創造財富效應功能有望進一步提升。

天風策略：整肅亂象，重塑價值

天風策略政策吳開達團隊認爲，年初至今，“嚴監管”主基調明顯，對於新“國九條”已做出指引和鋪墊。新“國九條”從上市准入、上市公司監管、退市監管、從業機構監管、交易監管等9個方面展開，包含涉及的範圍較廣、措辭偏強硬。總體要求方面，新“國九條”提出必須全面加強監管、有效防範化解風險，穩爲基調、嚴字當頭，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。

吳開達團隊稱，2004年與2014年的“國九條”都在股市處於低迷期間發佈，並且對未來一段時間內資本市場發展有着引領性作用，A股市場也均進入牛市。新“國九條”以及後續配套細則的落地，有助於資本市場整肅亂象，重塑價值，增強資本市場的內在穩定性，上市公司質量有望進一步提升；資金結構更合理，基礎制度更完善，市場調節機制更有效，專業服務更優質，監管執法更嚴格，A股也能更好支持實體經濟與回報投資者。

華金證券：實現對投資者信心的長期提振

華金證券分析，首先， 嚴把發行上市“入口關” ， 明確要求提高上市標準、 完善科創屬性評價標準，壓實發行人第一責任和中介機構“看門人” 責任， 明確分紅政策披露要求， 從嚴監管分拆上市， 從源頭做起對擬上市公司經營、 財務績效、 承銷保薦、 上市標準、 估值、 利潤分配和小股東保護等各個環節全流程查缺補漏， 全面升級監管， 維護資本市場良好的發行秩序和生態， 從源頭提振投資者對資本市場的長期信心和獲得感。

科技創新類企業所從事的研發生產活動科學技術門檻較高， 財務會計覈算特殊性強， 與市場參與者普遍熟悉的傳統產業企業報表體系相比存在很多特殊之處， 亟需監管制度、 中介機構、 投資機構和市場參與者全面提升對各個流程環節的專業化理解和把握程度， 否則可能會在各個環節出現新的“監管套利” 等灰色地帶乃至違法行爲， 一旦對資本市場投資者利益形成不當侵蝕， 將可能損害資本市場各方參與者的長期信心以及削弱經濟結構持續升級優化的金融基礎。

新“國九條” 將嚴把發行上市准入關作爲首要任務給予了突出強調， 對於我國建設金融強國、 金融促進經濟高質量發展和中國式現代化發展戰略具有強本固基的作用。

第二， 嚴格上市公司持續監管， 推動上市公司提升投資價值和加強投資者保護， 加強信息披露監管， 嚴懲業績造假， 防範繞道減持， 將減持與上市公司分紅等“掛鉤”，加強現金分紅監管， 推動優質上市公司積極開展回購。 由此有望通過令違法行爲面臨的懲處成本數倍、 數十倍於其潛在收益， 對合法經營、 聚焦主業、 在創新研發領域久久爲功的優質企業形成正面激勵， 也由此可以切實維護全面註冊制的制度嚴肅性從而彰顯制度設計的長期科學性， 從而可以既保證多元化股權融資渠道的交互暢通性， 穩定實現資本市場對經濟高質量發展的保障能力， 又有效提升上市公司經營績效和信息披露的質量， 實現對投資者信心的長期提振。

第三， 加強證券基金機構監管， 推動行業迴歸本源、 做優做強。 提升證券公司和公募基金等行業機構的戰略能力、 專業水平和公司治理等方面綜合經營能力， 校正行業機構定位， 在夯實合規風控基礎的同時， 促進提高專業能力， 提升服務中長期資金的能力， 維護市場穩定健康運行， 提升投資者長期回報。 在投資和資產管理業務領域， 證券基金類機構應持續提升服務中長期資金的能力。 促進構建長期資金、 資本市場與實體經濟協同發展的良性機制， 持續完善金融產品體系， 不斷提升金融產品設計的風險收益特徵匹配度和科學性， 加快推出更多匹配中長期資金需求的金融產品和金融服務， 充分揭示投資產品或組合的潛在風險收益特徵， 加大投資者教育力度， 幫助投資者合理有效選擇預期自身風險承擔能力和收益預期水平合理匹配的金融投資產品， 並持續做好投資期內的重大變化和風險提示， 更好發揮資本市場樞紐功能， 從提升居民財富配置效率的角度提升投融資動態平衡水平。 證券公司也需持續加大力度推動證券研究業務新型化、 專業化建設， 積極主動配合促進公募基金投研核心能力建設。

此外， 在新“國九條” 明確提出“大力推動中長期資金入市， 持續壯大長期投資力量” 的背景下， 我們還建議加大力度鼓勵真正意義上的現代化資產組合類公募產品的設計和發行， 通過大幅提升金融產品設計和運作的專業性， 有效提升居民投資的單位風險收益率， 在房地產市場深度調整的背景下帶動新一輪居民資產配置結構的升級優化。

華福證券：制度性改革具有重要引領性作用

華福證券研報稱，資本市場是鏈接金融與實體經濟的重要樞紐，推動資本市場高質量發展對於穩定經濟增長有着重要的促進作用。在中國經濟轉向高質量發展的新階段，資本市場既是“晴雨表”，又是經濟發展新階段的重要催化劑。

一方面，在經濟高質量發展的過程中將會誕生一批優秀的企業，這將是資本市場能夠持續健康發展的基石。另一方面，資本市場可以更有效地將資金引導至創新技術等領域，使得社會資源得到最優配置，推動實體經濟高質量發展。

從2004年“國九條”與2014年“新國九條”的歷史經驗來看，每一輪制度性改革都對未來一段時間內資本市場的發展具有重要的引領性作用。

國信證券：股票市場或能以更加健康、成熟的方式迎來新一輪的牛市行情

華福證券研報稱，A股歷史上兩次重要的制度建設都是在宏觀經濟和資本市場發展的重要轉折時點上提出的，2004年宏觀經濟嚴重過熱，“國九條”的提出解決了長期以來困擾股市的股權分置問題，2014年三期疊加增速換擋，高層提出“新國九條”着力建設多層次資本市場。

無獨有偶，兩次重要的大政方針，既完善了資本市場基礎性的制度建設，又帶來了股票市場的牛市行情，更是實現了經濟的平穩過渡，這正是經濟金融共生共榮的真實體現。

展望未來，中央提出要深化金融供給側結構性改革，我們相信這將使得資本市場進入到一個新的時代，股票市場或能以更加健康、成熟的方式迎來新一輪的牛市行情！

申萬宏源：高股息投資思潮的政策基礎

申萬宏源指出，本次“國九條”政策凸顯全流程、全主體、全鏈條理念，聚焦兩大部分內容：

一是強化上市公司發行端，上市後價值管理端，退市端的全流程監管。

發行端，政策進一步壓實各類主體（上市公司、中介機構、交易所、證監會）責任，明確問責機制，IPO、分拆上市、再融資等業務環節均有涉及，旨在從源頭提高上市公司質量。其中，上市公司是“關鍵少數”，政策強調提高上市標準，並着重提及“完善科創板科創屬性評價標準”、“上市時要披露分紅政策”。

上市公司端，政策以限制減持、鼓勵分紅回購爲抓手，強化以投資者爲本的導向。多方位限制減持：政策不僅對減持重點領域（控股股東、實際控制人）進行嚴格規範，而且強調“實質重於形式”原則擴大監管覆蓋範圍。而“責令違規主體購回違規減持股份並上繳價差”則從違法後的處罰層面進行監管強化。鼓勵與限制並舉促進公司質量提升：政策強調“推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅”、“引導上市公司回購股份後依法註銷”、“鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用併購重組、股權激勵等方式提高發展質量”，加大對優質公司的激勵力度；同時強調“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”，對分紅不積極的公司進行限制。

二是以強化證券基金市場機構的監管，推動市場機構功能建設。政策首先強調“處理好功能性和盈利性關係”、“積極培育良好的行業文化和投資文化”、“加強交易監管”，其次纔是佈局“大力推動中長期資金入市”、“持續壯大長期投資力量”。強化機構監管是首要目標和舉措，以此爲基礎，監管引導市場機構向有利於資本市場高水平建設、長期資金壯大的方向發展。機構不是不能發展，而是要在規範經營的基礎上，向政策引導的方向發展。

另外，第九條“推動形成促進資本市場高質量發展的合力”從執行層面出發，佈局了跨部門協同的內容。政策首先着眼針對違法違規的協同執法、聯合打擊，再提及從央地、部際出發協調服務實體經濟的聯動，同樣體現了監管“先規範，後發展”的思想。

本次“國九條”進一步強化“嚴監嚴管、強本強基”導向的重要性。證監會於2024年3月15日出臺“兩強兩嚴”政策。從吳清主席“國九條”專訪回答來看，“國九條”與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系，“國九條”爲頂層設計的“1”，而“兩強兩嚴”政策、今日出臺的《關於嚴格執行退市制度的意見》爲“N”的一部分，後續其他配套政策仍將繼續推出。在“兩強兩嚴”政策未滿一個月即推出，本次“國九條”再次強調了“強監管、防風險、促高質量發展”的政策主線。

監管的變化，不僅是對歷史經驗和總結的反思與糾偏，也是對未來新趨勢方向的引導。監管思路已經從“建制度、不干預、零容忍”，向“強監管、防風險、促高質量發展”轉變。高股息正在成爲一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設，與市場偏好（規模體量較大的底倉資產），公司治理優化趨勢（高質量治理、高質量回報、高質量併購）共振，可能是下一波趨勢行情的線索。另外，2024年國企央企外延成長，可能是中特估強化的重要看點。而科技企業通過併購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是“啞鈴型策略”科技成長一邊，新增長點的來源。

東吳證券：政策措施可能主要從六個方向影響後市

近年來外部環境不確定性較高的背景下，資本市場面臨多重風險，暴露出制度機制、監管執法等問題，股市投融資天平待平衡。同時，新一輪產業週期開啓以及新質生產力的提出帶動了新的融資需求，資本市場應爲更好服務經濟社會高質量發展助力。24年4月12日，十年一度的“國九條”再臨，資本市場進入新一輪政策週期。政策措施可能主要從六個方向影響後市：

1）資本市場有望加大對於新質生產力的服務力度，後續新質生產力發展的三大抓手值得持續關注，如“卡脖子”技術突破，傳統行業高端化、智能化、綠色化，以及發展新興產業、未來產業、數字化產業等；

2）警惕二級市場績差股的退市風險，尤其是部分業績表現較弱的微盤股；

3）權益類公募等機構投資者的發展空間仍較廣闊，中長期資金的權益類佔比仍有較大提升空間，有望爲市場帶來更多增量資金；

4）頭部證券基金機構併購重組或將有利於推動社會儲蓄的有效轉化，提升整體的風險偏好水平；

5）上市公司市值管理指引、加大上市公司分紅力度將有利於穩定國內和海外中長期資金的長期穩定回報預期；

6）提高上市標準。將有利於促進資本市場資金和資源利用的效率，科創屬性突出的企業、新質生產力領域的企業將更好的獲得資本市場融資支持。

平安證券：中長期建議關注紅利策略、大盤白馬、新質生產力三條主線

平安證券研報復盤過往兩次資本市場“國九條”的出臺，均是在國內經濟轉型發展的關鍵時期，本次“國九條”的出臺重在推動資本市場高質量發展，是當前國內經濟社會高質量發展的重要一環，充分體現了當前高層對於資本市場工作的高度重視，配套政策已經在IPO、退市、上市公司持續監管（分紅/減持/市值管理）、加強中介機構監管等方面落地。據吳清主席介紹，此次“國九條”是當前資本市場“1+N”政策體系的指導性文件“1”，目前證監會已經發布嚴把發行上市准入關、加強上市公司持續監管、嚴格執行退市制度、加強中介機構監管等5個配套政策文件，並於4月12日就《科創屬性評價指引（試行）》《中國證監會隨機抽查事項清單》《上市公司股東減持股份管理辦法》《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》《關於加強上市證券公司監管的規定》《證券市場程序化交易管理規定（試行）》6項規則草案公開徵求意見，交易所也就一批自律規則同步徵求意見；吳清主席表示，後續監管層還將在深入調研基礎上，研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。

展望後續，我國資本市場高質量發展在加快推進，政策部署和落實也將持續推進，一方面從市場準入、退出、持續監管方面入手提高上市公司投資質量，另一方面加大資金和交易層面監管改革，加大中長期資金入市，加強交易監管，增強資本市場內在穩定性。長期改革發展之下，資本市場回報率有望長期提升。

結構上，中長期建議關注三條主線：一是受益於分紅改革及穩定回報的紅利策略，關注分紅水平佔優（煤炭/銀行/石油石化）或分紅有提升空間的板塊和企業；二是受益於提升上市公司質量政策下分化的經營穩健且良好治理的上市公司大盤白馬；三是聯動新質生產力發展，受益於可期成長性發展的數字經濟TMT、先進製造以及生物醫藥。

國海證券：有望帶動市場走出震盪區間

1、本次時隔10年，國務院再度出臺文件，從九個方面對資本市場制度建設進行指導，意味着政策層面開啓資本市場建設新時代，後續細則舉措將密集落地，值得特別關注。

2、文件基調來看，對比2004年及2014年意見重點在於完善資本市場體系建設，本次指導意見的基調更強調資本市場在“規範中發展”。“嚴把規則”“加強監管”貫穿全文，意味着高標準要求資本市場健康發展將是下階段政策主旋律。

3、本次意見主體部分包括三個方面，一是對上市公司要求，二是對金融機構的要求，三是深化改革。其中針對企業上市、在市及退市制度，以及金融機構薪酬管理等強化監管思路明確。

4、本次“1+N”政策體系同日落地，意見出臺後證監會、各大交易所貫徹落實，齊發布配套落實措施，突出中央以及監管層對資本市場深化改革、規範發展重視程度，預計後續將進入政策細則持續落地階段。

5、回顧歷史上兩次“國九條”出臺後股票市場，意見落地後市場表現不一，主要源於後續配套政策落地節奏，以及對意見中的主要改革舉措的實際落地情況不同。考慮到本次意見及配套舉措落地節奏快，當前流動性環境維持寬鬆下，利好舉措有望帶動市場走出震盪區間。

開源證券：推動資本市場高質量發展，關注券商結構性機會

開源證券分析稱，新國九條提振投資者信心，證券行業集中度有望提升，關注券商結構性機會：

（1）新“國九條”表述與2023年下半年以來監管脈絡一致，符合預期。與前兩次“國九條”偏擴張性的表述相比，新“國九條”突出嚴管強基，強調投資者保護，符合當前資本市場發展階段和主要矛盾，利好二級市場信心恢復。

（2）強調券商將功能性放到首位，投行和財富管理能力建設是未來重點，穩慎有序發展期貨和衍生品市場，券商業務重心或再次傾斜輕資本業務。投行和擬上市企業抽查力度加大、現場檢查比例增加，合規風控穩健的頭部券商影響相對較小。嚴監管、打造優質頭部券商的政策導向背景下，行業集中度有望加速提升。

（3）後續政策關注公募基金綜合費改和長期資金引入配套制度。（4）1+N政策利於投資者信心修復，券商基本面見底，板塊估值重回底部位置，關注低估值頭部券商、併購主線和互聯網券商結構性機會。

華西證券：看好2024年資本市場以及券商板塊表現

華西證券研報稱，券商板塊當前整體市淨率1.02倍，證券指數的PB估值1.37倍，在過去10年0.14%分位數，極具配置價值。53家上市券商（或參股券商）中有20家市淨率低於1倍，38家市淨率在過去十年的最低3%分位。其中，海通證券（0.64倍）、華泰證券（0.77倍）、國泰君安（0.79倍）、廣發證券（0.86倍）、興業證券（0.87倍）。看好證券行業爲實體經濟融資的中介功能，以及居民權益類資產配置比例提升的方向。

第三版“國九條”爲我國資本市場高質量發展做出重要規劃。其中，第五條明確“支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力”。在建設金融強國、活躍資本市場的背景下，看好2024年資本市場以及券商板塊表現。投資者可以從集團化經營、併購重組預期和業務創新能力的主線，挖掘相關政策的受益標的。

財信證券：建議關注五篇大文章支持方向

2024年《國九條》在加強監管、防範風險基礎上，推動資本市場高質量發展，一系列措施將優化、重塑A股市場生態。預計A股市場投資回報率將趨勢性提升，同時，並將大力推動中長期資金入市，重點做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，建議關注上述政策支持方向。2024年《國九條》在加強監管、防範風險基礎上，推動資本市場高質量發展，一系列措施將優化、重塑A股市場生態。預計A股市場投資回報率將趨勢性提升，同時，並將大力推動中長期資金入市，重點做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，建議關注上述政策支持方向。

萬聯證券：新“國九條”奠定未來金融強監管工作基調，對資本市場形成長期利好

萬聯證券研報稱，新“國九條”奠定未來金融強監管工作基調，對資本市場形成長期利好。短期來看，“國九條”公佈有助於提振市場情緒，中期隨着更多監管細節公佈，資本市場環境有望進一步優化，質地優良、現金穩定的大市值和高股息公司市場關注度或邊際提升。長期來看，優化上退市制度，有利於夯實上市企業質量，爲A股提供穩步上行的源頭活水，進一步吸引外資流入。

責任編輯：張恆星 SF142