我的五粮液在157就卖了，持仓102天，盈利17.44%。卖了之后换成了中概互联、中证A50和指数基金自由之路。

买五粮液是因为这是一个非常好的股票，当时股息率明显超过银行存款，五粮液每年还有增长，23年也可能会增加分红，综合考虑买进观察仓，准备后续不断补仓，仓位预计是10%。

可惜市场不给机会，短暂下跌后开始上涨，那么我认为当前的价格已经是合理偏高，我预判五粮液24年开始进入个位数增长，甚至是负增长，卖出。

在行业上涨的时候寻找看多是非常容易的，拥有逆向思维的人不多，人总是容易看多的时候只能看见多，不愿意看空，甚至对负面因素视而不见，这四年来我几十次提醒房地产风险和万科风险的过程中被几万人攻击谩骂就是很好的证据。

同一事物总是存在正面因素，也存在负面因素，有时候两个因素还会转化，怎么全面认识事物的复杂性并作出判断，是更高级的思维。

贵州茅台是4月2号晚上公布年报，当天收跌0.43%、3号高开低走涨了0.07%、今天又大跌2.82%，这三天的走势说明市场对茅台是有很大争议的。

贵州茅台前十大流通股东中，增持持仓的只有华夏上证50和招商中证白酒，这两个都是指数基金，属于被动增加。

而两大私募同时减仓，这是为什么？要知道这两大私募是从2018年之后只买不卖，这还是它们首次减仓。

同时海外投资者持有也在减少，中国人寿更是直接退出了十大流动股东。

海外散户投资者先不管，中国人寿和两家私募均持有茅台上百亿，当初绝不会贸然决策，为什么会买？现在为什么会卖？

据媒体报道，近期2024年飞天茅台酒价格连续下跌，原箱飞天茅台酒价格已经下跌至2840元以下，散瓶飞天茅台酒价格跌到2570元。并且，近日茅台全系列产品市场价格下跌严重。

一名黄牛表示，最近飞天茅台流通不如往日，最近几天收货价几乎每天下跌30元，他已暂停了对飞天茅台的收购。

事实上不仅是飞天，系列酒、年份酒和各种题材类、文创类的酒都在掉价。

飞天价格连续下跌是因为巽风375飞天引起了巨大的恐慌。都在抛货，从2024年3月19日的“天人共酿”活动开始，可以兑换375ml的飞天了。据说巽风要放量2000吨，合计533万瓶。

可以明显看出，茅台集团想进一步扩宽自身的销售渠道，增加直售机会，不再依赖经销商为主要销售渠道。

但是如果没有飞天茅台的加持，经销商还会拿货系列酒吗？如果贵州茅台自己卖系列酒，好卖吗？

贵州茅台1935指导价为1188元每瓶，定位千元级大单品，但是市场终端早就跌破1000元了，三瓶的话每瓶仅913元。

贵州茅台年报更多的数据看图，图片来自四川白酒研究者的分享，应该是可靠的：

从连续跟踪数据，我们可以看到茅台的直销占比迅速扩大，过去三年茅台酒及系列酒都是量价齐升，妥妥的业绩大牛。

展望2024年，我还是认为茅台手里可以打的牌足够多，销量这块没问题，系列酒部分2021年产量2.8万吨，理论上24年销量大概2.8万吨，2023年销量已经3.1万吨，量上不去了，价格涨价的可能性也不大，系列酒很难实现两位数增长。

茅台酒的困难也一样，量无法两位数增长，价格再次涨价的可能性不大，也很难实现两位数增长。

如果继续大规模提高直销占比，是有可能两位数增长，但这并不是个可持续的提高业绩办法。

我总的判断是贵州茅台净利润在2024年的增长率大概是10%左右，而五粮液、泸州老窖极大概率是个位数增长。

2023年11月贵州茅台将飞天出厂价上调20%左右，1196元一瓶，现在2600左右的零售价，差价每瓶1400元左右，这是贵州茅台最宽的护城河，也是贵州茅台的估值远高于五粮液的原因。

现在一方面终端价格不仅不能跟着出厂价提高，反而有所降低，是不是意味着市场对茅台酒的需求在加速赶顶？这恐怕才是市场最担心的地方。

这让我想起来3月份五粮液手撕拼多多的事情，五粮液通过一纸声明，控诉拼多多平台上多家店铺存在销售假冒五粮液产品的情况，并且澄清五粮液并未在拼多多上开设官方旗舰店。

拼多多也是强势回应：所售五粮液支持验货，百亿补贴商品支持假一罚十。

到今天拼多多百亿补贴的五粮液普五第八代，价格只有868元一篇，这可能是互联网有史以来最窝囊的打假事件了。

请问是真是假？如果是假，那就赶紧买，假一罚十，估计五粮液早就冲上去干拼多多了。如果是真的，那我们就要想，市场上真实的供求关系是什么样的，量能不能再提高？价格能不能稳住？

类似的事件还有京东和泸州老窖，11月10日，泸州老窖向京东传达了暂停合作函，泸州老窖称：京东近期“多次低价销售52度国窖1573系列产品”，此行为对国窖1573的市场价格、物流秩序带来巨大冲击，严重影响了泸州老窖品牌价值和产品价格认知，严重破坏了双方建立的友好合作基础，并要求京东自营返还合作库存。

11月11日，11日，四川五粮液新零售管理有限公司销售运营部向京东商城发布的通报，扣除后者365万元市场支持费用。

为什么京东敢和五粮液、泸州老窖对着干，不怕把公司惹毛了么？说到底，京东压根不担心普五的货源供应问题。普茅紧俏，搞不到货，但市面上的普五，多的是。

对于高端白酒，最重要的就是品牌，有了这个价位和档次，才能去吸引相应的消费群体，简称：有价才有市，有市才有量，所有的高端品牌都是价在量先。要维护市场必须挺价，哪怕倒掉也不能伤害产品价格。

现在价稳不住了，品牌力受损才是高端白酒最担心的事情，更恐怖的是未来五年内，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春等高端白酒产能还会继续爆发。

未来三十年中国经济最大的基本面就是人口，人口负增长及人口深度老龄化，控量保价下的量如何消耗？这个堰塞湖很有可能最后导致高端白酒市场控价的彻底失败。

从另一个方面说，高端白酒是商业模式优秀，护城河深厚的行业，我们讨论的仅仅是估值问题，如果五粮液和泸州老窖的股息率能到3%就可以买，4%就可以重仓，茅台可以放宽一点，股息率2%就可以买，3%就可以重仓，这个估值仅供做个参考。

茅台当然是很好的资产，但可能没有想的那么好，以为买了茅台就可以安枕无忧，一股养三代，可能真的是想多了，唯有变化才是永恒的不变。

责任编辑：梁斌 SF055