原油：伊以衝突加劇，油市避險情緒再升溫

1、週五市場提前計價地緣因子，油價盤中再度衝高後回落，其中WTI5月合約收盤至85.45美元/桶，周度跌幅1.48%。布倫特6月合約收盤至90.15美元/桶，周度跌幅0.78%。SC2405週五夜盤收盤在669.6元/桶。油價周度漲跌互現。

2、地緣方面，4月14日凌晨伊朗通過導彈和無人機對以色列發起大規模襲擊。伊朗軍方稱，軍事行動已經結束，武裝部隊處於戒備狀態。拜登在電話中告訴以色列總理內塔尼亞胡，美國不會支持以色列的反擊行動。周內市場反覆計價的伊朗反擊事件迎來了階段性的結果，但對於局勢的下一步進展仍存在不確定性，當前中東多國呼籲衝突各方保持克制避免地區事態升級，因而地緣對油價的影響仍將持續。

3、周度機構月報陸續出臺，對年內需求增速有不同程度的下調。其中EIA月報下調2024年度全球原油需求增速48萬桶至95萬桶/日，將2025年需求下調3萬桶/日至135萬桶/日。 OPEC月報堅持其對2024年全球需求增長相對強勁的預測，預計2024年全球石油需求將增長220萬桶/日，經合組織OECD歐洲需求預期的小幅上調被非洲和中東的下調所抵消。同時OPEC預測2025年全球需求將增長180萬桶/日。OPEC對自身原油需求的預測也保持不變，2024年爲2850萬桶/日，2025年爲2900萬桶/日。IEA將其對2024年全球石油需求增長的預測從130萬桶/日下調至120萬桶/日，同時IEA預計2025年石油需求將增長110萬桶/日。

4、庫存來看，2024年4月5日當週，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.21494億桶，比前一週增長643.6萬桶；美國商業原油庫存量4.57258億桶，比前一週增長584.1萬桶；美國汽油庫存總量2.28531億桶，比前一週增長71.5萬桶；餾分油庫存量爲1.17728億桶，比前一週增長165.8萬桶。原油庫存比去年同期低2.82%；比過去五年同期低2%；汽油庫存比去年同期高2.83%；比過去五年同期低3%；餾分油庫存比去年同期高4.7%，比過去五年同期低5%。

5、從全球煉廠來看，IEA將今年全球煉油廠的原油加工量預估調降16萬桶/日，目前預計2024年將增長100萬桶至8330萬桶/日，調降的理由是俄羅斯煉廠原油加工量下降、歐洲計劃外停產以及中國需求不溫不火。其中預計二季度俄羅斯煉廠將損失接近60萬桶/日，中國需求整體將受到煉廠利潤持續收縮的制約。

6、綜合來看，週末伊朗對以色列實施軍事打擊，地緣衝突進一步加劇，市場避險情緒升溫。從當前油價來看，市場反覆交易地緣的變化，未來油價的走勢仍需關注地緣局勢的走向。

燃料油：低硫基本面偏弱，高硫觀察供需好轉的兌現情況

1、供應方面：運費下降導致來自歐洲的套利貨供應量增加，市場供應充足。科威特Al-Zour煉廠2、3 月低硫發貨量分別爲70萬噸和60萬噸，遠高於此前水平。預計4月新加坡將從西半球進口約200萬-220萬噸低硫燃料油，明顯高於3月140萬-170萬噸。俄羅斯煉廠遇襲和檢修將使得短期開工率將出現明顯下滑，雖然其3月高硫出口還未體現，不過供應受阻基本是大概率事件。截至4月11日當週，新加坡燃料油庫存錄得2100.4萬桶，環比前一週減少8.1萬桶（0.38%）；富查伊拉燃料油庫存錄得871.7萬桶，環比前一週減少62.9萬桶（6.73%）。

2、需求方面：國內地煉3月高硫燃料油到港量預計在104萬噸左右，環比增加12萬噸，同比下滑61萬噸。目前國內煉廠加工利潤顯著虧損，地煉開工負荷降低，因此3月高硫進口量或出現再度下滑。新加坡船燃需求也出現一定疲軟跡象，目前新加坡低硫現貨升/貼水已跌至超過兩年以來的最低水平。

3、成本方面：本週EIA和API美國商業原油庫存超預期累庫，同時包括汽油和精煉油在內的成品油庫存也出現累庫，汽柴油表需差於預期。EIA最新月報將2024和2025年全球原油需求增速預期分別下調48和3萬桶/日至95和135萬桶/日，主要源於對歷史需求數據作了調整。報告顯示，EIA將2022年和2023年的需求數據進行了上調，由於歷史基數的上調，所以我們看到今明兩年的原油需求年度增速出現了大幅下滑。本週公佈的最新美國CPI數據大超預期，市場對美聯儲的降息預期推遲至9月。今年國際油價不斷走高的背景之下，美國國內面臨的再通脹壓力較大。此外，中東局勢也是當前影響原油市場的主要不確定因素之一。

4、策略觀點：本週，國際油價高位震盪，新加坡燃料油價格也窄幅震盪。從基本面看，低硫燃料油市場結構持穩；高硫燃料油稍有支撐。低硫方面，本週新加坡低硫市場結構有所走弱，貿易商預計新加坡的低硫市場供應一直到四月中旬都會比較寬鬆，而下游疲軟的需求也會給市場價格帶來壓力。高硫方面，預計俄羅斯高硫供應下滑或將逐漸反映在未來新加坡的高硫市場中，雖然國內地煉進口需求再度回落，但未來幾個月的夏季發電需求將爲市場提供些許支撐。本週在地緣局勢前景不明之下，國際油價仍有支撐，預計短期高、低硫燃料油整體仍跟隨油價高位震盪。近期高低硫價差仍有進一步收窄，但我們覺得高硫的上行驅動能否持續需要觀察俄羅斯出口減少和夏季中東進口增加的兌現情況，而低硫則可能會有一定向下的空間，短期關注油價的波動。

瀝青：供應增加不及需求，跟隨油價震盪偏強

1、供應方面：隆衆資訊統計，截至本週，國內瀝青開工水平處於29.4%，同比下降7.6百分點，處於近五年區間（25.6%-38.5%）中低位水平；1-4月國內瀝青累計產量共計710.6萬噸，同比下降2.8%。受稀釋瀝青貼水走強影響，地煉加工利潤繼續處於虧損狀態，尤其山東地區瀝青開工水平下滑明顯，3月至今產量環比下跌31.4%。近期貼水相對穩定，約爲-9美元/桶左右，但是近期國際油價表現偏強使得整體利潤繼續下滑，部分地煉已經降負停產瀝青。截至4月8日，本週國內瀝青104家社會庫庫存共計283.5萬噸，較上週增加2.1%；國內54家瀝青樣本廠庫庫存共計109.3萬噸，較上週上漲2.6%。

2、需求方面：當前瀝青終端需求恢復依然偏弱，煉廠出貨量連續下滑。截至4月8日，本週國內瀝青54家企業廠家周度出貨量共37.7萬噸，環比減少4%；國內改性瀝青69家樣本企業改性瀝青產能利用率爲5.4%，環比上週增加0.1%。主要源於南方地區降水天氣偏多，影響終端實際需求；北方地區剛需相對較好，但是整體也未超預期。

3、成本方面：本週EIA和API美國商業原油庫存超預期累庫，同時包括汽油和精煉油在內的成品油庫存也出現累庫，汽柴油表需差於預期。EIA最新月報將2024和2025年全球原油需求增速預期分別下調48和3萬桶/日至95和135萬桶/日，主要源於對歷史需求數據作了調整。報告顯示，EIA將2022年和2023年的需求數據進行了上調，由於歷史基數的上調，所以我們看到今明兩年的原油需求年度增速出現了大幅下滑。本週公佈的最新美國CPI數據大超預期，市場對美聯儲的降息預期推遲至9月。今年國際油價不斷走高的背景之下，美國國內面臨的再通脹壓力較大。此外，中東局勢也是當前影響原油市場的主要不確定因素之一。

4、策略觀點：本週，國際油價震盪上行，瀝青盤面和現貨價格震盪偏強。近期看到在利潤的不斷被壓縮之下，部分地煉相繼降負停產瀝青，這給到供應端一定的利好，因此也看到儘管需求端沒有亮點，庫存壓力偏大的背景之下，近一段時間瀝青價格表現相對強勢。從4月來看，由於煉廠虧損明顯，預計國內瀝青供應依然維持偏低位水平，隆衆預計二季度瀝青產量維持在238-245萬噸左右，同比下降62.78萬噸，跌幅7.97%。需求端整體還是處於淡季狀態，短期看不到向上支撐的驅動，但是從中期維度來看，環比一季度肯定會有邊際好轉。預計在供應增加不及需求的背景之下，瀝青價格有望跟隨油價重心上移。

橡膠：供需雙弱，天膠震盪爲主

1、供給端，國內海南產區仍處於停割狀態，預計4月中旬左右正式進入開割生產狀態，後市仍需持續關注後期天氣降雨變化。西雙版納產區因乾旱導致前面已開割區域停割，周內景洪地區有少量降雨，但尚未緩解旱情。短期密切關注產區最新天氣以及旱情緩解情況。停割前幹膠廠膠水收購價格參考12500-13000元/噸，膠塊收購價格參考11000-11700元/噸；勐臘地區部分濃乳廠膠水收購價格參考13500元/噸附近。周內泰國產區原料膠水價格環比下行。

2、需求端，輪胎需求漸進入淡季，輪胎庫存進入拐點本週國內輪胎企業半鋼胎開工負荷爲77.74%，較上週走低2.59個百分點，較去年同期走高4.17個百分點。本週山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷爲66%，較上週走低3.31個百分點，較去年同期走低2.37個百分點。截至4月12日當週，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存40天，周環比增加1天；半鋼胎成品庫存29天，周環比增加1天。

3、庫存：天膠國內庫存拐點，截至4月05日當週，青島地區天然橡膠一般貿易庫庫存爲42.22萬噸，較上期減少0.72萬噸，降幅1.67%。截至4月05日當週，天然橡膠青島保稅區區內庫存爲12.33萬噸，較上期減少了0.10萬噸，降幅0.79%。截止04-12，天膠倉單21.423萬噸，周環比下降770噸。交易所總庫存21.7721萬噸，周環比下降360噸。截止04-12，20號膠倉單13.0858萬噸，周環比增加13709噸。交易所總庫存14.0737萬噸，周環比增加10684噸。

4、整體來看，目前國內開割不暢，疊加海外天膠產區減產且處於低產季，短期供應壓力偏小；下游輪胎需求淡季，政策刺激帶來終端汽車消費新增量，但地方政策細則有待進一步落實，供需雙弱，天膠震盪爲主。

PX&PTA&MEG：關注計劃外檢修情況

1、本週PX價格運行走勢偏弱。至週五絕對價格環比下跌1%至1048美元/噸CFR。本週PTA價格高位回落，周均價格在5953元/噸，環比降0.9%。本週乙二醇價格重心震盪走弱，至週五衛星90萬噸停車計劃正式公佈，乙二醇盤面階段性再度衝高。

2、供給端，截至4月12日，亞洲PX開工負荷爲74.7%，較上期減少0.6%；中國PX開工負荷爲80.1%，較上期減少1.2%。金陵石化70萬噸裝置負荷繼續下降；廣東石化260萬噸裝置4月初附近降負荷，目前預計下週初附近恢復；中海油大榭160萬噸裝置負荷波動下降；東營威聯200萬噸裝置計劃5月上停車檢修一個半月左右；韓國GS一套40萬噸PX裝置4.10日已重啓，該裝置2月底停車檢修；日本ENEOS一條42萬噸裝置計劃5月底檢修兩個月左右。截至4月11日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在61.6%（環比上期下降1.64%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在63.65%（環比上期下降2.26%）。 本週PTA裝置負荷下調，嘉通一套300萬噸PTA裝置已停車檢修，預計檢修2周附近，儀徵64萬噸裝置停車，至本週四PTA裝置負荷降至68.2%。

3、需求端，截至本週四，初步覈算國內大陸地區聚酯負荷在93%附近。另外，安徽昊源已將剩餘30萬噸裝置投料，該裝置配套生產聚酯瓶片；而紹興元壟一套30萬噸聚酯新裝置已開始投料生產，裝置產有光切片，後道配薄膜爲主。2024年1-3月，紡織服裝累計出口659.1億美元，增長2.0%，其中紡織品出口320.9億美元，增長2.6%，服裝出口338.2億美元，增長1.4%。

4、整體來看，上游PX、PTA裝置檢修正在兌現，但PTA新裝置300萬噸順利投產，正常出產品，下游聚酯裝置恢復至高位，近期地緣政治對原油價格擾動較多，原油價格寬幅震盪，在PTA新投產運行帶動下PX價格下探有限，PTA價格預計跟隨成本變動。乙二醇步入檢修階段，榆能化學停車檢修以及渭化裝置運行不穩定，衛星另一套90萬噸裝置計劃停車，供應縮量明顯，預計價格偏弱震盪格局有所緩解，關注計劃外裝置的變動。

LLDPE：供需雙弱格局下，原油是波動主因

1、供應：聚乙烯企業產能利用率環比下降6.84%至77.22%，產量環比下降6.40%至50.42萬噸，裝置檢修損失量環比上升46.71%至12.20萬噸。

2、需求：下游綜合開工率環比上升0.29%至45.60%，其中農膜開工率環比下降6.33%至35.84%，包裝膜開工率環比下降0.70%至52.22%，中空開工率環比上升2.51%至42.12%，注塑開工率環比上升6.13%至53.67%，管材開工率環比下降1.32%至37.67%；農膜訂單天數環比下降3.41%至7.37天，包裝膜訂單天數環比下降1.73%至7.93天。

3、庫存：生產企業庫存環比上升8.07%至53.04萬噸，其中兩油庫存環比上升12.53%至42.39萬噸，煤制企業庫存環比下降6.66%至10.65萬噸；社會庫存環比下降0.71%至74.49萬噸；下游農膜庫存環比下降4.60%至3.73萬噸，管材庫存環比下降1.02%至2.60萬噸，包裝膜庫存可用天數環比上升10.64%至9.67天。

4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升0.95%至92.08美元/桶，石腦油價格環比上升0.14%至705.32元/噸，乙烷價格環比上升0.19%至3695.00元/噸，動力煤價格環比下降1.06%至815.00元/噸，甲醇價格環比下降1.93%至2563.33元/噸。

5、總結：供應端，近期原油價格持續走強，生產和進口利潤均出現不同程度的虧損，疊加檢修季的影響，預計產量將繼續下滑，供應壓力釋放。需求端，農膜需求進入淡季，開工率和訂單的下滑會使LLDPE需求進一步降低。庫存方面，下游企業主動去庫，壓力給到上游工廠和中游貿易商，而現在中游庫存又處在歷史高位，去庫的迫切需求可能會對現貨價格繼續形成壓制。但價格受估值支撐，成本端的影響較大，上游工廠挺價意願較強，影響期貨盤面波動的主要因素是原油價格，因此預計短期主力合約跟隨SC價格震盪，現貨價格波動較小，05合約基差小幅波動直至收斂。

PP：需求恢復緩慢，供應壓力偏大

1、供應：聚丙烯企業產能利用率環比上升2.40%至73.99%，總產量環比上升2.53%至62.87萬噸，裝置檢修損失量環比下降3.07%至14.68萬噸。

2、需求：下游綜合開工率環比上升0.14%至51.92%，其中塑編開工率環比上升0.00%至43.20%，注塑開工率環比上升6.13%至53.67%，BOPP開工率環比下降0.34%至64.79%，管材開工率環比上升0.00%至50.17%。

3、庫存：上游生產企業庫存環比上升9.46%至58.21萬噸，其中地煉庫存環比下降0.98%至10.12萬噸，拉絲企業庫存環比下降8.70%至14.07萬噸；中游貿易商庫存環比下降3.62%至15.69萬噸，港口庫存環比上升1.41%至6.47萬噸；下游塑編庫存環比下降2.52%至1187.88噸，BOPP庫存環比上升6.58%至1224.00噸。

4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升0.95%至92.08美元/桶，石腦油價格環比上升0.88%至8420.67元/噸，丙烷價格環比上升0.00%至5150.00元/噸，動力煤價格環比下降1.06%至815.00元/噸，甲醇價格環比下降1.93%至2563.33元/噸。

5、總結：目前供應端相對寬鬆，產量高於去年同期，位於近5年的高位水平，預計周度產量較難降到60萬噸以下。需求端則還有進一步上升的空間，塑編開工率基本維持穩定，注塑則同比下降，但目前依舊是上升勢頭。庫存端，雖然總庫存低於去年同期，但由於供應偏強，需求恢復緩慢，後續有一定的庫存壓力。短期來看成本端是價格變動的主要因素，主力合約跟隨SC價格變動，現貨波動相對較小，但由於生產工藝的分散，與原油價格對估值的影響弱於LLDPE，供應偏強的局面可能會對盤面價格形成壓制，LL-PP價差較難低於700元/噸。

PVC：供需雙弱，預期先行

1、供應：聚氯乙烯企業開工率環比下降4.82%至74.10%，其中電石法開工率環比下降4.21%至76.41%，乙烯法開工率環比下降6.77%至67.33%；裝置檢修損失量環比上升15.48%至15.89萬噸；總產量環比下降4.93%至42.11萬噸，其中電石法產量環比下降4.34%至32.40萬噸，乙烯法產量環比下降6.86%至9.71萬噸。

2、需求：下游企業開工率環比上升3.43%至53.60%，其中管材開工率環比上升8.44%至52.19%，型材開工率環比上升2.56%至44.44%；產銷率環比上升8.96%至138.36%。

3、庫存：上游企業庫存環比下降3.37%至39.73萬噸，其中電石法企業庫存環比下降4.62%至29.00萬噸，乙烯法企業庫存環比上升0.19%至10.73萬噸；社會庫存環比上升0.02%至60.25萬噸。

4、原料：動力煤價格環比下降1.06%至815.00元/噸，電石價格環比下降4.48%至2662.50元/噸，石腦油價格環比上升1.02%至8432.50元/噸，甲醇價格環比下降1.77%至2567.50元/噸。

5、總結：雖然隨着檢修季的到來，上游煉廠產能利用率有較爲明顯的下降，帶動產量走低，管材和型材開工率有所恢復，但仍低於去年同期水平，需求恢復較慢，社會庫存穩定在5年高位，整體呈現供需雙弱的格局；從估值來看，原油價格的上漲使乙烯法利潤持續走弱，而電石法受此影響較小，反而毛利有所回升，因此成本端雖然有支撐，但影響不大。綜合來看，供需雙弱難以對價格上漲形成驅動，同時偏高的社會庫存將對現貨價格形成壓制，主力合約切換至V2409，市場可能會先交易供應端檢修和需求回暖的預期，但期貨價格過高會給期現套利帶來空間，因此上漲空間不大，預計PVC主力合約價格依舊震盪運行。

玻璃：期價區間震盪爲主

本週玻璃期貨價格走勢轉強，4月12日主力09合約收盤價1500元/噸，周度漲幅4.46%；近月05合約收盤價1542元/噸，周度漲幅4.83%。現貨價格持續反彈，截至週五國內浮法玻璃均價1739元/噸，較4月7日上漲1.46%。

供應端支撐仍在。本週部分玻璃產線冷修，行業開工率及日產量繼續小幅下降。截至4月11日國內浮法玻璃開工率84.4%，周環比下降0.61個百分點。玻璃周度產量122.38萬噸，周環比下降0.73%。本週部分地區地產政策繼續放寬，需求端情緒也有明顯好轉，中下游適當補庫，玻璃現貨成交持續維持高位。本週各地產銷均維持100%以上，沙河地區個別時間產銷突破200%。除此之外，部分玻璃加工產品如Low-E價格也跟隨原片價格上調，產業鏈價格上漲已開始向下遊傳導，良性反饋階段出現，但持續力度可能不及預期。

整體來看，玻璃市場相對確定的是供需兩端均有一定支撐，但不確定的仍是驅動持續的時間及終端地產需求跟進力度。在市場新增影響因素出現以前，預計玻璃期貨價格仍將延續區間震盪趨勢，關注玻璃現貨產銷、宏觀情緒變化及終端地產需求兌現情況。

尿素：國際市場及出口題材擾動再次出現

本週尿素期貨市場明顯走強，截至週五主力09合約收盤價1988元/噸，周度漲幅5.74%。近月05合約收盤價2075元/噸，周度漲幅4.33%。現貨市場窄幅波動，4月12日山東地區市場價格2070元/噸，河南地區市場價格2070元/噸，二者分別較4月7日上漲20元/噸、10元/噸。

本週尿素供應水平有所下降。一方面，部分企業檢修，行業日產量下降至18萬噸以下的階段性低位。4月12日尿素日產量17.96萬噸，較4月7日的18.85萬噸下降4.72%。另一方面，尿素企業庫存也持續去化。本週尿素庫存63.43萬噸，周環比減少7.79%。

在供應下降的同時需求端也有所跟進。清明假期以來局部地區水稻備肥量略有提升，東北等外圍地區農業採購補庫，尿素產銷階段性好轉。但當前國內仍未出現大規模農業需求啓動跡象，因此尿素高產銷持續力度有待繼續驗證。除此之外，下游行業生產水平本週環比走弱，複合肥行業、三聚氰胺行業開工率分別較上週下滑0.93個百分點、7.81個百分點，尿素工業需求下降。

本週國際市場對國內擾動提升。週一印度在最新一輪印標中最終確認34萬噸採購量，遠低於市場預期的100萬噸和初步採購意向72.4萬噸，導致國際市場尿素價格大幅回落、國內期現價格跟跌。週五市場傳出埃塞俄比亞國際尿素招標及我國尿素出口政策放開消息，但盤面快速走高。當前國內外尿素價差不明顯，出口利潤窗口不佳，且我國出口後可能給國際市場帶來壓制。

下週尿素供應水平仍有小幅下降空間，需求端也仍有農業需求的階段性備肥。由於內需整體力度相對有限，國內基本面對盤面定價影響較小。當前影響尿素市場主要因素仍在於國際市場及出口，短期出口題材不斷髮酵，各廠家週末漲價明顯，尿素期貨短期仍有走強概率，需要關注我國尿素價格與國際市場接軌後國際市場是否會對國內產生負反饋效應。另外，近期國際局勢變化頻繁，需關注全球能源價格波動對尿素成本及市場情緒的擾動，同時需警惕盤面快速上漲後是否存在回落風險。