來源：中華糧網

截至2024年4月12日當週，全球油籽價格大多下跌，其中芝加哥大豆期貨連續第四周下跌，因爲美國農業部供需報告證實美國以及全球大豆供應龐大，而南美大豆豐收幾成定局，中國進口前景陰晴不定。市場關注焦點正在轉向春播進展和天氣。

週五芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報收11.74美元/蒲，比一週前下跌0.9%；4月船期的美灣大豆均價爲每蒲12.265美元，下跌1.2%；5月豆粕報收每短噸344.4美元，上漲3.4%；5月豆油報收每磅45.89美分，下跌6.1%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收459歐元/噸，上漲3.0%；洲際交易所7月油菜籽期約報收646.3加元/噸，下跌0.8%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價爲每噸429美元（含33%出口稅），與上週持平。ICE美元指數報收報收105.832點，比一週前上漲1.7%。

美國農業部供需報告分析：美國大豆出口目標下調，庫存上調

美國農業部在4月份供需報告裏將2023/24年度美國大豆期末庫存調高2500萬蒲至3.40億蒲，創下四年新高。庫存用量比爲8.3%，高於上月預測的7.6%，也高於上年的6.1%。

本月將美國大豆出口調低2000萬蒲至17億蒲，同比降低14.7%，進口調低500萬蒲，種子/其他用量調低1100萬蒲。美國大豆年度均價調低10美分至12.55美元/蒲。

本月調低出口是基於迄今爲止的出口銷售表現。截至4月4日，2023/24年度美國大豆銷售總量爲4085萬噸，同比降低18.5%，上週同比降低18.8%。迄今大豆銷售總量達到年度出口目標的88%，低於歷史同期均值94%。美國農業部調整後的年度目標爲4627萬噸，同比減少14.7%。

值得一提的是，過去一週美國農業部三次發佈單日出口銷售報告，私營出口商累計報告對未知目的地出售50.2萬噸大豆，其中24.8萬噸在2023/24年度交貨，25.4萬噸在下一年度交貨。

從出口報價來看，4月11日，阿根廷上河的大豆報價爲423美元/噸（上週427美元，上月414美元）；巴西帕拉納瓜港口大豆報價爲每噸425美元（上週430美元，上月416美元）；美灣大豆報價爲每噸447美元（上週456美元，上月451美元）（圖1）。需要指出的是，阿根廷以出口豆粕和豆油等製成品爲主。從出口登記情況看，截至4月12日，阿根廷在4月份到12月份的豆粕出口登記量爲560萬噸，豆油104萬噸，大豆176萬噸。

本月維持美國大豆壓榨數據不變，仍爲23億蒲，同比提高4.0%。美國政府數據顯示，2023/24年度的上半年（9月到2月份），美國大豆壓榨累計爲11.70億蒲，同比提高5.5%，超過了實現美國農業部壓榨目標所需的進度。如果要實現美國農業部的壓榨目標，只需要在2023/24年度下半年（3月到8月）壓榨11.3億蒲大豆，平均每月1.88億蒲，低於上半年的月度均值1.95億蒲。這也意味着今後美國農業部仍有可能調高大豆壓榨目標。

美國農業部供需報告分析：全球大豆供應保持寬鬆

本月美國農業部維持2023/24年度巴西大豆產量不變，仍爲1.55億噸，比上年的創紀錄產量減少700萬噸或4.3%；阿根廷大豆產量也維持在5000萬噸不變，比上年因乾旱而減產的產量激增2，500萬噸；巴拉圭產量調高20萬噸至1050萬噸。這三國的產量合計爲創紀錄的2.155億噸，比上年的1.9705億噸高出1845萬噸。

本月歐盟大豆產量預期值調低8萬噸，加上其他一些小幅調整，使得全球2023/24年度大豆產量預估調低到3.9673億噸，較上月調低12萬噸，但是同比依然增長1853萬噸或4.9%（上月預測增長5.0%）。全球大豆出口調低55萬噸至1.7306億噸，主要因爲美國出口調低54萬噸。在南美主要出口國中，巴西大豆出口維持不變，仍爲1.03億噸，阿根廷出口也維持在460萬噸，巴拉圭出口調高20萬噸至650萬噸。

全球大豆壓榨預期調低16萬噸至3.2803億噸，低於上月預測的3.2819億噸。

本月將全球大豆期末庫存調低至1.1422億噸，比上月調低5萬噸，其中美國庫存調低5萬噸，歐盟庫存調高13萬噸。全球大豆庫存用量比仍爲20.6%，高於2022/23年度修正後的18.8%（上月估計爲19.0%），也高於過去10年均值18.9%，爲2010/11年度以來最高值。

目前巴西大豆收穫已經達到85%，阿根廷大豆收穫進度也達到10%左右，南美大豆豐產幾成定局。市場關注焦點將日益轉向北半球春播以及天氣，這可能加劇大豆市場的波動。但是考慮到全球大豆供應總體保持寬鬆，在沒有出現破壞性天氣之前，大豆價格的任何反彈很可能吸引農戶拋售，從而制約其反彈空間。

美國農業部供需報告分析：對巴西大豆產量預測的分歧可能沒有看起來那麼大

今年美國農業部對巴西大豆產量的預測一直很保守，與之相比，巴西國家商品供應公司（CONAB）對巴西大豆產量的最新預測值降至1.465億噸（上月預測1.4686億噸，上年1.546億噸），這也導致兩家機構的預測差擴大到創紀錄的850萬噸，這也引起市場人士的各種猜測。

但是換一個角度，兩家機構的產量預測差距並沒有表面看起來那麼大。

和上年產量相比，美國農業部預測巴西大豆同比降低700萬噸，而CONAB預測同比降低808萬噸，二者差距只有100萬噸多點。這主要是因爲美國農業部基於巴西大豆出口強勁，將巴西陳豆產量調高到1.62億噸，比CONAB預估的1.546億噸高出740萬噸。也就是說，只要美國農業部將巴西新豆產量再調低100萬噸多點，兩家機構預測的產量降幅就會完全一致。

另外一個值得考慮的因素是，在美國農業部發布3月份供需報告之前，所有巴西私營機構都在下調巴西大豆產量預測值；自3月份供需報告發布後，共有5傢俬營機構更新了巴西大豆產量預測數據，其中有3家調高了巴西大豆產量預期。產量上調的主要原因包括種植面積高於早先預期，南里奧格蘭德州作物單產良好，中西部地區的晚播大豆單產好於預期。在這種背景下，美國農業部選擇按兵不動也就不足爲奇了。

美國農業部供需報告分析：對中國大豆進口的預測可能過於樂觀

美國農業部本月維持中國大豆供需數據不變，預計2023/24年度中國大豆進口達到創紀錄的1.05億噸，同比增加50萬噸或0.5%。這一樂觀預期和中國農業部的預測形成對比。中國農業部在4月份供需報告裏預測中國大豆進口量爲9725萬噸，同比減少70萬噸或0.7%。

週五（4月12日），中國海關公佈的數據顯示，今年3月份中國大豆進口量爲554.1萬噸，同比降低15.2%。今年頭三個月進口量爲1858萬噸，同比降低10.8%，創下四年同期最低。在2023/24年度上半年，即10月至3月，中國大豆進口總量爲4148萬噸，同比減少3.3%。這主要反映出養殖業利潤微薄甚至虧損，豆粕在飼料配方中的比例下調。

如果想實現美國農業部的樂觀預期，本年度下半年（4月至9月）中國需要進口至少6350萬噸大豆（每月平均1060萬噸），比上半年高出53%，比去年同期高出3%。應該說是先這一目標還是很有挑戰性的。此外，今年是美國大選年，目前共和黨候選人特朗普已經明確表示他如果能夠勝選，明年初上臺後將會對中國所有商品徵收60%稅。

美國農業部供需報告分析：美國豆油期末庫存上調美國農業部本月將2023/24年度美國豆油期末庫存調高4500萬磅至16.27億磅，同比增加1.2%，因爲產量上調4500萬磅，進口（+5000萬磅）和出口（+5000萬磅）的調整互相抵消。美國生物燃料行業的豆油用量維持在130億磅，同比提高4.1%。豆油年度均價預估不變，仍爲每磅49美分，上年65.26美分/磅。

本月維持美國豆粕供需數據不變，出口量預計爲創紀錄的1433萬噸，同比提高7.7%。作爲對比，截至4月4日，本年度迄今美國豆粕銷量爲1059萬噸，同比增加14.3%。美國農業部的年度出口目標爲1433萬噸，同比增加7.7%。

美國大豆播種工作初步展開

美國農業部將在週一（4月15日）公佈今年首份大豆種植數據。作爲參考，去年4月中旬時種植進度爲4%，而2018至2022年同期的平均播種進度爲1%。

今年中西部的種植條件看起來好於往年，土壤溫度適於備耕以及春播。自3月1日美國農業部完成播種意向調查以來，芝加哥新季11大豆上漲45美分/蒲或3.9%；而12月玉米期貨上漲13.25美分/蒲或2.9%，從價格方面來說，大豆種植依然更有吸引力。

美國乾旱監測週報顯示，截至4月9日，大豆種植帶處於乾旱狀態的比例爲22%，和一週前持平，去年同期爲20%。從乾旱監測示意圖來看，乾旱集中在西部玉米種植帶的衣阿華州，但是乾旱範圍較一週前明顯縮減，目前該州85.3%的地區處於乾旱之中，一週前90.35%，一個月前99.1%，去年同期爲62%。

美國政府氣象日報顯示，週五（12日）東部玉米種植帶出現陣雨天氣，導致田間作業停滯；西部玉米種植帶天氣乾燥溫和，有利於田間作業。一個太平洋風暴系統可能在下週初抵達美國中部，給當地帶來雨雪甚至嚴重雷暴天氣。未來5天中西部北部的降水量可能達到1到2英寸。未來6到10天（4月17日到21日），美國中部大部分地區的氣溫可能接近或低於正常水平，而美國西部的降水量低於正常水平。

博易大師