美聯儲要是不降息了，美債怎麼辦？

華爾街見聞

美聯儲再不降息？美國政府未來不僅要支付萬億利息，連一向穩健的國債也賣不動了。

上週美國的爆表CPI數據引發市場紛紛拋售美債，在美國財政部拍賣10年期國債遇冷後，投資者對美債拋售進一步加劇，推動10年期美債衝上了4.5%的高位。

美聯儲要是一直不降息，美國政府發債融資的環境將會進一步惡化。

債務利息可能會成爲美國政府最大財政負擔

上週美國CPI數據帶投資者的第一感受就是，通脹尚未完全被遏制住，在未來數月乃至數年內，美聯儲可能還會維持高利率不變。

Sierra Mutual Funds的首席投資官 James Aubin 表示：

“美國3月超預期的CPI數據改變了投資者對美聯儲政策走向的看法，市場的敘事邏輯改變了。”

居高不下的利率，對於美國聯邦政府來說，意味着借新債的利息成本一直居高不下。

美國國會預算辦公室 （CBO）表示，2023 財年美國國債利息支出高達 6590 億美元。美債利息水漲船高的趨勢甚至會一直持續下去，預計未來十年，美國政府的國債利息支出總額將達到創紀錄的12.4 萬億美元。

美銀分析師Michael Hartnett甚至預測，美國債務利息將在2024年底就能達到1.6萬億美元，超越社保支出，成爲最大的單一政府支出。

據Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok稱，僅在2024年，就有創紀錄的8.9萬億美元國債（約佔美國未償債務的三分之一）將到期。

高息環境下，美國政府還債壓力山大。

美國國債供應越來越多，也越來越難賣了！

節節攀升的債務及利息，疊加持續的財政赤字，迫使美國政府只能不斷髮債借錢填補窟窿，美聯儲遲遲不降息，將使得美國政府債務問題雪上加霜。

美銀資本市場研究主管Bill Merz表示：

“由於美國聯邦政府連年赤字，只能通過發債補上。當前高利率水平導致利息成本上升，迫使美國政府不斷增加國債發行量來融資。”

自2020年以來，美國就在發債道路上不斷放飛自我，幾乎每個季度保底都要發個4萬億美元壓壓驚。

今年第一季度，美國就發行了7.2萬億美元國債，創下有史以來最高的季度發債紀錄，當時爲了應對新冠疫情衝擊都沒發這麼多債。

隨着美債發行提速，甚至出現供應過量的跡象，投資者快要買不動了。

這也是近日美國財政部拍賣國債會遇冷原因之一。

美聯儲、日本和歐洲都是購買美債的基本盤

雖然美債近期拍賣遇冷，部分投資者選擇觀望，但購買美債的基本盤一直都在，例如美聯儲，還有日本和歐洲的投資者。

在美國34萬億美元的債務中，大約22%是政府債務，剩下的78%是公衆債務，而這部分公衆債務裏，美國債權人佔比約爲70%，國際債權人佔比約30%。

而美國債權人裏，美聯儲就是最大的玩家，剩下的就是共同基金、養老基金、銀行和保險公司等。而美聯儲的傳統藝能就是用QE和QT來控制購債計劃，進而調整資產負債表，達到控制市場流動性的目的。

由於最近美聯儲3月會議紀要中釋放出減緩縮表的信號，FOMC委員普遍贊成將每月縮表規模減半。這對於支撐美債價格是個小利好。

而日本及歐洲等國際投資者喜歡買美債，一方面是因爲日本和歐元區多國長期對美國貿易順差，經常賬戶盈餘的美元無處安放，最便捷的就是回頭找美國買美債，搞好國際關係之餘還能拿點利息。

另一方面，日本和歐洲央行常年的0利率甚至負利率政策，讓他們本國的債券收益率遠不及美國國債，自己家的債券不爭氣，只能跑美國投資去了。尤其美國經歷近2年的加息週期後，10年期美債收益率已經超過4%，美債一下子就香了。

美國財政部預計會在四月底公佈第三季度的發債計劃，到時就可以看看美國發債的胃口是不是又變大了。

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