德邦證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋（01378）“買入”評級，預計24-26年將實現歸母淨利潤117、129、130億元。公司發佈2023年年報，報告期內，公司實現營業總收入1336億元，同比提升約1.5%；實現歸母淨利潤115億元，同比提升約31.7%。中國宏橋當前成本端伴隨煤價將有所下行，同時23年業績表現優異、股息率提升。

德邦證券主要觀點如下：

電解鋁利潤提升爲主要利潤貢獻。

從公司的產品產銷情況來看，2023年公司分別銷售鋁合金產品574.8萬噸，較去年同期547.3萬噸同比提升約5.0%；銷售氧化鋁產品1037.4萬噸，同比提升約25.0%；銷售鋁合金加工產品58萬噸，同比減少約5%。產品價格方面，鋁合金產品銷售價格較去年同比下降約6.4%至16464元/噸（不含增值稅）；氧化鋁平均銷售價格同比下滑0.8%至2560元/噸（不含增值稅）；鋁合金加工產品平均銷售價格同比下滑9.2%至19834元/噸（不含增值稅）。

此外，從行業平均利潤水平來看，根據SMM數據，2023年電解鋁行業平均利潤水平約爲2213.88元/噸，較2022年1935.49元/噸同比提升約14.4%，電解鋁產品的利潤擴張或爲公司的利潤主要貢獻之一。

高分紅持續，股息率提升。

分紅情況方面，公司年內累計分紅2次，其中中期分紅加特別股息合計分紅每股0.34港幣，年末分紅宣派股息每股0.29港幣。2023年累計現金分紅60億元，股利支付率約47.59%。股息率方面，以2024年3月22日收盤價計算，公司2023年股息率約9.86%，較2022年的6.92%有所提升。

近期煤價下行或對公司來帶積極影響。

從當前的煤價情況來看，截至2024年3月22日，動力煤價收報838元/噸，較年初下滑約9.0%。截至2024年3月22日，動力煤24年1季度均價約爲908.02元/噸，較2023年4季度環比下滑約5.2%，較2024年1季度同比下滑約20%。動力煤爲電解鋁生產過程中的主要成本項之一，預計煤價下行將對公司帶來較爲積極的影響。