4月9日，花旗與中國宏橋（01378）舉行了一次小組會議。花旗發佈研究報告，給予中國宏橋目標價11.5港元，並將其列爲“首選股”。花旗認爲，在供應仍然緊張的情況下，由於光伏裝置和新能源汽車的需求強勁，鋁利潤率可能會在中國於更長時間內保持較高水平。鋁價的進一步上漲也與可能在2024財年開始的製造業補充庫存週期有關。

花旗表示，在鋁產量方面，中國宏橋2024年的鋁產量指引爲620萬至630萬噸，相比之下，2023年爲627萬噸；中國宏橋將優先考慮最大鋁產量，目標是97%以上的產能利用率。

其次，關於雲南電力供應短缺，花旗認爲，由於中國宏橋直接向當地下游企業供應液態鋁，因此雲南限電對紅橋的影響不大。液態鋁的經濟運輸半徑約爲30km，下游客戶只能與可靠的鋁生產商合作接受液態鋁，目前中國宏橋在雲南的鋁產能開工率爲92%-93%。

而關於將產能搬遷至雲南，花旗寫道，剩餘的文山搬遷項目53萬噸/年產能目標於2023年下半年完成。紅河搬遷項目193萬噸/年產能的時間表將取決於電力供應和電價。中國宏橋計劃在雲南建設光伏發電項目，以確保鋁產能的電力供應，年度資本支出爲10億至20億元人民幣。

而在鋁成本方面，由於旱季電價上漲和煤價下降，目前雲南的鋁生產成本與山東相近。就電價而言，2023年雲南電價約爲0.43元/時，2024年小幅上調至約0.45元/時，均含增值稅。自備電價約爲0.4元/時，山東購電電價爲0.42-0.43元/時，均不含增值稅。

此外，得益於一體化的經營模式，中國宏橋的氧化鋁生產成本低於同行；氧化鋁成本在2023年同比增加，主要是由於鋁土礦成本以美元計價。