明明“國九條”是利好，可這兩天市場卻很糟。

爲什麼？

這要從A股的基本規則說起。

1

A股長期3000點，背後是一套精心設計的規則。

2007年2月，A股歷史上第一次漲超3000點。

上證指數年k

1990.12-2024.4

數據來源：雪球

17年後的今天，A股仍然在3000點徘徊，昨天盤中還一度跌破了3000點。

而在這17年裏，我國的GDP翻了整整4.7倍。

中國GDP總額 2007-2023

數據來源：同花順ifund

我們知道，上市公司是拉動一國GDP增長的核心發動機。

照理說，一個國家的GDP增長應該與股市表現保持同頻。

可爲什麼中國的GDP翻了4.7倍，而A股長期3000點呢？

很簡單。

咱們A股，是漲股本，但不漲股價。

從2007年開始算，上證指數成分股的總股本翻了4.5倍。

哎，這是不是和前面說的GDP翻4.7倍這個數字特別吻合？

咱們可以把股市想象成一個蓄水池。

水量（總市值）確實與GDP同步增長，但底面積（總股本）也在同步增長。

其結果，就是水位（指數點位）長期平穩。

我們反過來看美股。

標普500從2013年至今，總股本只增加了15%，而同期上證指數的總股本卻增加了80%。

那咱們的上漲難度，當然就要比美股大得多。

別人是點位越來越高，我們是池子越來越大。

這背後的根本原因呢，還是A股的定位問題。

咱們A股在創立之初，就被定位成了融資市。成立A股的目的，是爲了給實體經濟輸血。

核心KPI呢，一直都是A股給實體經濟融了多少資，而不是股民賺到了多少錢。

之前像什麼退市機制不完善、財務作假罰酒三杯，本質上，其實都是爲了保證融資總量這個KPI不下滑。

這樣你明白了吧，人家那纔是一家人。

不過，這次的“國九條”可謂是打蛇七寸，正在試圖解決問題。

這次國九條的核心思想，只有一句話：

促進A股從融資市向回饋市轉變，儘可能給A股做出賺錢效應。

你像提高IPO標準、規範退市制度，其實就是在遏制池子的擴大速度，變相促進水位的上升。

因此，從長期上看，只要這次的“國九條”能夠嚴格執行，絕對是有利於股市與股民基民的綱領性文件。

那，爲什麼“國九條”出爐之後，市場反而被打崩了呢？

2

因爲制度更多地是幫你避坑，告訴你什麼不能投，卻不能指明方向。

就像法律只能告訴你什麼不能做，而道德才能告訴你該做什麼。

能指明上漲方向的，是經濟數據。

問題在於，最新的經濟數據迷霧重重。

分析它比我昨天破解蔡嵩松犯了什麼罪還困難。

今天上午剛出爐的數據，我國一季度GDP同比增長5.3%，大大超過預期的4.6%。

表面看起來很好，但一看細項，我CPU被燒暈了。

3月消費只增長了3.1%，但預期是4.6%。

3月工業增加值是4.5%，而預期是6%。

只有固定資產投資數據是超預期的，但也只有4.5%，略微超出4.1%的預期。

這就像什麼呢？

小明高考總分680，能上個985 。

但他語文90分，數學7分，英語25分，理綜87分。

怎麼加總都加不出680來。

可能只有把什麼烈士子女、少數民族加分、國家一級運動員等等buff加滿，纔有可能湊出680來。

說真的，上午GDP數據出來之後，坐我旁邊的派克斯宏觀研究員，他把計算機按冒煙了都沒算明白這筆賬。

同樣數學不好的，還有外資。

你看這個北水曲線，本來走得不錯，持續流入。10點一出GDP數據，大幅流出。

數據來源：同花順

順便說一句，按照監管新規，可能我們很快就看不到外資數據了。

每日利空消息，又少了一點呢。

說回來，5.3%的GDP增長數據很棒，可從細項上看，卻找不楚拉動經濟的核心動力板塊是誰。

摸不着頭腦，資金就缺乏共識，自然就找不到能能形成合力的方向。

所以，現在的情況是，在“國九條”的影響下，大家都看明白微盤乃至於小盤是未來重點監管的方向、有價值清零的風險。

於是，小盤股微盤股資金出逃。

微盤股連續兩條以超過9%的跌幅下殺。

微盤股日k

但最新的宏觀數據，又沒能大家看明白中期的核心增長點在哪。

於是，逃出來的資金，又不敢下手。

這就像高考選專業似的。

所有人都知道土木是垃圾專業，但也沒人知道啥是好專業。

而我認爲，對於現階段A股來說，沒有方向，可能就是一種方向。

3

太陽底下無新事，A股現階段的問題，和世紀初的日本如出一轍。

日股歷史上，有兩段時間股市出現了長熊。

1990年-1995年，2000年至2012年。

前者是日本地產泡沫，後者則是日本陷入長期通縮。

是不是都是咱們現在已經碰到或者有可能碰到的經濟問題？

而在這兩段時間內，日本的高股息風格指數，都明顯跑贏了代表市場整體的日經225指數。

信息來源：國海策略

尤其在2000年-2012年，高股息策略不僅跑贏日股大盤，還在長熊中獲得了明顯正收益。

日本民間股神桐谷就靠着高股息策略在長期熊市中賺了5.5億日元。

一直到2012年，安倍上臺，日本奉行“安倍經濟學”開始了天量放水。

日本經濟活力被激活、通縮結束，日經225開始重新跑贏高股息策略。

因此，從日股的經驗上看，當經濟缺乏前進動能時，市場大盤往往增長乏力，而高股息卻能獲得超額收益。

反過來，當經濟增長迅猛時，成長股就會比價值股更有優勢。

這個結論，在A股歷史上同樣適用。

從A股歷史上看，往往市場沒有核心熱點、主力都不知道買啥賺錢的時候，就是紅利股的發力時機。

來源：興證策略