【中糧視點】豆菜粕：價格優先，供需靠後

摘要

近期油籽蛋白市場價格劇烈波動，但是實際從供需層面上來看並沒有太大的變化。當前市場價格波動模式跟之前相比出現較大變化，內外盤走勢分化的情況預計還將持續。

2024年以來，油脂油料市場價格的波動出現較大變化，節奏加快，價格波動劇烈，我們對行情趨勢的認識也出現了質的不同。個人觀點，價格只要走出來，就一定是有原因的。所以個人認爲即便說今年以來的價格走勢和供需變化的節奏對應不上，也並不是什麼特別離譜的事，個人更傾向於認爲價格至上，順勢而爲。以往的市場需要仔細研究供需各個方面的情況，按照對供需的預期，預判後期的走勢，用供需變化來推斷價格的走勢。但是在當前的市場環境下，需要轉變思路，看供需的同時，更需要注重市場情緒的變化。

從供需來看，外盤方面沒有出現太大的變化，今年美豆新作第一個播種率數據給到了3%，今年有可能跟去年類似，也是一個進度偏早偏快的年份。所以從目前開始，也要關注美國的天氣，雖然年初1-2月份的降水和溫度都不太理想，但是3月份已經出現了明顯的好轉。播種期開始，天氣炒作會有所體現，等待五月份供需報告給新作定調。但是需要注意的是，即便說新作給了一個寬鬆的庫銷比，可能最近這段時間的下跌也已經交易過一部分了。

菜籽方面，根據加拿大統計局數據，新作菜籽種植面積給出了2139.4萬英畝的預估，去年同期爲2208.17萬英畝，雖然從數據上看加菜籽面積確實由同比減少，但是從過去幾年的情況來看還是屬於平均值附近，與2022年類似。從生長週期上來看，加菜籽比美豆早一個月，目前看加拿大給出的2024/25年度新作產量預估爲1810萬噸，同比略減。如果從全球的角度來看，菜籽的變化還是趨緊。

國內豆系方面，國內大豆到港的補充在年初就已經被大家充分預期，在榨利好轉之後，國內油廠買貨的意願增加。巴西貼水錶現堅挺，近月裝船還是在130-140美分以上，今年明顯挺價的條件和意願都好於去年，二次賣壓的強度比預想中還要弱，所以油廠近期的成交還是比較積極，對應的國內大豆到港從4月中旬開始進入高峯期，4-7月份到港量都會在1000萬噸以上，後邊不會缺貨。但是我們看到的豆粕和菜粕的盤面表現都比較強，壓力其實更多的還是體現在了現貨的基差上。

至於有一些傳言稱菜籽會短缺的問題，個人認爲影響很小，不管是從去年年底進口帶來的存量來看，還是從後期菜籽的到港預估來看，都不會缺貨，即便說4-5月份迎來水產的旺季，菜粕的供應還是比較充足的。

顯然近期豆菜粕價格的大漲大跌讓人有些不適應，尤其是在CBOT盤面連續下跌的情況下，國內的豆粕和菜粕還走出了可快速拉漲又快速回落的行情。對於未來的價格走勢，我們仍然傾向認爲後期經過一些波折之後，還是會迎來反彈。但是從近期盤面走勢來看，回調的波折很難把握，大家最近討論比較多的就是看不懂行情。既然很難用供需判斷走勢，也無法準確把握資金的操作動向，那麼個人認爲可以以價格爲優先的入手點，更注重於入場點和出場點的判斷，尋找安全邊際。等待價格回調至3月初的狀態，逢低做多可能是更加穩妥的選擇，對於高點的判斷，後期可能會再一次達到去年四季度的高點。