2024年美國通脹本應下滑到2%，美聯儲將開啓降息，高利率從二十年來的高點回落，但現實卻沒按預設好的劇本走。

由於經濟和勞動力市場韌性，如今的通脹比幾個月前預期的更爲頑固。美國3月CPI同比反彈至3.5%，雖然美聯儲最青睞的通脹指標——PCE指數更加接近2%的目標，但通脹下滑方面取得的進展也已停滯。

通脹居高不下，房價、保險和能源是主要三大因素。

住房供給短缺是原因之一，此外還有商品價格重啓漲勢和汽車保險費上升。同時也一些人也指責鮑威爾過早地暗示降息，這點燃了金融市場的樂觀情緒，並刺激了經濟活動。

本週二，鮑威爾再次打壓降息預期，指出持續的通脹意味着借貸成本將比之前預期的更長時間保持高位，這是語氣上的轉變，表明降息計劃的“謹慎重置”。

通脹支柱：房價、保險和能源

住房和保險是CPI的重要組成部分，其中住房約佔三分之一，並被證明是最爲頑固的因素。儘管一些更及時的數據顯示新租約的租金增長正在下降，但CPI中的相應部分尚未反映這一趨勢。

延遲的原因之一是大多數租戶一年內不會搬家，尤其是在疫情期間，許多房主鎖定了較低的抵押貸款利率。此外，指數構建方式也影響了反映租金變化的速度。

保險成本是推動通脹的另一個因素。租戶和家庭保險的增長速度是九年來最快的，汽車保險費用在一年內飆升了22.2%。汽車技術複雜化導致修理成本上升。

商品方面，能源價格特別是石油，在第一季度上漲，中東衝突升級可能會進一步推高價格，汽油和電力價格也有所攀升。

石油和其他原材料價格的飆升導致更昂貴的運輸和商品成本，汽油和住房在3月CPI的月度增長中貢獻超過一半。

不降息“黑天鵝”會來嗎？

目前，交易員預計今年將有一到兩次降息，降息幅度從目前的5.25%到5.5%。這與2024年初他們預期的大約六次降息，以及一個月前美聯儲官員預計的三次降息相去甚遠，甚至有投資者和經濟學家正在考慮今年根本不會降息的可能性。

儘管美聯儲官員堅持認爲通脹總體上呈下降趨勢，他們也強調，除非對這一趨勢有更多信心，否則借貸成本不會降低。

桑坦德美國首席經濟學家Stephen Stanley對此指出：

美聯儲對通脹形勢判斷錯了，他們犯的錯誤是對去年下半年我們看到的，強勁增長與溫和通脹的組合過於迷信。

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