國家統計局本週公佈了一季度經濟數據，一季度我國GDP增長5.3%，超出之前大多數人預期，也超出政府工作報告制定的全年5%左右的增長目標，這說明一季度政策面逐步發力，產生了一定的效果，同比增速超出市場的預期，消費、投資和出口均出現平穩增長，特別是出口逐步企穩，增速在5%左右，反映出外需逐步改善。

內需方面通過推動消費品以舊換新，帶動了家電、汽車、手機等耐用消費品增長，在春節期間餐飲、旅遊、酒店等聚集性消費增長較快，清明節也呈現出熱門景點人滿爲患，熱門航線機票一票難求的情況，這說明消費已經出現一定復甦，但是聚集性消費增長相對較好，高端消費增長較爲緩慢，所以下一步要加大支持民營經濟、民營企業的力度，因爲民營企業解決了90%的就業，民營企業經營改善會帶動就業率的提升，從而提高居民的工資水平和工資增長預期。另一方面要穩定樓市、穩定股市，居民收入除了工資收入之外是財產性收入，中國居民投資渠道較少，主要是買房或買股票、買基金，如果能夠採取有效措施穩定房價，提振股市的表現，甚至產生一輪結構性牛市，居民的消費水平就會出現較好回升，從而帶來經濟復甦。

從一季度數據來看，投資增速仍然較低，主要受到房地產開發投資下降的拖累。一季度房地產開發投資下降接近10%，使得固定資產投資增速不到5%，下一步針對樓市要出臺強有力的政策，提振樓市的表現，包括取消一線城市在內的一些銷售方面的行政性限制，加大金融對房企的支持力度，避免出現房企資金鍊斷裂，甚至是破產的風險，這樣通過刺激樓市的需求，穩定樓市、提振股市，可以保持當前經濟良好的開局勢頭。根據3月公佈的70個城市房價的數據，多個城市同比出現了一定回升，這是積極的信號，但是也不能過度解讀，現在房地產主要的問題是成交量較低迷，一季度房地產新房銷售額下降達到兩位數，銷售比較差會影響到房地產開發，投資增速有可能繼續保持負增長，特別是新房銷售對地方財政的影響較大，如果新房銷售不暢，開發商就沒有動力去拿地，這樣會導致土地流拍，減少財政收入來源，給地方財政造成較大的壓力。另一方面就是二手房成交量仍然較爲低迷，購房者購房意願低，特別是過去兩年一直沒有解決的保交樓問題也影響到購房者的信心，所以購房者現在對於期房的認購激情不高，對於現房購買意願也有待提升，下一步要推動房地產企業採取更多的優惠措施來銷售新房，同時逐步取消房地產銷售方面的限制，吸引高淨值人羣買房，這樣釋放出剛性需求，穩住房價、提高房地產成交量，房地產穩住了，經濟就有較大的支撐動力。作爲國民經濟支柱產業房地產的表現，對整個經濟復甦都會產生較大的影響，要避免房地產市場系統性風險出現，也避免房地產風險外溢，現在採取強有力的政策措施非常必要。

美國3月CPI超出之前市場預期，讓投資者擔心美國的通脹治理更加頑固，可能會推遲美聯儲首次降息的日期，現在芝加哥商品期貨交易所隱含的預期已經從6月降息推遲到9月，現在美聯儲經過11次暴利加息後，基準利率已經達到了5.25%~5.5%的高位，現在來看可能還會在較高利率區間維持很長一段時間，這一方面會對通脹上行產生一定的壓制作用，但是另一方面對美國經濟的增長，企業和居民債務負擔都會產生一定壓力，特別對一些科技企業、負債率較高的企業影響較大。美聯儲現在處於進退維谷的境地，如果儘快降息可能會導致通脹預期再起，如果一直保持高利率，對經濟的影響較大，甚至有可能對股市產生較大的衝擊。美國三大股指也處於歷史高位的估值，所以現在美聯儲在降息決策方面非常爲難，現在只能觀察美國通脹數據的變化，如果後幾個月通脹能夠適當降下來，這樣美聯儲降息就會更快一些，否則美聯儲一直會選擇保持高利率水平。

近期中東局勢有升級的風險，伊朗導彈打到以色列作爲報復手段，以色列是否會還擊引發戰爭局勢升級，現在還存在一定的不確定性。中東局勢的動盪推高了國際油價以及黃金價格，給本來就快速上漲的金價又助力一把，國際金價今年以來出現大幅上漲，之後出現飆升，國際黃金價格突破2400美元每盎司整數關口，甚至有人認爲會到3000美元每盎司的目標，可以說黃金價格上升反映出投資者避險情緒比較重。過去兩年我一直建議大家在國際局勢動盪，各國央行大量發行紙幣、實施量化寬鬆的背景下，要投資一部分黃金類的產品避險，同時對沖紙幣購買力下降的風險，這也是黃金價格上漲的主因，多國央行增持實物黃金儲備，增加了黃金需求，帶動了黃金價格上升，黃金價格上行帶來的賺錢效應吸引很多居民投資者買黃金，這樣黃金短期上漲的趨勢比較強勢，短期以強勢上行爲主，但是短期上漲過快也蘊含了一定風險，建議投資者注意短期衝高回落的風險。從長期來看，配置一定比例的黃金類資產作爲對沖風險的工具是較好的選擇。

回到當前A股市場，當前市場在3000點之上反覆震盪，爲第二波上攻行情蓄勢。上週五發布的新“國九條”，爲推動資本市場高質量發展助力，同時也推動市場的投資風格從炒題材、炒概念轉向了看業績，一些沒有業績支撐的垃圾股將逐步被邊緣化，業績好的公司將會受到更多資金加持，價值投資、長期投資理念成爲越來越主流的投資理念，上週五匯金增持四大行，也釋放出國家隊加大入市力度的信號，進一步提升了市場表現，當前市場依然處於歷史大底位置，逢低佈局一些被錯殺的優質股票或優質基金，耐心等待第二波行情的到來是較好的投資策略，特別是佈局經濟轉型受益的大消費、新能源和科技三大方向的優質公司，等待價值迴歸，抓住這輪結構性牛市行情的機會。現在市場的趨勢已經逐步實現反轉，從去年到今年1月的震盪下行轉爲震盪上行，現在市場還不具備產生大牛市的條件，但是產生一輪慢牛行情，結構性牛市的可能性較大，這也是投資者打漂亮的翻身仗，實現資產回升的重要機會。

（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）

責任編輯：石秀珍 SF183