來源： 博海 Bohai Investment

美聯儲“三把手”最新表態

週四，有美聯儲“三把手”之稱的享有FOMC永久投票權的美國紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話，他警告稱，如果數據顯示，美聯儲需要加息，以實現目標，那麼美聯儲就會加息。

不過，威廉姆斯強調，上述“加息”不是他預計的基線情況。他重申，美聯儲的貨幣政策處於良好位置，同時表示他並不覺得降息具有緊迫性，儘管最終還是要降息。經濟數據將決定降息的時點。

此外，今天凌晨，美聯儲博斯蒂克表示，他對保持利率穩定感到滿意，並重申在年底之前降低借貸成本是不合適的。博斯蒂克稱，他仍然相信通脹正朝着央行2%的目標前進，但他指出，這條道路可能比人們預期的要慢。他此前曾表示，預計今年美聯儲只會降息一次。

美聯儲卡什卡利則表示，美聯儲可能將降息推遲到2024年之後。在被問及鑑於近期通脹數據意外上揚，今年是否適宜維持利率不變時，卡什卡利表示“有可能”。

路透調查顯示，100位分析師中有54位認爲美聯儲將在9月首次降息（3月調查爲6月）；100位經濟學家中有50位認爲美聯儲將在2024年降息50個基點，34人表示降幅超過50個基點，四人認爲不降息。

“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos此前指出，鮑威爾暗示，如果通脹持續高於2%，可能會在更長時間內將利率維持在高位，而這意味着，如果通脹比預期略高，額外加息的可能性不大。

純鹼、玻璃期價雙雙大漲，發生了什麼？

週四玻璃、純鹼期貨價格大幅上漲，純鹼主力合約SA2409當日上漲174元/噸至2070元/噸，漲幅9.18%；玻璃主力合約FG2409當日上漲54元/噸至1512元/噸，漲幅3.70%。近期純鹼期價表現尤爲強勢，底部反彈幅度近20%，週四期價創近4個月新高，相對來講，玻璃走勢弱於純鹼，底部反彈幅度約7%。兩品種突然發力的背後有着怎樣的驅動力呢？

事實上，對於昨日純鹼、玻璃期價的聯袂大漲，這一漲勢其實遠超市場預期。

近期純鹼期價反彈，主要是受供應減量和預期好轉驅動。博海投資信息部表示，4月以來純鹼檢修計劃增加，產量高位下降，供應端對價格形成支撐。

數據顯示，近三週純鹼周度產量在70萬噸左右，較3月的73—75萬噸降幅超5%。

此前，純鹼一直處於小幅過剩狀態，近期檢修增加、進口減少使得供應過剩明顯緩解。4月遠興能源、山東海天等企業檢修，5月山東海化、江蘇實聯等企業有檢修安排，市場預期產量下滑。近期純鹼進口明顯減少，當前90萬噸左右的純鹼庫存處於中性略偏高水平，近期累庫預期不強，庫存壓力不大。

此外，4月初光伏玻璃點火產線數量較多，近期宏觀預期好轉，專項債落地預期提振市場情緒。多因素推動下，純鹼期價大幅上漲。

相比較而言，玻璃期價大漲，一方面是受成本端純鹼期價大漲的帶動，另一方面也是受市場預期改善的影響。上週玻璃期價反彈後回落，中下游補庫後觀望情緒再起。

週三盤後專項債相關消息對市場情緒形成提振，黑色系整體強勢運行，週四盤中公佈的玻璃庫存數據顯示本週玻璃庫存環比下降5.9萬噸至296.0萬噸，延續了上週的去庫趨勢，對玻璃期價形成帶動。

信息部認爲，玻璃基本面與純鹼相比較弱，昨日表現爲減倉上漲，同黑色系步調一致，近期的玻璃行情主要是隨宏觀轉暖，黑色系反彈的帶動而反彈。此外，隨着煤炭價格和純鹼價格見底反彈，成本支撐隨之抬升。

從玻璃自身基本面來看，近日產銷依然偏弱，現貨價格也在走弱，高供給疊加需求的週期性萎縮，產業壓力仍然較大。純鹼的基本面遠好於玻璃，現階段屬於供需雙強的局面，主要是下游重鹼的需求非常好。

目前，浮法玻璃跟光伏玻璃產線持續點火，總日熔量已經達到歷史新高28萬噸。今年光伏玻璃新建點火計劃38條線，日熔增量在4萬噸以上。浮法玻璃日熔量維持在17.5萬噸的高位，而且浮法玻璃生產剛性，在利潤尚可的情況下，集中冷修短期內或難以見到。在需求如此強勁的情況下，當供給端出現較大彈性，價格會表現出巨大的波動。雖然階段性的供應損失不改平衡表總體供應過剩格局，但確實會對短期行情形成擾動。

純鹼供應端短期比較有影響力的遠興阿拉善檢修減產，日產降低3000噸，遠興的設備問題和水指標等潛在干擾因素一直備受關注。

從純鹼供應端來看，今年產量高的時候周產接近75萬噸，一季度最低點在66萬噸附近，上週損失量較大，周產回落到70萬噸附近。從動態平衡表可發現，當週度產量回到69—70萬噸這個區間，供應過剩問題不再明顯，累庫壓力也會明顯緩解。從純鹼生產的季節性看，目前還遠未到檢修季，通常在6—8月夏季檢修時，產量供應纔會有明顯的降幅。如果短期因故障損失的供給量回歸，本月供應端的擾動將難成趨勢。

兩品種短期或再現分化走勢

從兩品種的交易邏輯上來看，與其前相比也發生了一定的變化。

近期純鹼期貨的交易邏輯從供應過剩導致價格下跌轉向夏季檢修帶來支撐，未來主導純鹼走勢的關鍵因素在於上游檢修的規模和持續時間、下游進口純鹼的進度和補庫節奏。若檢修持續時間長、純鹼產量維持當前水平，純鹼價格仍將偏強運行；反正，若檢修不及預期或下游增加進口、減少純鹼採購量，純鹼價格將面臨回調壓力。

玻璃期貨的交易邏輯暫時仍在於基本面，供應過剩現實和預期難以改變。玻璃市場後期的破局點在於上游企業主動冷修、政策端超預期對需求形成提振。目前來看，玻璃現貨端仍有200多元/噸的平均利潤，主動冷修產線的概率不大，政策端暫時變化不大，對市場需求的影響有限。

對於後期兩個品種的走勢而言，玻璃的關鍵因素在於需求，驅動跟隨現貨產銷聯繫密切，純鹼的關鍵因素在供給，純鹼行情跟產能損失量息息相關。

展望後市，信息部認爲短期純鹼期貨和現貨價格將偏強振盪，尤其是現貨價格或提漲，進一步支撐期貨盤面。但市場需警惕內外價差拉高後進口貨源對國內純鹼價格的影響。等到夏季檢修季結束後，純鹼供應壓力將回歸，SA2501將面臨較大壓力。對於玻璃期貨而言，價格壓力較大，近期反彈後或再度回落。

純鹼供應端的支撐還能持續一段時間，夏季檢修結束之前，純鹼的價格波動都將較高，下方支撐較強。玻璃供應過剩的狀況或貫穿全年，下方需重點關注成本端的支撐。在操作上，建議上游企業可把握近期的反彈賣出套保機會，鎖定玻璃銷售利潤。