中国基金报记者 莫琳 曹雯璟

记者发现，今年以来公布的2023年年报中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有东方证券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的四家上市券商披露了基金投顾业务在2023年的运行情况。有不少人猜测，这与券商基金投顾发展停滞有关。

受访的多位业内人士表示，无论是投顾机构、FOF机构，乃至整个公募基金行业，目前都面临规模增长的瓶颈，尤其是权益类的产品更加明显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募基金产品的公募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金投顾业务经历4年多的实践，截至2023年底行业总规模已达到1500亿元，整体发展速度符合预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈米且慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流入以及新发基金份额之间的关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈现出明显的高点多发，低点少发的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反。数据显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户资金和新发基金份额形成非常大的剪刀差，投顾用户申购创近一年新高，而新发基金份额则创近一年新低。

盈米相关业务负责人认为，投顾客户敢于逆向操作，在市场低价时积累低成本优势，是市场上涨后获得更多收益的基础。整体来看，投顾客户“追涨杀跌”行为得到明显改善。

此外，全市场基金投资者持有时长超过一年的基民占25.4%，而同口径下，盈米且慢投顾用户持有时间超过12个月以上的投顾客户占比为77.68%。上述负责人认为，这说明，投顾客户更有耐心。而不“频繁交易”也有效降低收益损耗，四年来，盈米且慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到改善，留存率、复投率在已披露的券商年报中更胜一筹。

东方证券2023年年报显示，截至2023年年底，基金投顾业务共推出“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，共16只投资组合策略，规模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券在年报中披露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天。

“帮助客户降低组合的波动，提高持有的体验，是基金投顾的初心。”兴业证券相关负责人向记者透露，截至3月底，兴业证券基金投顾客户盈利占比72%，累计签约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投顾应该根据不同的市场环境给予客户恰当的配置建议，而不是简单追求规模的增长，忘记了初心。”在他看来，投顾机构在一开始的定位就不是追求规模的快速扩张。基金投顾的初衷在于，在投资端通过不同大类资产的配置，以及底层产品的分散优选，来降低客户投资组合的非系统性风险，并降低单一产品的不可控风险；同时在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我们比较主流的投顾模式就是以组合为核心的跟投模式。”盈米相关业务负责人谈到，去年6月证监会出台的《投顾业务管理办法征求意见稿》里，对于投顾业务做了重大的升级，定义是投顾是基于客户账户的资金规划和资产配置”，这意味着未来投顾业务会从基金组合为核心的跟投模式向以账户资金规划和资产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模式，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低迷，行业轮动速度加快、赚钱效应低迷，随之而来的权益基金市场呈现低收益、高波动、高回撤的特征，单纯配置在A股市场中的性价比大大降低。

如何增强基金投顾客户的持有体验和投资获得感，受访的多家机构表示，正积极探索多资产、多策略的资产配置方案，帮助客户分散投资，平衡风险与回报。

“由于近两年A股市场波动较大，为了帮助投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不利的单一市场波动的影响，我们不仅加大了在稳健策略线的布局，推出了货+债、及纯债类组合，并适时推出了指数类以及可投资海外的投顾策略，帮助客户分散投资，平衡风险与回报。”中欧财富告诉记者。

兴业证券相关负责人表示，为应对持续调整的市场行情，兴业证券的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益以及全球多元配置，底层风格清晰透明，可以满足客户的多元资产配置需求。

在组合管理方面，兴业证券采取了“均衡+适度偏离+再平衡”的策略。尽量避免主观对宏观环境和市场新闻的判断，而是更专注于研究资产配置和底层基金的变化。因此，主要组合均实现同类公募基金及同类FOF排名的中位数以上水平。

记者还注意到，去年以来，多家机构纷纷以金融科技赋能基金投顾业务。最近，盈米基金联合世界知名投资研究机构晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的基础上，通过投资引擎，把客户的目标、客户的风险承受能力，包括产品组合的风险，以及对市场未来的假设、平台上各种投资策略匹配在一起，基于客户的不同场景做个性化配置。

中欧财富于去年上线了远程投顾团队和资产诊断服务，以工具和人工解读相结合的方式帮助客户更好规划资产配置、协助客户科学、理性配置资金，力争持续提升客户的基金投资获得感。

多管齐下

持续引导向“买方投顾”转型

基金投顾业务试点4年多以来，虽然已经取得预期中的成效，但是相对整个公募基金市场来说，基金投顾仍旧力量较小，仅靠个体公司的主观努力难免杯水车薪。业内人士认为，基金投顾的业务开展基于用户信任，如何建立服务、产品、品牌多维度信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客户为中心、追求客户账户收益等方面已形成一定共识，但投顾业务体系搭建尚未完善，投顾业务仍处于从‘卖方销售模式’向‘买方投顾’业务的转型阶段。投顾业务逻辑尚未转变，特别是如何将‘以客户为中心’的理念真正落实到业务模式、组织结构、考核体系、技术系统等实战及行动上仍有难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负责人建议，在顶层设计方面，呼吁打造更加完善的买方生态体系。除了希望能落地行业统一的认证培训体系、优化现有的客户适当性指引之外，他还重点提到，进一步丰富买方模式相关的数据统计口径，变金融产品销售收入排名为产品保有（非货、股混）、客户长期收益率、买方投顾规模、ETF保有规模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市场面临不少挑战，如何优化投资者的持有体验、如何在市场波动中安抚投资者的焦虑情绪也是基金投顾亟须解决的问题。

谈到对应的解决方案，中欧财富表示，除了提升投顾的资产配置能力，更重要的是要挖掘出用户投资过程中的痛点与难点，通过策略构建、工具输出及人工服务相结合的形式，为用户提供他们需要的服务。

编辑：舰长

审核：木鱼