每經記者 黃小聰    每經編輯 趙 雲    

隨着基金2024年一季報持續披露，易方達張坤的最新持倉浮出水面。

《每日經濟新聞》記者注意到，易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有期混合兩隻產品此前重倉的藥明生物，已退出前十大，新進的是山西汾酒。張坤錶示，一季度主要是調整了消費和醫藥等行業的結構。

此外，張坤在一季報中還用舉例的方式闡述了其對當前市場和投資的看法。他認爲：“市場的風險偏好已經降低到了很低的水平，具體表現爲在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。然而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司有吸引力。”

管理規模出現小幅下降

Wind（萬得）數據顯示，截至2024年一季度末，易方達張坤管理的4只基金，累計規模約爲647億元，相比於2023年底的約655億元，有小幅下降。

持倉方面，先從易方達藍籌精選來看，一季度減持比較明顯的是招商銀行、中國海洋石油、五糧液，不過中國海洋石油依然是第一大重倉股。

此外，股價持續下跌的藥明生物，已經退出了前十大，取而代之的是山西汾酒。

再看易方達優質企業三年持有期混合，一季度同樣也減持了招商銀行、中國海洋石油、五糧液等個股，藥明生物同樣也是退出前十大，新進前十大也是山西汾酒。

張坤在這兩隻基金的一季報中都表示：“一季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，調整了消費和醫藥等行業的結構。”

再看易方達優質精選，一季度也減持了招商銀行、五糧液等個股，最大的變化是藥明生物、京東集團-SW退出前十大，新進前十大的是華住集團-S和中國海洋石油。

《每日經濟新聞》記者注意到，易方達亞洲精選的變化就比較大了，主要加倉了阿里巴巴、騰訊控股等個股，減持了臺積電、中國海洋石油、香港交易所。

另外，京東集團-SW、藥明生物、Sea Ltd ADR退出前十大，新進前十大的是普拉達、阿斯麥、新秀麗。

張坤錶示：“一季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，調整了科技和消費等行業的結構。”

不應該放棄尋找成長性

《每日經濟新聞》記者注意到，在2024年一季報中，張坤用舉例的方式，表達了其對當前市場和投資的看法。

張坤錶示：“我們認爲，從長期國債和類債的股票資產表現來看，市場的風險偏好已經降低到了很低的水平，具體表現爲在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向於選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。”

“如果我們覆盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。因此，我們認爲作爲股票投資者，應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。雖然，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低，但我們始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。”張坤說。

張坤認爲：“然而，成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。我們會很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力以及回報股東的意願。”

“另外，從估值角度，過去3年，由於市場對長期成長性預期的不斷修正，公司A的估值出現了提升，而公司B的估值則出現了下降，我們認爲，從各個估值維度（市盈率、市值/自由現金流）的絕對和相對水平來看，現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司B是有吸引力的。”張坤進一步表示。