OpenAI和Anthropic股權太貴？這個工具在硅谷火了！中小投資者也能買

來源：華爾街見聞

爲攬入獨角獸公司的股權，部分投資者開始採用一種名爲“特殊目的實體”（SPV）的投資結構分一杯羹。

人工智能正成爲當下科技界最炙手可熱的領域，類似初創企業OpenAI和Anthropic這類耀眼的新星令無數資本垂涎。

爲攬入這些獨角獸公司的股權，部分投資者開始採用一種名爲“特殊目的實體”（Special Purpose Vehicle， SPV）的投資結構。這種彙集多方資金投向單一標的的做法，在硅谷地區悄然興起，引發了諸多爭議和擔憂。

什麼是SPV？

所謂SPV，是專門爲投資某一單一標的資產而設立的投資工具。通過彙集多個投資者的資金，SPV可以對單一公司或項目進行較大規模的股權投資。SPV通常採取有限合夥的組織形式，由一個普通合夥人（GP）負責管理和投資決策，多個有限合夥人（LP）出資投資。

與普通的投資基金不同，SPV的投資範圍十分有限和專一，通常只投資於某一單一標的公司的股權或項目。而且，SPV在完成對目標公司的投資並最終實現退出後，通常會終止運作並向投資者分配資金。

在人工智能等熱門新興科技領域，SPV被許多投資者和風投基金廣泛用於投資某些估值高昂、單筆資金需求巨大的早期項目或獨角獸公司。SPV可以集中大量小投資者的資金，使他們能夠分擔投資風險，並獲得參與這些獨角獸項目融資的機會。

今年年初，風險投資公司Thrive Capital牽頭完成一筆購買OpenAI員工及現有投資者股權的交易。據知情人士透露，除了這筆價值數億美元的主體投資外，Thrive還爲其有限合夥人設立了一個規模不足1000萬美元的SPV，以提供額外投資OpenAI的渠道。Soul Ventures、SparkLabs Global Ventures等多家中小型基金，也通過SPV的形式入股了這次員工股權收購。

3月份，知名早期投資機構Menlo Ventures還募集了一個規模高達7.5億美元、投向Anthropic的SPV。一批投資公司還組建SPV參與了從破產加密貨幣交易所FTX手中購買Anthropic股權的競價，其中包括由非營利組織Omidyar Network牽頭、規模約750萬美元的SPV。

SPV肆意索費引發質疑但仍然受風投和創企歡迎

AI熱潮大熱之際，也吸引了越來越多的中小投資者參與到一級市場的融資中。一些機構甚至開始創建“SPV的SPV”，即讓自己管理的SPV再對外集資，投資於持有AI明星創企股權的另一個SPV。這意味着二級SPV的最終投資者付兩層管理費，實際需要繳納的費用可能包含3%的管理費以及30%的附帶權益。

有風投人士評價稱，層層加碼的SPV結構毫無必要，SPV的管理者並不掌管任何投資組合，收取費用純屬財務摘取。

此外，SPV的結構也高度不透明，公司很難完全掌控這些大大小小的投資者名單。股權隨時可能被轉手給不受歡迎的第三方，而公司很難阻止。比如Perplexity AI的CEO阿拉溫德·斯里尼瓦薩就明確表示，公司沒有允許任何SPV入股，以“確保全部投資者身份透明，由自己的法律團隊嚴格把控”。

爲化解SPV背後的種種風險，一些機構正在採取應對措施。這其中包括要求SPV投資者簽署優先考慮公司長遠發展、限制短期內股權轉手等承諾書。

雖然存在費用和監管上的潛在問題，但SPV受硅谷人士歡迎也有其原因：

其一，SPV允許中小投資者如家族辦公室和慈善機構集資投入，從而參與到對單個公司“門檻過高”的投資機會。今年AI領域的融資狂潮就讓許多公司的最低投資門檻大幅攀升。 Omidyar Network就曾希望通過SPV吸引“重視AI發展使命和影響力而非單純回報”的投資者，爲Anthropic“添加燃料”。

其二，SPV使一些擅長投資早期公司的知名風投如Menlo Ventures、獲得分散投資成熟公司的機會，避免單一公司決定整個基金的投資表現。SPV投資不歸入常規基金，也不會影響後者的現金流。