雞蛋：低谷之中前行後市自行把握

來源：紫金天風期貨研究所

【20240423】雞蛋：低谷之中前行後市自行把握

雞蛋觀點小結

核心觀點：底部震盪去年四季度以及今年一季度雞苗補欄水平較高，因此二季度新增開產蛋雞較多，而二季度淘汰的老雞對應的是2022年四季度雞苗補欄量，因後者補欄量水平較低，因此二季度可淘老雞並不多。4月以來雞蛋價格在盈虧平均線附近，加上對預期比較悲觀，4月以來老雞淘汰量比較高，因五一之後可淘老雞並不多，加上近期淘汰雞價格比較低，因此除非5、6月雞蛋價格低於飼料成本2.6元/斤左右，加快淘雞。否則二季度雞蛋現貨價格低迷情況難以扭轉。

從雞苗排單量來看，5月排單量尚可，6月排單量比較偏弱，延後四個月推算，供給端壓力的緩解要等到今年四季度。

由於供給端供給充裕，加上市場對未來預期以及情緒比較低迷，貿易商採購意願以及下游企業備貨意願較低，因此生產庫存以及流通庫存均在同期高位，本週下游有五一備貨的剛需，需求或有短暫回暖，但在悲觀預期下，結合二季度新增開產蛋雞較多，5月雞蛋供需仍以偏寬鬆爲主。關注5月淘雞情況。

期貨合約：2406合約跌破3000關口，3000關口成了突破壓力線，上週盤面成交放量，但跌幅並不大。長期MACD指標的下跌趨勢並未扭轉，雖有抄底情緒，但整體市場謹慎觀望爲主。2409合約在3800附近震盪，下方支撐較強。因近月受現貨低迷影響，利空情緒較強，因此69價差以及79合約價差持續走擴。

總結：因二季度蛋雞新增產能持續增加，現貨市場扭轉低迷的趨勢比較困難，二季度的行情主要關注5、6月的淘雞情況，多淘汰老雞超預期，現貨價格將企穩反彈。現階段蛋雞價格已經在盈虧線，6、7合約深度貼水，也就是說若按目前合約價格運行，6、7月養殖端將持續虧損，淘雞力度將較大，利好8、9月行情，對2409合約有一定支撐，短期2409合約短期底部震盪。因此6、7月合約空頭若存在過度打壓的情緒，8、9月可能有一定的反彈。

期貨合約月差：79反套近期現貨價格持續低迷，供給呈現增加趨勢，市場情緒悲觀，增加淘雞利於中遠期行情，預期79價差會下跌至（-900，-1000）之間後反彈。

期貨合約2409：觀望關注下方3800關口支撐，若能支撐中長期可多單輕倉進場。短期觀望爲主。

供給面：偏空蛋雞存欄量環比增加

供給面：偏多淘雞量環比增加，5月之後雞苗補欄量下降

需求面：偏空雞蛋銷量環比同比回落，貿易商採購謹慎

養殖利潤：偏多養殖利潤虧損，市場補欄謹慎

庫存：偏空生產庫存以及流通庫存都在同期高位

行情回顧

行情回顧-現貨維持持續回落，期貨底部震盪

截止到本週一主產區價格爲3.28元/斤，較上週同期下降0.11元/斤，主要是終端需求仍顯疲軟，疊加小碼蛋供應壓力仍存，各環節補貨積極性一般，市場看空情緒加劇現貨價格整體弱勢運行。
本週2409合約衝高回落，雖然3800一線存在較強支撐，但上行動力不足，多空博弈較強，底部區間震盪。

供給端分析

蛋雞存欄環比增加

3月全國在產蛋雞存欄量約爲 11.83 億隻，環比增幅 0.42%，同比增幅 6.77%。在存欄結構方面，3月新開產蛋雞數量環比增加 1.41%；待淘雞方面，3月待淘老雞佔比持續小幅回落。4月新開產蛋雞對應的是2023年12月的前後補欄的雞苗，而可淘汰老雞對應的是2022年11月以及12月補欄的雞苗。而2023年11月及12月雞苗補欄量較2022年同期高10%以上，因此4月以及5月整體來看新開產蛋雞數量持續高於可淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量維持緩增的態勢，市場供應量較爲充裕。

3月雞苗銷量環比上漲

本週主產區蛋雞苗均價爲3.2元/羽，較上週環比下跌0.04元/羽，同比下跌0.11元/羽，主流報價3.00-3.30元/羽，高價3.50元/羽。隨着雞蛋價格持續疲軟，在未來預期較爲悲觀情緒下，市場補欄情緒比較低迷。雞苗價格小幅回落。
3月雞苗樣本點銷量4368羽，環比增加6.7%，同比減幅0.8%。目前中小企業排單至5月上旬，大廠排單至5月中下旬，普遍反映5月份排單量下降，6月排單量偏弱，種蛋利用率多在60%-80%。預期5月之後雞苗補欄量下降。

養殖成本小幅回落，但養殖利潤虧損擴大

本週蛋雞養殖成本 3.25 元/斤，較上週下跌 0.02 元/斤；養殖盈利-0.10 元/斤，較上週下跌 0.10 元/斤，環比跌幅 100%，本週蛋料比爲2.34：1，較上週縮窄0.04元/公斤。綜合來看，本週玉米小跌、豆粕小幅回落，蛋雞養殖成本小幅下降，但雞蛋價格跌幅大幅飼料原料跌幅。養殖利潤持續虧損擴大。

淘雞量環比上升，增幅縮窄

據Mysteel 農產品數據統計，上週淘汰雞出欄量 56.18 萬隻，環比增幅 0.70%，上週平均淘汰日齡 515 天，較前一週持平。隨着蛋價及淘雞價格持續走弱，養殖利潤繼續縮減，多數養殖企業爲規避後市風險，淘汰積極性有所提升，但可淘雞源相對有限，因此增加幅度並不大，預計本週淘雞出欄或繼續抬升，但幅度有限。

需求端及庫存分析

雞蛋銷量環比小幅下降，預期好轉有限

據 Mysteel 農產品對全國五個代表銷區市場進行數據監測統計，上週雞蛋銷量爲 6214.6萬噸，較前一週減少0.7%，上週主產區發貨量爲6811.63萬噸，較前一週周減少0.12%。隨着蛋價逐漸走弱，各環節參市謹慎，下游採購意願降低，主產區代表市場多數地區發貨量減少，而中下游貿易環節以及食品企業對市場預期不高，接貨積極性減弱，終端以及學校多維持正常採購節奏，銷區銷量有所降低；本週隨着五一臨近，需求仍有向好預期，但市場庫存偏多以及潮溼天氣，或將抑制下游採購積極性，銷區銷量好轉或有限。

庫存環比小幅增加

根據Mysteel最新調查數據顯示，2024年4月19日，生產環節庫存爲 1.37天，較上週四增加 0.16天；流通環節庫存爲 1.82 天，較上週四增加 0.03 天。上半周養殖端多積極出貨爲主，終端需求不及預期，流通環節庫存小幅增加；但蛋價呈現下跌模式，下游經銷商拿貨情緒減弱，要貨量有所減少，生產環節庫存呈增加走勢。因此生產庫存以及流通庫存均呈現環比增加。

價差基差及技術分析

06合約以及09合約基差在同期高位

截止到4月19日，雞蛋06合約基差爲325，近幾年偏高位置，主要是近期市場利空預期較強，盤面貼水，估值略有低估。2409合約基差爲-742，也處在歷史同期高位，主要也是受到中長期利空預期的壓力，估值偏低。

價差分析

06合約與09合約價差以及07合約與09合約價差均偏低，主要是現貨低迷，需求不及預期，近月利空情緒更強，但近期養殖端淘雞力度較大，減輕中長期供應壓力，因此價差在高位。近期現貨價格持續低迷，供給呈現增加趨勢，市場情緒悲觀，增加淘雞利於中遠期行情，預期79價差會下跌至（-900，-1000）之間後反彈。