雙焦：升水格局難改，節前補庫行情或到尾聲

來源：紫金天風期貨研究所

【20240423】雙焦週報：升水格局難改，節前補庫行情或到尾聲

焦煤觀點小結

核心觀點：中性焦煤市場成交較好，線上競拍的流拍較前期有所減少，各煤種自底部上漲約150-300元/噸；蒙煤市場情緒好轉，下游拉運積極，口岸累庫壓力降低，蒙5#原煤報價漲至1350-1380元/噸；供應端，上週煤礦整體產能利用率繼續回升至83.45%，周環比+0.17%，復產速度降低，仍受安監壓制；進口煤方面，蒙煤口岸庫存壓力有所緩解，通關回升後保持高位；需求端，煤礦簽單較好，下游復產預期下對焦煤有較強補庫需求，目前礦端庫存明顯開始向下遊轉移，下游焦鋼庫存庫存仍在低位，低庫存格局下爲焦煤提供抗跌性。整體而言，在下游復產預期及低庫存格局下，焦煤受到剛需補庫支撐較強，但就盤面而言前期已經搶跑，節前上漲或已基本到位，盤面升水格局下有回調風險，節前走勢偏震盪爲主；關注鋼需承接力度。

現貨：中性下游剛需擴張，疊加盤面持續升水，中間環節進場採購，帶動焦煤市場情緒回暖，成交較好，各煤種本輪累計漲幅在150-300元/噸，後續焦炭仍有漲價預期，對焦煤價格也有支撐。

供應：中性偏多上週煤礦整體產能利用率繼續回升至83.45%，周環比+0.17%，山西產能利用率周環比+0.2%至83.6%；煤礦整體仍受到安監影響，本週復產速度減慢，與正常產量水平相比仍有較大差距。

需求：中性煤礦簽單較好，下游復產預期下對焦煤補庫需求較強。

利潤：中性各煤種價格普遍上漲150-300元/噸，煤礦利潤回升。

庫存：中性偏多煤礦端庫存壓力明顯減弱；煤礦簽單順暢，焦鋼企加大原料採購力度，中間環節也入場拿貨。

焦炭觀點小結

核心觀點：中性焦炭方面，二輪提漲全面落地，漲價速度較快，但目前盤面仍體現兩輪升水，我們認爲後續現貨端有1-2輪漲價；供應端焦企有一定的提產行爲，但一輪漲價後利潤水平仍不佳，開工及產量仍在低位，二輪後焦企扭虧，復產意願或有增強；需求端下游高爐繼續復產，鐵水回升+1.5萬噸至226.2萬噸，下游復產預期下剛需有一定支撐；近期焦炭盤面持續升水，投機需求分流貨源，鋼廠到貨被動減少，但焦企出貨顯著好轉，有一定惜售現象；整體看焦炭供需持續改善，下游復產及補庫格局下，焦炭盤面跟隨原料煤上漲，但目前盤面升水仍有兩輪以上，短期看盤面上漲或已到位，五一節前看震盪走勢，注意回調風險。

現貨：中性隨着原料煤價格上漲，焦炭成本支撐增強，目前焦炭已落實兩輪漲價，累計漲幅200-220元/噸，落地速度快於預期，但盤面目前仍體現近兩輪半升水，後續或仍有1-2輪漲價。

供應：中性偏多焦炭首輪漲價後焦企有一定的提產行爲，但原料煤上漲速度快於焦炭，焦企仍在虧損狀態，大多焦企仍維持前期限產幅度。

需求：中性偏空鋼廠利潤持續回升，下游鐵水復產預期持續走強，247家鋼廠鐵水日均產量226.22萬噸，周環比+1.5萬噸。

利潤：中性偏多目前各煤種價格由底部上漲150-300元/噸幅度，焦煤利潤顯著回升；焦炭提漲速度較原料煤偏慢，目前焦企仍在虧損狀態。

庫存：中性偏多近期隨着下游高爐復產，鋼材去庫、價格上漲等因素影響，鋼廠對原料採購積極性好，焦企出貨順暢，期現商拿貨分流焦炭貨源，鋼廠到貨少。

焦煤

各煤種本輪累計漲幅150-300元/噸

焦煤-價格