鋼材：復產+補庫預期，成材節前不宜做空

來源：紫金天風期貨研究所

核心觀點：震盪偏多黑色受通脹預期影響扭轉開年以來大跌走勢。基本面來看，供給端鐵水處在復產進程中，但復產進度較緩，後續4月中下旬仍有計劃復產的高爐，預計後兩週鐵水有持續回升跡象，五一節前原料補庫帶來成材端正反饋支撐仍在。成材利潤修復，鐵水持續回升，成材產量後續有持續增產趨勢，然而目前板材產量供應量高於去年同期，需求端難以承接高位供應，出現去庫放緩，廠庫小幅累積情況。螺紋雖仍呈現良好去庫趨勢，後續長短流程鋼廠螺紋產量均有回升趨勢，短流程鋼廠給出谷電70元/噸利潤，電爐增產在即，持續考驗建材端需求承接能力。因此目前成材端目前重點關注需求端回升幅度以及持續性，若後續螺紋增產後開始累庫，則成材端上漲趨勢難以持續。但黑色產業鏈復產以及節前各環節補庫預期仍在，在成材未形成較大庫存壓力導致恐慌性出貨情況下，基本面角度黑色節前不宜做空。

月差：偏空盤面近月受到倉單壓力影響，螺紋5-10月差估值低位。

鋼廠利潤：中性本週247家鋼鐵企業盈利率爲48.48%，環比上升10.38個百分點，目前鋼廠盈利率已超過去年同期水平。

高爐檢修：偏多根據我們對於高爐檢修統計，3月高爐檢修共影響鐵水量537萬噸，需求較弱，整體鋼廠接單情況較差，3月新增高爐檢修數量較多。4月高爐進入復產階段，目前4月高爐檢修影響鐵水量390萬噸，鋼廠利潤持續修復，預計下兩週鐵水有持續回升跡象。

廢鋼：偏多根據我們的測算，目前華東電爐廠平電生產噸鋼虧損90元/噸，谷電盈利近70元/噸。鋼廠利潤持續修復，鋼廠復產進程中，長流程鋼廠廢鋼日耗階段性觸底企穩。成材價格持續回升，廢鋼跟漲，廢鋼到貨短期內明顯放量，鋼廠及基地廢鋼庫存均處於歷史低位，後續廢鋼價格有繼續跟漲可能。長短流程鋼廠日耗同時上升，供應端成材產量上升趨勢形成，考驗成材端需求消化能力。

成材庫存：中性目前成材庫存繼續延續良好庫存去化趨勢，螺紋去庫斜率較大，熱捲去庫放緩趨勢。隨着鋼廠利潤持續修復，電爐給出谷電以上利潤，預計短期內供給端成材產量或有明顯回升，重點關注建材端庫存去庫斜率。

盤面情況

日均鐵水回升至226萬噸

鐵水復產進度緩慢

截至2024年4月19日，日均生鐵產量爲226.22萬噸，環比增加1.47萬噸（增幅0.65%）；相比於去年同期下降8.0%。
根據mysteel調研數據，本週全國247家高爐開工率爲78.86%，周環比增加0.45個百分點；高爐產能利用率84.59%，周環比增加0.54個百分點；81家電爐產能利用率49.07%，環比上週下降1.48個百分點。
本週247家鋼鐵企業盈利率爲48.48%，環比上升10.38個百分點。

高爐復產持續進行中

根據我們對於高爐檢修統計，3月高爐檢修共影響鐵水量537萬噸，需求較弱，整體鋼廠接單情況較差，3月新增高爐檢修數量較多。4月高爐進入復產階段，目前4月高爐檢修影響鐵水量390萬噸，鋼廠利潤持續修復，預計下兩週鐵水有持續回升跡象。

五大材產量復產幅度弱於鐵水

本週，五大品種合計產量爲860.46萬噸，環比上週上升4.26萬噸（增幅0.5%），去年同期產量爲964.6萬噸，同比下降10.8%。
其中，螺紋產量共217.87萬噸，環比上週上升7.92萬噸（增幅3.8%），相較於去年同期下降26.0%。熱卷產量爲323.15萬噸，環比上週上升1.82萬噸（增幅0.6%），相較於去年同期上升1.78%。

長流暢螺紋產量持續復產中

非五大材持續增產

廢鋼價格回升，到貨明顯放量

鋼廠有廢鋼補庫跡象

螺紋表需282萬噸

成材表需階段性見頂

需求方面，本週五大品種消費總量達959.6萬噸，環比下降4.61萬噸，降幅0.5%，相比於去年同期下降4.3%。
螺紋周消費量281.58萬噸，環比下降5.01萬噸，降幅1.7%，相比於去年同期下降12.4%。
熱卷消費量爲325.5萬噸，環比下降2.14萬噸，降幅0.7%，相比於去年同期增長3.9%。

華北建材成交加速上升

建材成交量5日均值爲15.00萬噸。
分地區來看，截至4月22日，華東地區建材成交量爲7.77萬噸；華北地區爲3.02萬噸；華南地區爲4.20萬噸。

水泥直供量接近去年同期位置

商品房成交回暖預期有限

成材庫存去化中性

螺紋去庫幅度尚佳

五大品種廠庫庫存爲542.47萬噸，環比下降38.78萬噸，降幅6.7%。社會庫存爲1490.19萬噸，環比下降60.29萬噸，降幅3.9%。
螺紋持續去庫，熱捲去庫幅度放緩。本週螺紋廠庫周環比下降22.18萬噸至259.93萬噸（降幅7.9%），社庫周環比下降41.53萬噸至754.86萬噸（降幅5.2%）。本週熱卷廠庫周環比上升0.14萬噸至87.97萬噸（增幅0.2%），社庫周環比下降2.45萬噸至329.89萬噸（降幅0.7%）。