中金髮布研報稱，一季度快遞業務快速增長，且區域格局明顯重構，下沉市場正在成爲快遞業務量增長的主要來源。從短期因素來看，快遞區域格局變化反映的是下沉市場在供需兩個層面的相對韌性：需求方面受資產價格波動的直接影響相對較小、供給方面受益數字基礎設施普及率上升。從長期因素來看，快遞的發展是數字經濟與規模效應相互結合的成果。類似效應在其他領域也有體現。

中金主要觀點如下：

一季度快遞業務繼續快速增長，對GDP增速的直接貢獻可能超過0.1個百分點。

一季度全國快遞業務出現了加速增長的趨勢，2024年一季度快遞業務量增長25.2%，相比2023年全年的19.4%高出5.8個百分點;同期一季度快遞業務收入增長17.4%，這一數字比2023年全年的14.3%上升了4.1個百分點。雖然快遞行業收入佔全國GDP的比例不高，但是由於增速較快，中金估算快遞行業直接拉動一季度名義GDP增速0.1個百分點。部分反映效率提升，快遞平均單價可能還處於下行趨勢中，快遞行業對一季度實際GDP增速的貢獻可能要大於0.1個百分點。

分區域來看，快遞的格局正在重構：下沉市場正在成爲快遞業務量增長的重要來源，一線城市在快遞業務中的佔比下降。

中金統計了29個大中城市的快遞數據，既包括北京、上海、廣州、深圳這些一線城市，也包括一些二線城市，據此把全國分成三類地區，一線城市、25個大中城市、以及其他地區，大體可以把其他地區稱爲下沉市場。2020-2023年這4年時間裏，一線城市的快遞業務量複合增速爲10.5%、較2019年下降4.0個百分點；25個大城市的快遞業務量複合增速爲17.8%，較2019年下降11.7個百分點；而其他地區，也就是下沉市場的快遞業務複合增速爲28.4%，較2019年僅下降0.8個百分點。

因此，全國快遞業務的結構發生了很大的變化。2014年全國33%的快遞業務發生在一線城市、40%的快遞業務發生在25個大中城市，僅有27%的業務發生在下沉市場；2019年，發生在一線城市的快遞業務佔全國的比例爲25%，發生在下沉市場的快遞業務量爲33%。而到2023年底，全國有44%的快遞業務量發生在下沉市場，較2019年提高了11個百分點，一線城市的快遞業務量佔全國的比例則爲18%，較2019年下降了7個百分點。

快遞背後反映的是下沉市場在供需兩個層面的相對韌性：需求方面受資產價格波動的直接影響相對較小、供給方面受益於數字基礎設施普及率上升。

中金認爲，快遞業務是供需相互結合的結果，快遞的寄出方往往是商品或服務的供應方，而快遞的收件方則是商品或服務的購買者。在需求方面，下沉市場受到資產價格波動的直接影響相對較小。比如，根據中金地產組的估算，中低能級城市的房價收入比要小於高能級城市，近幾年下沉市場需求受資產價格波動的直接影響可能相對要小一些。在供給層面，近年來互聯網普及率在下沉市場地區進一步上升，且高速網絡的覆蓋率也在提高。

從數據來看，2019年下半年以來，中國農村地區的網絡普及率快速提高，2023年12月中國農村地區互聯網普及率達到66.5%，相比2019年6月提高了26.7個百分點，而全球平均的互聯網普及率2023年爲66.2%。從5g網絡的覆蓋來看，2019年時5g網絡主要覆蓋18個大中城市，而在2023年中國5G網絡已經覆蓋全國所有地級市、縣城城區。

快遞的發展格局不是偶然，而是數字經濟與規模效應相互結合的成果，這種成果有可能在其他行業得到進一步體現。

從全球來看，中國的快遞行業無論是從總量還是人均來看，都是領先的，從2022年的數據來看，中國的快遞總量領先全球，同時人均快遞量在主要經濟體中也名列前茅。與此同時，中國快遞效率較高，有成本優勢。中金認爲這反映了大規模市場疊加數字經濟的雙重效果，規模經濟可以攤平基礎設施的建設成本、並讓細分賽道的供應商也能獲得有規模的需求，而數字經濟的普及則通過增加信息的傳播效率，讓大規模市場更好地統一在一起。

中金表示，這一效應不僅僅會體現在快遞行業，也可能會體現在其他行業。比如，近期部分小衆旅遊目的地的走紅也可能有類似效應。從今年攜程平臺五一預定的數據來看，增速最快的前5位城市分別是天水、徐州、淄博、合肥、南昌。