本文源自：期貨日報

本週碳酸鋰期貨迎來震盪上漲態勢，昨日再次衝上110000元/噸關口，主力LC2407合約上漲1.33%至110400元/噸。上週碳酸鋰期貨震盪下跌，主力合約LC2407合約一度從113900元/噸的周內高點跌至106100元/噸周內低點。市場人士表示，目前來看，碳酸鋰價格仍未走出震盪區間。

巨頭業績虧損推動行情上漲？

對於昨日高開反彈的原因，中信建投期貨分析師張維鑫分析指出，主要原因之一或是過去3個交易日，碳酸鋰期貨主力LC2407合約均未能有效跌破108000元/噸。“從盤面表現來看，碳酸鋰主力合約近期在108000元/噸附近反覆震盪，一個原因在於108000元/噸是過去一段時間比較重要的價格關口，它是2023年年底的價格高點，也是3月底回調的低點，某種程度上代表着碳酸鋰市場的強弱分界線。”張維鑫解釋稱。

除此之外，中信期貨有色與新材料首席研究員沈照明認爲，“鋰王”天齊鋰業一季度鉅虧超36億元的消息或是推動昨日盤面價格上漲的另一原因。張維鑫也認爲，天齊鋰業作爲鋰鹽行業老牌頭部企業，其業績虧損會強化市場對於碳酸鋰已經見底的判斷，有助於盤面價格反彈，提振多頭入場的積極性，故而昨日早間LC2407高開並迅速增倉6000手，日內高點時一度增倉超過8000手。

據瞭解，天齊鋰業日前發佈一季度業績預告稱，預計虧損36億—43億元。天齊鋰業將業績巨大波動歸爲兩大原因：一是鋰產品銷售價格同比大幅下降，公司鋰產品毛利大幅下滑；二是重要聯營公司SQM今年一季度業績預計將大幅下降，公司確認的投資收益較上年同期減少。

據悉，SQM是一家全球重要的鉀、鋰產品生產企業，在智利聖地亞哥和美國紐約證券交易所上市，天齊鋰業持有其22.16%的股權。期貨日報記者留意到，目前，SQM尚未公告其第一季度業績報告。天齊鋰業是結合機構預測數據和SQM的裁決情況對業績做出的預估。

事實上，2023年第四季度天齊鋰業已經出現虧損。數據顯示，2023年第四季度，天齊鋰業實現營業收入約爲71億元，同比下降55.04%。該司去年四季度出現淨虧損8.01億元，這也是這家鋰業巨頭自2021年一季度以來首次出現單季虧損。從全年數據來看，儘管天齊鋰業2023年仍實現整體盈利，但利潤空間已大幅下滑。數據顯示，2023年，天齊鋰業實現營收405.03億元，同比增長0.13%；實現歸母淨利潤72.97億元，同比下滑69.75%。

行業巨頭業績虧損是否意味着當前碳酸鋰價格已經見底？

“一般來說，通過頭部企業的經營狀況來判斷其所在行業所處的週期階段合乎邏輯。”張維鑫分析指出，天齊鋰業掌握的資源都是具備成本優勢的鋰礦和鹽湖，是盈利能力最強的企業之一，它虧損代表着整個鋰鹽行業已經進入到一個較爲艱難的階段。進一步推斷，這意味着當前鋰價可能已經在週期底部，也預示着鋰鹽供給擴張會繼續放緩。不過，天齊鋰業一季度虧損有其特殊性，虧損來自於SQM減值準備和2023年四季度高價礦貶值，並不能由此判斷鋰鹽行業在當前價格水平已陷入全面虧損，也不能判斷爲絕對的價格底部，因此對市場方向的指引並不強，盤面波動幅度不大。

“目前來看此次行業巨頭虧損並不意味着價格進入底部。”沈照明也表示，從天齊鋰業公告來看，其虧損主要來自鋰價大跌和SQM利潤減少，但自去年底以來市場鋰價實際變化不大，且天齊鋰業獲取鋰礦的定價方式已經轉換成M-1的形式，故並不能說明虧損是價格大跌引起。另外，部分其他鹽企依舊保持正利潤。

此外，在天齊鋰業披露一季報業績預告後，深圳證券交易所立刻對該公司下發關注函。在關注函中，深圳證券交易所要求天齊鋰業結合主營業務開展情況、產品產銷量、產品價格、原材料採購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，說明是否存在持續虧損風險，並說明SQM稅務爭議裁決的具體情況及後續進展情況。

市場人士：碳酸鋰仍處在下行週期中

4月24日，天齊鋰業A股開盤即一字跌停，領跌鋰礦概念板塊，最終報收40.63元，同比下跌9.99%；港股收盤暴跌19.15%。寒意迅速傳導至整個行業。同日，鋰礦股集體下挫。贛鋒鋰業收跌6.71%，盛新鋰能、融捷股份、中礦資源、永興材料等也紛紛走低，收盤分別跌去5.03%、4.13%、3.88%和2.2%。

事實上，鋰企盈利情況與鋰價波動息息相關。回顧2023年，鋰行業經歷了前所未有的價格波動，包括天齊鋰業在內的不少鋰企遇到“至暗時刻”。

以同爲行業龍頭的贛鋒鋰業爲例，數據顯示，2021年年初，電池級碳酸鋰價格爲50000元/噸左右，到2022年11月漲至近600000元/噸。在碳酸鋰價格上漲過程中，擁有豐富鋰礦資源的贛鋒鋰業淨利潤從2020年的10億元增至2022年的205億元。但自2022年年底以來，碳酸鋰價格大幅跳水。SMM數據顯示，電池級碳酸鋰現貨報價從2023年1月3日510000元/噸的高點，下降至12月29日的96900元/噸，跌幅達81%。贛鋒鋰業的業績也大幅下滑，數據顯示，2023年，贛鋒鋰業營業收入同比下降21.16%至329.72億元，淨利潤同比下滑75.87%至49.47億元；公司稱業績走低的關鍵因素是鋰鹽產品價格下跌。

此前，贛鋒鋰業董事長李良彬在接受期貨日報記者採訪時坦言，鋰產品是贛鋒鋰業的核心產品，碳酸鋰的價格波動會直接影響公司的營業收入，同時也會間接影響產品原材料價格，致使公司營業成本產生相應變化。“碳酸鋰價格波動較大時，會使企業營業收入有較大波動。尤其當價格大幅下跌時，一些缺乏風險應對能力的小型鋰鹽企業可能會出現虧損，面臨關停乃至破產。”李良彬說。

進入2024年以來，碳酸鋰價格已逐步回升且呈現區間震盪態勢。SMM數據顯示，電池級碳酸鋰現貨報價從1月4日的96900元/噸上漲至4月24日的111250元/噸，區間漲幅爲14.8%。值得關注的是，自3月1日以來，電池級碳酸鋰現貨報價已在100000—130000元/噸區間波動。SMM數據顯示，3月1日，電池級碳酸鋰現貨報價爲102500元/噸，與4月24日相比，區間波動幅度僅爲8.5%，波幅逐漸趨穩。

張維鑫認爲，在當前盤面貼水時，近期各現貨報價平臺依舊維持平穩，意味着現貨需求仍然強勁，現貨價格仍有支撐。

從基本面來看，沈照明認爲，目前碳酸鋰市場基本面的主要矛盾是供需增速存在一定差值。當前需求較好，供應也在快速釋放，伴隨後續供應釋放和補庫結束，鋰價可能會再次走弱。需求方面來看，當前下游訂單較好，數據顯示，預計4月正極產量24.8萬噸，同比增長80%，1—4月累計產量76.9萬噸，同比增長53%，同時產業鏈5月排產預期環比也將繼續提升；終端消費方面，降價促銷和以舊換新明顯提振需求，乘聯會數據顯示，截至4月14日，今年新能源車累計零售203.2萬輛，同比增長34%。沈照明認爲，從歷史經驗看，預期銷量的高速增長難以持續。供應方面，沈照明認爲，近期擾動因素較多，江西環保事件目前還沒有定論，實際產量暫保持增長，鹽湖檢修對月度產量有小幅擾動，但整體看影響不大。數據顯示，4月國內碳酸鋰產量預計在52000噸，環比增長達到21%；此外，海外鋰礦正常放量，預計進口量將持續提升。

張維鑫也認爲，當前碳酸鋰市場的主要矛盾是供需預期變化。儘管市場對新能源市場等終端需求抱有樂觀預期，且新能源汽車的價格戰還在繼續，2024年新能源汽車表現超預期的可能性正在上升。但今年供給同樣有高增長潛力，因此碳酸鋰並不能因爲一個樂觀預期而獲得顯著的上漲支撐。另一方面，當前碳酸鋰價格進一步下跌的動力只能來自於產業，但短期內現貨端未出現明顯過剩壓力，且預期供給釋放將放緩，因而下跌動能不足。

展望後市，沈照明認爲，短期來看，當前需求保持強勁，收儲傳聞和鹽企巨幅虧損對鋰價有一定的拉動作用，但長期看供應過剩趨勢難改，在江西環保落地或下游補庫結束後，鋰價或受到壓制。今年四季度過剩依舊明顯，價格可能會再次回到80000—90000元/噸的位置。

方正中期期貨分析師魏朝明也認爲，整體來看，市場參與者一致認爲碳酸鋰價格終將回落，分歧點在於當前的供需兩旺態勢何時結束，價格何時見頂。“上週碳酸鋰各主要工藝路線裝置開工率出現分化，江西鋰鹽廠逐步復產，以鋰雲母爲原料的碳酸鋰裝置開工率攀升，利潤驅動以鋰輝石爲原料的碳酸鋰裝置開工率繼續走高，但鹽湖提鋰裝置開工率出現超預期下降，行業平均開工率保持平穩，行業整體庫存水平小幅回升。”魏朝明認爲，當前碳酸鋰供應增加而庫存相對平穩，下游延續補庫動作，說明需求呈現旺盛態勢。考慮到現貨流通仍偏緊對鋰價有一定支持，預計短期下跌空間有限，但長期來看仍處在下行週期中。

“下游在4月中旬碳酸鋰價格低點時，已經爲5月初進行了備貨，目前距離長假僅剩幾天時間，預計繼續補庫備貨空間已不大。展望5月，預計需求端環比基本持平，但供給預計仍能實現較高增幅，這意味着5月供需可能表現爲更明顯的寬鬆狀態。”張維鑫表示，碳酸鋰目前總體呈震盪走勢，未來碳酸鋰要實現上漲，需要需求持續超預期且供給釋放不及預期，但如果需求的樂觀預期證僞，供給如期釋放，則碳酸鋰將進一步下跌。“需求超預期被證僞的可能性更大，碳酸鋰價格最低可能來到90000元/噸以下。”張維鑫強調。