来源 华夏时报

被称为“AIGC第一股”的出门问问，终于如愿登陆二级市场，首日表现令投资者失望，开盘大跌超20%，最终以3.16%的跌幅收盘，不过4月25日终于迎来涨势，股价回到发行价位。业内人士指出，能够看出资本市场对于这家公司既有发展前景的期待，也存在业绩增长上的担忧。

就其自身情况来看，出门问问聚焦大模型业务，前两年既实现了毛利率的大幅增长，又将业务结构不断优化，发展前景本该是值得期待的。然而随着2023年与大客户知识产权协议到期，出门问问的营收和毛利率增长已经受到一定影响，虽然该公司透露过去两年已与多家汽车公司达成了全面的技术合作协议，在业绩上还未明显体现出来。

股价上演“过山车”剧情

4月24日开盘，出门问问大跌超20%，直接破发，截至上午收盘股价一直徘徊在低位，下午开盘后曲线慢慢上扬，截至收盘报3.68港元/股，跌3.16%，市值为54.89亿港元；4月25日，出门问问股价终于有所回升，截至发稿已回到发行价3.8港元/股。

据公告，出门问问此次面向全球发售了84568000股股份，其中，香港公开发售42284000股，国际发售42284000股，每股发售股份3.8港元，中金公司及招银国际为联席保荐人。

从股价走向来看，投资者们对出门问问的态度有些暧昧不明。艾媒咨询创始人兼CEO张毅就此对《华夏时报》记者表示，投资者对于企业的经营业绩是非常看重的，尤其是港股的投资者，如果利润没有持续改善的成长空间，上市后的股价走向基本都不太好看。“企业的成长空间与其在资本市场的成长空间几乎是成正比的，所以从这个角度来看，可以看出资本市场对AI既有期待，但对企业本身的经营状况也有担忧。”

能够成功上市，也算是借了去年以来AIGC大火的东风，出门问问整个上市流程花了不到一年时间。去年5月，出门问问首次递表港交所，后以招股书失效告终，这次IPO提上日程是去年12月二次递表的结果。

出门问问成立于2012年，是一家以生成式AI与语音交互为核心的人工智能公司。目前该公司主要业务包括AI软件解决方案（包括AIGC解决方案及AI企业解决方案）以及智能设备及其他配件。

在招股书中，出门问问表示该公司为中国最早专注于开发大模型的市场参与者之一，自2020年以来一直探索中文大模型训练，并已开发出大模型“UCLAI”，2023年又推出具有多模态生成能力的大模型“序列猴子”，除文本之外，亦能支持图像、3D内容、语音生成及语音识别。

事实上，自从去年年初ChatGPT的爆火带动了相关产业，国内外以大模型为核心技术和产品的AI企业便先后冒了出来，出门问问甚至不在风头最甚的那一波公司中。与其它AI公司相比，张毅指出，出门问问的多模态沉淀技术是一个亮点，而且这家公司已经在一定程度上实现了技术的落地，并产生了一定的营收。

此次上市，出门问问拟将全球发售所得款项用于未来三年扩大公司多模态大模型“序列猴子”的规模，持续改进公司的建模技术，引进杰出的技术和人才，改进公司解决方案的现有程序算法等。该公司强调，维护各模态的多种模型（例如音频、图像及文本）会产生大量研发开支，且模型的独立性可能因为流水线中性能不佳的节点影响后续任务的性能。

不过，从招股书披露的数据可以看出，除了本身的大模型业务对资金需求量大外，出门问问本身的资金流也显得比较拮据，需要通过上市来补充资金支撑公司运营。2023年，出门问问的经营活动所用现金流净额是2840万元，投资活动所用的现金流净额是1.088亿元。

严重依赖单一客户

随着技术的更新迭代，AI技术在全球范围内快速增长。根据灼识咨询的报告，全球AI市场的市场规模已由2018年的713亿美元增至2022年的1997亿美元，预计于2027年达到5624亿美元，中国AI市场的规模（按收入计）已由2018年的80亿美元增至2022年的277亿美元，预计于2027年达到919亿美元。

据招股书，以2022年的收入计算，出门问问在中国的AI语音技术及自然语言处理软件解决方案领域排名第3，市场份额为1.4%；2022年，在中国其他市场参与者中，出门问问自AIGC解决方案获得的收入最多。

与此同时，近两年出门问问的业务结构也在不断优化，AI软件解决方案毛利率从2020年的29.9%增加至2022年的93.8%，与此同时，这部分业务在整体营收中所占比例也越来越高，从2021年的15%增加至2023年上半年的77.9%。

然而，尽管行业前景和业务结构都在向更好的方向发展，出门问问如今仍然处在盈利困难期。数据显示，2021年-2023年，出门问问的收入分别为3.98亿元、5亿元和5.07亿元，但归属于公司权益股东的全面收益总额分别为-2.05亿元、-9.86亿元和-8.67亿元。

盈利问题是AI公司的“通病”。张毅指出，AIGC未来的发展前景的确值得期待，但到底需要多长时间的煎熬还未可知。

值得一提的是，除了本身处于AI行业所面临的大环境难题，出门问问本身存在一个较大的风险，即对单一客户的严重依赖。

聆讯后资料集显示，2021年，出门问问与汽车附属公司A签署了一份知识产权协议，这家公司便成为出门问问2022年和2023年上半年的最大客户，业务占比分别为42.6%和53%。但这份知识产权协议已经于2023年6月结束，如果汽车附属公司A不再与其续约或者重新签订合约，出门问问将有约50%的营收受到不利影响。

这种不利影响已经在去年的业绩中体现出来。出门问问在招股书中表示，其收入由2022年上半年的3.43亿元下降至2023年上半年的2.618亿元，主要原因之一就是与汽车附属公司A知识产权安排收入减少，导致AI企业解决方案的收入减少，这也影响了该公司的毛利率，由2022年上半年的78.2%减少至2023年上半年的75.3%。

对于失去上述客户要如何应对，《华夏时报》记者采访了出门问问方面，截至发稿，对方未给出回复。不过，出门问问在聆讯后资料集中透露，该公司过去两年已与多家汽车公司达成了全面的技术合作协议。