來源：瞰華東

圖源：金種子酒公衆號

前有古井貢守擂多年，後有口子窖和迎駕貢酒乘勝追擊，金種子酒想在未來五年迴歸徽酒市場第一陣營並不容易。

苗野 孫藝格/發自上海

虧損、換帥、掉隊……徽酒“四朵金花”之一金種子酒的日子並不好過。

4月15日，金種子酒發佈業績快報。2023年實現營業收入約14.69億元，同比增長23.92%；淨虧損約0.22億元，較上年增長88.21%；扣非淨利潤爲-5742.52萬元，較上年增加72%。

“由於目前產品銷售仍以中低端產品爲主，高端產品馥合香系列年內換新上市尚處於品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護並拓展市場份額。”金種子酒給出了業績虧損的理由。

高端市場的乏力，再次成爲導致金種子酒業績虧損的一大因素。

自2022年6月華潤入駐金種子酒以來，市場上存在兩種聲音：一是認爲金種子酒能依靠華潤的渠道優勢重回昔日風光，二是對華潤能否“拯救”金種子酒打了問號。

在過去兩年的時間裏，華潤大批老將加入金種子酒管理層，公司在內部管理、渠道、產品等維度均有所調整，華潤給金種子酒帶來了不少的改變，但從業績端來看，金種子酒仍未成功扭虧。

爲尋找新的盈利增長點，去年12月金種子酒發佈公告，經營範圍增加了餐飲服務業務。同時，公司再次賣地，擬將其所持有的約10萬平方米的國有建設用地使用權以約4250萬元的價格轉讓給控股股東金種子集團。但投資者普遍質疑金種子酒在四季度“衝業績”的關鍵時期，賣地是爲了撐業績從而實現扭虧。

但金種子酒未能“逆襲”成功。金種子酒業黨委書記、總經理何秀俠在公司2023年度總結表彰大會上也提到，金種子酒未來五年的戰略目標是迴歸安徽白酒第一陣營並不容易實現。

前有“徽酒一哥”古井貢守擂多年，後有口子窖和迎駕貢酒乘勝追擊，金種子酒正在徽酒市場夾縫生存。隨着五年規劃正式起航，金種子酒也迎來了新一輪考驗。

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華潤未能“因酒制宜”

從最近幾年表現來看，金種子酒一直沒有走出虧損“泥潭”。

2019年~2022年，金種子酒歸母淨利潤分別爲-2.04億元、0.69億元、-1.66億元以及-1.87億元，四年時間累計虧損近5億元。其中唯一不虧損的2020年，並非因爲主營業務經營改善，而是因爲土地補償獲得了2.16億元，對金種子酒年度利潤影響額爲2.05億元。2022年直接成爲徽酒“四朵金花”中唯一虧損的白酒上市公司。

面對多年虧損，金種子酒通常給出的解釋是“中高端新產品尚在推廣培育中，低端產品銷售佔比較大，利潤率較低。”

某酒業分析師認爲，面對名酒下沉擠壓市場空間及疫情等多方面外部因素，金種子酒出現了“掉隊”的情況，也有一部分原因是華潤入主白酒賽道的“水土不服”造成的，畢竟白酒與啤酒有完全不同的消費場景和渠道佈局。

此外，金種子酒自身產品線以低端酒爲主，也進一步加大了其業績壓力。

數據顯示，2023年第三季度，金種子酒高端酒、中端酒、低端酒分別實現銷售收入0.15億元、0.54億元、1.35億元。定價在百元以下的低端酒產品整體銷售額在公司營收中的佔比達66.15%。

拉長時間來看，金種子酒低檔產品佔總白酒業務營收從2018年的27.46%，逐步提升至2023年上半年超60%，中高端酒佔比則在下滑。產品結構的改變也是金種子酒毛利率下滑的重要因素。

華潤入局後，金種子酒未來三年的戰略目標發生了變化，目標從2025年完成50億元的銷售額變成了“做強底盤，做大馥合香；提質增效，再創新輝煌”。僅從2023年總營收來看，金種子酒離年營收50億元還相差甚遠。

華潤“掘金”白酒市場的能力也因此受到質疑，被外界嘲諷“喝不了白的”。究竟是市場阻力大於自身努力，還是華潤未能“因酒制宜”？

有分析人士認爲，華潤入股金種子酒後做了一系列精細化改革，包括規定終端費用如何使用等，實則加大了終端費用的投放，也即用啤酒的運作方式推進金種子酒的渠道建設，反而加大了業績壓力。

食品產業分析師朱丹蓬表示，這兩年，整個中國白酒陷入了內卷化，金種子酒的創新升級及迭代速度水平，在徽酒裏面是做的最差的。華潤暫時並不能給其帶來太多的變化，因爲公司體量太小，利潤就低，抗風險能力較差。未來華潤如何提升金種子的業績纔是解決問題的關鍵，給其一定的時間，讓金種子酒先存活下來。

隨着華潤對金種子酒在經營方面的接手，市場對這家曾經輝煌的徽酒賦予更多期待。不過，白酒與啤酒能否實現1+1＞2的商業效果，是眼下留給華潤最大的問題。至少目前金種子酒白酒主業的經營狀況並未從本質上實現逆轉。

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靠低端酒“打江山”難

業績快報發佈後，金種子酒累計跌1.43%，目前公司股價爲14.9元/股，市值98.01億元。

當各大白酒企業都忙着爭奪中高端市場時，金種子酒卻對低端市場“情有獨鍾”，試圖通過擴大低端白酒的銷售量來擴大規模，以“以價換量”的手段在競爭激烈的白酒市場中謀求一席之地。

結果在頭部白酒佈局全國化、高端化的路線上，金種子酒“掉隊”了。到2023年三季度末，金種子酒的毛利率僅35.77%，在白酒上市公司中排名墊底。

在徽酒“四朵金花”的排名中與另外“三朵金花”相比實力懸殊。2023年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒的營收分別爲159.53億元、48.04億元、44.46億元和10.73億元，古井貢酒拔得頭籌，金種子酒被拉開了15倍以上的差距。

金種子酒內部人士曾提到，連續虧損與所在市場被擠佔，沒趕上消費升級的浪潮有關。“我們中間在經營上面有一些彎路，整體品牌的影響力、支撐度不夠。別人好的時候我們是被擠壓的。”

這是華潤入局後對白酒業務的新佈局，意在先築牢低端酒市場，再考慮高端市場。佈局成功還要多久？從目前市場的反饋來看，靠低端酒拉動業績，並不是長久之計。

另外，省內競爭激烈，省外進展緩慢，這是當下整個徽酒市場的縮影，不同於川酒“抱團”走向全國，徽酒目前仍處於省內區域激烈競爭的局面。

金種子酒的銷售市場長期被困於“一隅之地”，2023年三季度，金種子酒在安徽省內、省外市場分別實現營收1.58億元、0.46億元。也就是說金種子酒在全國範圍內的營收，還不足其省內營收的三分之一。

白酒分析師肖竹青認爲，安徽白酒市場有古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒，市場競爭異常激烈，加上餐飲渠道毛利率很低，收入難以覆蓋成本。另外，再加上茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河等一線名酒加速在安徽市場進行渠道下沉佈局，更對安徽酒企帶來不小的衝擊。華潤的當務之急，是帶領金種子酒加速突破中高端白酒市場，走向全國。

在主要銷售產品利潤不高，且難以走出特定區域的銷售難題之下，金種子酒要用五年時間迴歸“安徽白酒第一陣營”，難度可想而知。

不過，金種子酒也迎來小小“曙光”。根據金種子酒2024年一季度的業績預盈公告顯示，預計實現歸母淨利潤爲1300萬元~1900萬元，與上年同相比增加5416.15萬元~6016.15萬元。

關於業績扭虧原因，金種子酒表示，一是公司通過精益生產、精優採購等精細化管理，降本增效效果明顯；二是強化營銷舉措，公司實施“春節大會戰”等營銷舉措取得了較好效果，在白酒收入增長、費用精益、成本管控方面都取得了較大進步。

一季度實現扭虧的金種子酒能否穩中求進，50億元的營收目標又將何時兌現，華潤如何帶領金種子走出安徽，一切等待華潤的答卷。