◎記者 範子萌

跨月又逢跨節時點，央行公開市場操作卻是連續“地量”操作。4月26日，人民銀行以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，當日公開市場實現零投放零回籠。

這是4月以來央行連續第19個工作日在公開市場開展20億元逆回購。截至4月26日，央行已連續一週實現零投放零回籠。此外，4月，央行縮量平價續作到期MLF（中期借貸便利），爲2022年11月以來首次縮量續作。

央行近期操作引來市場關注。光大證券固定收益首席分析師張旭說，有部分投資者認爲央行在向市場傳遞貨幣政策緊縮信號，但實則不然。保持小幅逆回購是爲了更好地維護銀行體系流動性的穩定。

“投資者不應過度依賴淨投放量、操作量等數量上的指標判斷貨幣政策取向，更應關注DR007（7天期債券質押式回購利率）等市場主要利率在一段時間內的走勢。”張旭表示。

央行連續縮量操作下，資金面延續均衡偏松，並無波瀾。本週，衡量銀行業金融機構流動性的一大關鍵指標DR007均值爲1.88%，與上週基本持平，且接近於1.8%的公開市場操作利率。據華西證券研報，若以DR007作爲參照，4月的資金利率走勢爲近6年以來最平穩的一年。

“這顯示出銀行體系流動性正處於合理充裕水平。換個角度說，跨節、跨月時點的連續小幅逆回購恰從側面說明，銀行體系流動性正處於偏充裕狀態。”張旭表示。

事實上，央行近期連續縮量逆回購受多方因素影響。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析稱，在4月政府債券發行節奏偏緩、信貸衝量現象緩解、公開市場到期規模較低等因素綜合作用下，市場流動性整體偏松。這一背景下，央行根據資金面情況靈活操作、少量開展公開市場操作，保持流動性合理充裕的意圖不變。

展望後續資金面，專家表示，未來一段時間內資金利率走勢依然以穩爲主。二季度，政府債發行的提速或會對資金面形成擾動，但預計央行將以靈活的公開市場操作予以有效對沖，熨平短期波動，保持銀行體系流動性合理充裕。

周茂華認爲，5月，公開市場工具到期量不大，資金面的主要擾動因素或來自政府債券發行節奏。整體看，當前財政與貨幣政策偏積極，央行短期流動性調節相對靈活，5月資金面有望保持穩中略偏松格局。

天風證券固收分析師孫彬彬表示：一方面，央行將靈活把握公開市場逆回購等政策工具的操作力度，精準對沖財政發債因素的短期影響；另一方面，未來央行可能將買賣國債納入政策儲備工具，豐富流動性管理工具。

“估計央行下一階段仍然是量穩價平的貨幣操作思路。”孫彬彬認爲，對於債券市場而言，只要資金面沒有大的起伏波動，建議繼續維持久期策略，做平曲線。