美債收益率走勢或稱爲關鍵。

上週美股結束了4月以來的持續調整，谷歌和微軟的強勁業績表現帶動科技股捲土重來，蓋過了通脹指標帶來的利率恐慌。

未來一週，美聯儲決議將如期召開，資金流向顯示，對降息前景的擔憂已經造成美股基金連續第四周淨流出，同時多家科技公司的財報將繼續考驗人工智能熱潮的持續性，美債收益率持續高企的背景下，不確定性將繼續困擾月末美股市場。

美聯儲面臨新挑戰

上週公佈的數據顯示，美國一季度經濟以近兩年來最慢的速度增長。消費支出依然強勁，然而進口擴大了貿易赤字，同時企業庫存積累速度放緩和政府支出下降也拖累了GDP。

然而通脹陰霾讓市場強化了對美聯儲在9月之前不會降息的預期。不包括食品和能源的個人消費支出價格指數（PCE）一季度增長3.7%，遠高於去年四季度的2.0%。隨後公佈的3月數據顯示，整體PCE將此前加快0.2個百分點至2.7%，不包括波動較大的食品和能源成分的核心PCE增長率爲2.8%，與前值持平。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，貿易意外成爲了拖累經濟的因素，由於消費需求旺盛，今年進口增長前景可能讓赤字水平維持在高位，並繼續拖累經濟增速，但影響程度有望逐步下降。對於通脹前景，施瓦茨認爲，3月PCE整體符合預期，一季度數據主要受到了年初季節性因素的影響，核心通脹指標有望逐步企穩。他表示，對於美聯儲而言，離決定採取降息當然還有很長的路要走。

中長期美債漲勢仍在繼續，與利率預期關聯密切的2年期美債距離5%心理關口咫尺之遙，基準10年期美債報4.67%，本月以來累計上漲近48個基點。聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在7月按兵不動的概率爲70%，9月降息的可能性略低於60%。

本週美聯儲將召開議息會議。美聯儲主席鮑威爾在緘默期前夕亮相中稱，通脹加劇可能推遲了降息，他的觀點也得到了聯邦公開市場委員會（FOMC）內部多位委員的支持。

惠譽經濟研究主管索諾拉（Olu Sonola）表示，近期的數據喜憂參半，如果增長繼續緩慢放緩，但通脹再次朝着錯誤的方向強勁增長，那麼美聯儲2024年降息的預期開始變得越來越遙不可及。SEB Research利率首席策略師希爾賈寧（Jussi Hiljanen）則認爲，自年初以來，特別是在4月份，美國國債市場的大幅重新定價是由一場“完美風暴”推動的，在這場風暴中，美國宏觀指標走強和通脹上升與美聯儲的鷹派言論不謀而合。

施瓦茨對第一財經表示，很難看到美聯儲有足夠的信心很快降息。他預計，鮑威爾將被問及通貨膨脹及其對利率的影響，美聯儲是否會考慮加息等問題，“鮑威爾很可能會堅持此前的立場，即貨幣政策保留靈活性，維持今年降息的立場。”施瓦茨預計，美聯儲今年或將在9月和12月分別降息。

市場尚未擺脫危險

面對通脹給美聯儲降息帶來的不確定性，上週多個板塊企業的樂觀財報支撐了市場。標普500指數和納指打破了4月以來的連續調整局面，雙雙創下自2023年11月初以來的最大單週漲幅。

目前，標普500指數成分股2024年一季度的盈利同比增長率爲5.6%，較財報季開始前有所上升。約78%的企業報告超出了分析師的盈利預期，其中通信服務業爲90%，科技行業也達到88%，兩大板塊也是過去一週漲幅最大的板塊，其中人工智能行業龍頭英偉達周漲超15%，有望收復本月失地。

Plumb Funds總裁兼首席投資組合經理普路博（Tom Plumb）表示，微軟和谷歌的盈利報告減輕了外界對Meta籌建的數據中心和人工智能支出將壓縮利潤的擔憂。“谷歌和微軟都表示，根據目前的資本計劃，他們仍預計利潤率會擴大。這減輕了數據計算增長的許多困擾。”他補充道。

根據倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據，受美聯儲寬鬆預期降溫影響，上週美股基金淨流出達12億美元，投資者連續第四周選擇離場，不過拋售的速度有所放緩，市場對大型科技公司的樂觀情緒提供了一些支持。貨幣市場基金資金出逃出現扭轉，淨流入達56億美元。

未來一週，蘋果和亞馬遜兩大科技巨頭的業績將吸引市場目標。美國銀行明星策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示，美國股市將繼續依賴少數幾隻超級大盤股來指引方向，直到實際利率上升引發經濟衰退擔憂。美銀統計發現，美國十大股票合計在標普500指數市值中的佔比達到創紀錄的34%，而全球十隻最大股票在MSCI全球指數中的佔比達到創紀錄的23%。

嘉信理財在市場展望中表示，市場反彈的主導因素是技術指標超跌，另一個因素是大型科技公司令人印象深刻的盈利結果。雖然阿斯麥（ASML）的業績乏善可陳，超威計算機也沒有公佈指引讓人們對人工智能的長期增長前景有所伊朗，但這些盈利報告表明行業投資仍然強勁。

該機構認爲，接下來市場仍會受到很多不確定性影響，投資者將繼續從亞馬遜、AMD和超威計算機財報中尋找人工智能的技術和投資發展，還有美聯儲決議和非農就業報告，“鑑於市場最近對收益率波動的敏感性，其走勢變化對於美股非常關鍵。”