【季度分析】一季度鋅精礦進口量下滑，供應壓力卻仍大

卓創資訊分析師蓋晴雯

【導語】鋅精礦作爲鋅產業鏈中主要的原料，國內煉鋅超過40%的鋅精礦原料需要進口來滿足。因此，鋅精礦進口情況對國內影響頗深，且一季度關於原料緊張的話題不斷，根據海關總署公佈的最新數據來看，一季度鋅精礦進口量同環比均下滑，在此背景下，現貨市場供應表現如何？是否受影響有所收緊？

一季度鋅精礦進口量環比下滑，同比亦有所下滑。一季度進口整體減少，主要在於春節假期以及海外礦山產出下滑影響。但根據鋅現貨市場情況，現貨庫存偏高，庫存拐點遲遲不見，市場流通貨源寬鬆，現貨供應壓力增大。究其原因，與春節假期下游停工減產，部分進口鋅直接流入下游影響消耗國產鋅，以及現貨供應不斷增加有關。二季度來看，滬倫比值或維持高位，國內需求也有回溫預期，冶煉廠檢修計劃有限，預計鋅精礦進口或增加。

鋅精礦進口量整體下滑，冶煉廠原料供應緊張

根據海關總署最新數據顯示，一季度鋅精礦進口總量爲89.08萬實物噸，環比四季度的119.19萬實物噸下滑30.11萬實物噸，下滑幅度達到25.26%，同比下滑26.80%。

一季度鋅精礦進口量下滑主要有兩方面原因：一方面，海外有部分礦山出現階段性停產等情況，全球鋅精礦供應均有收緊；另一方面，一季度滬倫比值衝高回落，2月份開始滬倫比值轉弱，進口優勢減小，2-3月鋅精礦進口量不斷減少。隨着進口的下滑，疊加國內採礦的淡季表現，國內鋅精礦供應不斷收緊，冶煉廠原料庫存低位，鋅精礦加工費下滑，冶煉廠煉鋅利潤收窄甚至虧損，一度給到鋅價支撐。

原料緊張傳導有限，鋅現貨供應寬鬆

鋅精礦供應雖收緊，但鋅市場現貨供應卻寬鬆，且供應壓力不斷增大。根據卓創資訊調研全國樣本社會庫存統計數據，截至4月22日，國內樣本庫存總量爲20.36萬噸，較一季度初的5.4萬噸，增加14.96萬噸，增幅277.04%。庫存總量已經達到近兩年的高點，庫存拐點遲遲不出現。

儘管鋅精礦供應收緊，但現貨庫存缺仍累庫，原料緊張並未傳導至現貨市場。主要原因在於：第一，一季度鋅精礦進口下滑，冶煉廠原料緊張，但疊加副產品利潤，多數廠家仍能正常生產，鋅產出尚可；第二，市場部分進口電解鋅到港後，直接流入下游企業被消耗，下游消耗國產資源則變慢；第三，春節期間需求下滑明顯，節後需求回溫有限，下游以及終端項目開工偏弱，甚至延遲開工，對鋅需求也有所拖累。

二季度原料進口或增加，供應壓力或緩解

二季度隨着需求的回溫，鋅價格或有上漲預期，冶煉廠煉鋅利潤有望回溫，從而帶動開工積極性上漲，因此鋅精礦需求或回溫。此外滬倫比值目前處於2022年以來的高位，二季度有望延續高位，進口優勢仍存，鋅精礦進口依然可期。