截至4月30日，A股上市險企一季報收官。從五家上市險企一季度的業績表現來看，壽險負債端的新業務價值復甦趨勢延續，但由於自然災害、投資等因素拖累，淨利潤表現整體仍在下滑。據第一財經記者統計，五家A股上市險企一季度的歸母淨利潤總體同比下降9%。

不過，有業內分析師認爲，此次上市險企一季報在此前低預期背景下，資產負債兩端表現已全面超越預期。

淨利潤“四降一升”

今年一季度，A股五家上市險企的歸母淨利潤整體並未進入上升通道。據第一財經記者統計，五家A股上市險企一季度共實現歸母淨利潤830.17億元，同比下降9%。

五家險企中，歸母淨利潤呈現“四降一升”的局面，僅中國太保（601601.SH，02601.HK）實現1.1%的微升，中國平安（601318.SH，02318.HK）及中國人壽（601628.SH，02628.HK）分別下降4.3%及9.3%。而新華保險（601336.SH，01336.HK）及中國人保（601319.SH，01339.HK）一季度的歸母淨利潤更是達到同比兩位數跌幅，分別達28.6%及23.5%。

（資料來源：第一財經記者統計）

值得一提的是，2023年仍使用過渡政策的中國人壽自2024年起也開始執行保險合同和金融工具的新會計準則。至此，A股五大上市險企均採用新會計準則，可比性增強。

對於淨利潤出現的波動，中國人保回應稱，主要受以下原因影響：一是自然災害造成的經濟損失較大。根據應急管理部公佈的數據，一季度我國自然災害造成的直接經濟損失238億元，是近五年損失最大的一年，去年同期損失爲26億元，同比增加了近10倍。二是隨着經濟活動持續回暖，客戶出行增長，導致一季度車險出險率有所上升。三是受資本市場影響，公司權益類投資收益同比下降。

針對純壽險公司新華保險的歸母淨利潤出現兩位數下滑，華泰證券分析稱，一季度其投資業績同比下滑44%，對盈利影響較大。此外，代表壽險承保表現的保險服務業績，估計同比下滑了14%，對盈利也有一定影響。同時也可能受到上年同期投資表現較好，基數較高的影響。

從淨利潤下降的原因來看，投資帶來的挑戰是其中的共同歸因。從一季報來看，各家上市險企的投資收益率數據多數都呈下降態勢，但大多是微降，總體平穩。例如，中國平安的淨投資收益率同比微降0.1個百分點至3%；中國人壽一季度的總投資收益同口徑同比增長7.2%，淨投資收益同口徑同比下降0.1%，簡單年化總投資收益率和淨投資收益率分別爲3.23%及2.82%；中國太保和新華保險的總投資收益率則分別下降0.1個百分點和0.6個百分點，至1.3%（未年化）及4.6%。

但從簡單年化收益率的絕對值來看，新華人壽4.6%的淨投資收益率及6.7%的綜合投資收益率在同口徑披露的A股上市險企中是最高的，其中綜合投資收益率較去年同期上升1個百分點。新華保險披露了其一季度的投資策略：在債券投資方面，較好把握年初長久期債券及存款配置的有利時機，滿足新增資金配置需求；主動配置優質非標資產，佈局資產支持計劃、公募 REITs等品種。在權益投資方面，積極把握行業結構性投資機會，優化股票、基金投資策略；同時以盈利模式相對穩定、分紅率較高的上市公司股票作爲主要投資品種。

沒有披露投資收益率的中國人保，一季度利潤表中的投資收益及公允價值變動損益均同比下降五成以上，可見對淨利潤產生了不小的影響。

而對產險公司來說，自然災害和出行恢復造成的綜合成本率上升也對淨利潤產生了一些影響。除了中國人保之外，中國平安亦在一季報中表示其財產險綜合成本率從去年同期的98.7%上升了0.9個百分點至今年一季度的99.6%，主要受春節前期暴雪災害以及出行恢復影響，其中暴雪災害增加本季度綜合成本率2.0個百分點。相比而言，中國太保一季度的綜合成本率則逆勢下降了0.4個百分點。

新業務價值普漲

相對於淨利潤“四降一升”的局面，一季度壽險負債端新業務價值的復甦氛圍濃厚。五家A股上市險企一季度的新業務價值呈現同比普漲之勢。

從五家A股上市險企的一季報來看，新業務價值的同比漲幅在20%~80%的範圍內。其中，中國平安和中國人壽的新業務價值同比增幅分別爲20.7%及26.3%，中國太保增長30.7%，新華保險則增長51%，而人保壽險的增長率更是高達81.6%。

東吳證券表示，從今年一季度新業務價值增長的原因看，在上市險企新單同比總體平穩的情況下，歸因爲新業務價值率的同比大幅提升，而這主要得益於三方面：一是產品和期限結構優化，在低利率和競品理財低迷背景下，行業已基本消化去年7月末壽險產品預定利率下調前“炒停”的影響，長期期繳業務恢復性增長；二是上市險企積極降本增效，落實銀保渠道“報行合一”並着力於個險渠道探索佣金遞延，優化基本法設計，提升費用投入產生效率；三是去年7月末預定利率下調，推動險企的綜合負債成本穩中有降。

同時，各家壽險公司的渠道改革成效正在逐步展現。例如，中國太保表示，其招募人力、新人產能、新人貢獻佔比均同比提升；個人壽險客戶13個月保單繼續率96.9%，同比提升1.0個百分點，25個月保單繼續率92.9%，同比提升7.3個百分點；中國人壽亦表示，隊伍質態明顯改善，績優人羣數量和佔比持續實現雙提升，個險板塊月人均首年期交保費同比上升17.7%，隊伍產能在高基數基礎上實現持續增長。

另外，從代理人規模來看，中國平安和中國人壽披露的數字顯示，其個險代理人數量較去年底仍有下降，但下降比例已較之前平穩，其中中國平安一季末個人壽險銷售代理人數量爲33.3萬人，較年初下降4.0%；中國人壽季末個險銷售人力爲62.2萬人，較去年底的63.4萬人下降1.9%，隊伍規模企穩態勢鞏固。