中國基金報消息，中共中央政治局4月30日召開會議，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作。此次政治局會議強調了哪些方面？和之前的表述有哪些不同，透露出哪些信號？對經濟和金融市場會有哪些影響？對此，中國基金報記者採訪了廣發、中金、華泰、申萬宏源、海通、中信、中泰、華福、國盛等近10家券商機構。

多位券商業內人士表示，4月政治局會議對開年經濟表現評價較爲積極，政策指出“乘勢而上，避免前緊後松”，這是一個重要的定調。預計積極的宏觀政策環境仍會延續，二季度主要是加快落實存量政策。財政節奏或邊際加快，貨幣政策穩健趨於寬鬆，短期匯率仍是需要考慮的重要變量。此外，“消化存量房產和優化增量住房”的政策措施值得關注。資本市場方面，會議整體定調積極，後續A股市場修復行情有望延續。

廣發證券：“壯大耐心資本”在政策操作層面

存在想象空間

廣發證券首席經濟學家郭磊對一季度政治局會議精神的理解包括以下幾點：

第一，對於年初以來的經濟，會議一方面指出“呈現增長較快、結構優化、質效向好的特徵，經濟實現良好開局”；同時又強調“經濟持續回升向好仍面臨諸多挑戰”。郭磊指出，政策對一季度經濟表現表示肯定；同時又看到宏微觀的短板及外部環境的變數。

第二，政策指出“乘勢而上，避免前緊後松”，這是一個重要的定調。“乘勢而上”和“切實鞏固和增強經濟回升向好態勢”意味着二季度仍將維持穩增長的政策基調，這對於實際增長回升後，名義增長接力修復是一個有利條件。

第三，尤其值得注意的增量政策是“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”。郭磊提到，這標誌着在“三道紅線”推動房地產供給端去金融化之後，房地產政策過渡到合理支持需求端、推動市場供求平衡和高質量發展的新階段。這對於宏觀總需求將有重要影響；也有利於進一步降低系統性風險。

第四，關於存量政策，會議強調要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策。財政節奏加快將是二三季度看點。關於降息降準空間，理論上在名義GDP已開始回升、利率前期下行幅度較爲顯著、美國降息週期後移帶來外溢效應的背景下，空間應不會太大；但由於此次政治局會議再次提到利率和存款準備金率政策，市場後續對此可能會存在一定預期。

第五，重點省市的債務化解是今年經濟工作重要任務之一。會議強調了統籌化債和經濟發展，“確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展”，這有利於在控制地方債務風險的過程中儘可能保持總量穩定。

第六，會議指出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。

郭磊認爲，“耐心資本”就是立足中長期投資，從更長的維度來看待中國經濟和中國資產的資金。發展新質生產力、推動現代化產業體系意味着有一部分投資短期“戰略性”特徵更明顯，必須從更長的久期來看待它的“經濟性”，這一點匹配於“耐心資本”的特徵。“壯大耐心資本”在具體的政策操作上存在想象空間。

華泰證券：全方位鞏固逆週期成果

化解存量問題

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，本次政治局會議有關逆週期調節政策的基調仍偏積極，表示政策應“乘勢而上、避免前緊後松”，但相關“細節”相比 12 月會議明顯更爲具體。其中，點明有效需求不足、企業經營壓力較大後，在財政、貨幣、地產、擴大消費、社會保障、資本市場建設等各個領域均有更具體的政策“預告”。

政策表述更爲具體，顯示重在執行。有關“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”的表述引起較大關注，如果有效執行，將對改善預期大有裨益。

易峘指出，地產和財政發債相關表述最超預期。地產政策聚焦消化存量房產和優化增量住房。相較於今年兩會時“加大保障性住房建設和供給、完善商品房相關基礎性制度”框架性的表述，本次政治局會議對於地產政策部署更爲具體。考慮到近期多地推出房地產以舊換新政策，或體現本次會議提出的“消化存量房產” 的趨勢。

不過，值得注意的是對於消化存量的表述仍處於統籌研究階段，後續實行節奏和力度仍待觀察，尤其是需要關注財政和央行實際量化支持。

化解存量問題方面，除地產之外，在化債層面也有了更爲具體的要求。後續需關注推進化解存量債務的同時是否對地方融資平臺、地方政府現金流以及中小銀行有進一步的政策支持，幫助他們妥善化解存量債務的同時、繼續支持當地經濟健康發展。

海通證券：政策積極，靠前發力

海通證券首席經濟學家荀玉根表示，工作基調上，會議強調“堅持穩中求進工作總基調”，“堅持乘勢而上，避免前緊後松”。考慮到今年一季度，GDP實際同比增長5.3%，荀玉根預計積極的宏觀政策環境仍會延續，二季度主要是加快落實存量政策。

財政節奏或邊際加快。從會議表述看，財政“積極”的政策基調延續。今年財政赤字規模相比去年有所抬升，但是地方債務化解持續推進。一季度地方新增專項債的發行節奏偏慢，城投債淨融資偏低。荀玉根認爲，接下來財政節奏或邊際加快，廣義財政保持必要支出強度。

貨幣穩健趨松，但短期匯率仍是需要考慮的重要變量。荀玉根預計，接下來貨幣政策穩健偏寬鬆，中期政策利率仍有調整空間，但考慮到中美利差有所走闊，匯率也是需要考慮的重要變量，需要政策權衡。

穩增長仍是今年的重點工作。一方面，積極擴大內需。另一方面，穩外貿穩外資。

房地產方面，荀玉根認爲，房地產政策仍然以託底爲主。對於消化存量、優化增量的地產政策效果，財政資金的支持力度是關鍵。

會議提出，要因地制宜發展新質生產力。荀玉根認爲，科創領域仍是政策長期支持的方向。此外，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。

中金公司：中央政治局會議定調積極A股修復行情仍將延續

中金公司研究部表示，會議整體定調積極，A股市場修復行情有望延續。近期A股市場從窄幅震盪轉爲向上突破，北向資金雖有波動但近期轉爲流入，投資者風險偏好繼續回升。PMI顯示國內基本面環境邊際企穩，結合本次政治局會議較爲積極的定調，我們認爲預期最差的時點可能正在過去。

中金公司研究部同時指出，目前A股整體估值不高，歷史縱向及與全球主要市場的橫向對比均具備較好投資吸引力，在此背景下我們認爲2月以來的A股修復行情仍有望延續，市場機會大於風險。

配置方面，近期投資者對地產鏈關注度有所提升，結合本次會議對地產領域表述，相關板塊後市仍有望有階段性表現，需結合政策落實情況把握配置節奏；有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域中期仍有望有相對錶現。

申萬宏源：經濟定調更積極

具體關注四大抓手

申萬宏源宏觀高級分析師屠強表示，經濟形勢定調方面，會議比兩會與去年中央經濟工作會議更爲積極，再次強調“開局良好”。

經濟風險方面，對於內需風險的表態趨於緩和，但更加強調外循環風險：內需方面，仍強調有效需求不足，但刪去“社會預期偏弱”，背後是一季度 GDP 超預期、小企業景氣加快恢復格局。外需方面，新增強調外部形勢複雜性“明顯上升”。

政策部署方面，在經濟定調更積極的同時，也新增強調“避免前緊後松”“堅持乘勢而上”，傳達出更積極的政策力度，具體關注四大抓手。在近年來最亮眼的一季度經濟成績單後，會議新增強調“堅持乘勢而上，避免前緊後松，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。”，實際上是傳達出政策會進一步發力保障經濟回升向好的思路。

具體抓手包括“擴大內需”、“化解風險”、“穩定外循環”、“促進供給”四個方面，也是聚焦三大短期風險：“有效需求不足”、“重點領域風險隱患較多”、“外部複雜性明顯上升”，以及中長期加快區域一體化發展與新質生產力等供給側問題。

中泰證券：

在積極政策預期的催化下二季度市場或穩中向好

 

中泰證券策略研究首席分析師徐馳表示，近期，在業績窗口期的擾動之下，A股市場輪動較快、缺乏趨勢性主線，國九條等資本市場政策持續出臺，呵護市場制度改革預期向好，市場出現大幅調整的概率在情緒面回暖的基礎之上明顯減少。

本次政治局會議指出三中全會召開的時間在今年7月，這增加市場對下半年改革的預期。面對我國經濟增長的內外壓力與調整，國內改革政策的發力或以“堅持以人民爲中心、增強國內產業安全、加大科技創新”爲主要方向。

徐馳認爲，二季度市場或積極政策預期的催化下出現穩中向好行情。

投資方向上：地產修復預期增加，地產後週期消費及跟經濟強相關的耐用品消費或出現修復行情；壯大耐心資本，發揮私募資金對科技創新的投入支持，一些競爭優勢強的科創屬性企業或引領成長風格的佔優行情；聚焦新質生產力，構建現代化產業體系加碼，重視供應鏈安全導向中各個基礎性通用性產業鏈鏈長的央企龍頭，以及上游資本品的需求提升帶來的投資機會。

中信證券：從政策底走向市場底

中信證券基礎設施和現代服務產業首席分析師陳聰認爲，此次政治局會議強調了房地產市場供求關係的新變化和消化存量房產的重要性。簡言之，政策的重心並不是依託財政直接拉動投資，而是消化庫存修復市場投資信心。存量房產問題亟待消化是客觀現實，消化存量房產對化解房地產和金融領域相關風險有十分重要的意義。

他還提到，政策底部已過，期待市場底到來，看好交易服務商、物業服務公司和資產質量可靠的開發企業。房地產政策已經表明了積極消化庫存的態度，預計也將推出消化存量房產的具體政策措施。雖然各地房價仍然持續下降，但我們預計二季度核心城市房價已經有望企穩。

陳聰指出，從整個產業鏈來看，積極配合政府、服務交易流程、保障存量消化的輕資產龍頭預計最爲受益於政策趨勢；高品質的空間運營和物業服務公司。受益於房地產市場的高質量發展，擅長提供優質產品、資產負債表聚焦核心城市的房地產開發企業，也可能迎來新的發展機遇。

華福證券：突出改革、

強調落實，質優促量穩

華福證券首席經濟學家燕翔表示，此次中央政治局會議在去年底中央經濟工作會議的基礎上做了進一步的落實和細化。在短期穩增長擴內需政策上，提出了要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策；要積極擴大國內需求，落實好大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案。在長期經濟發展方向上，會議強調要完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，着力推動高質量發展。

燕翔預計，後續相關產業政策、穩增長類政策還將陸續出臺，但值得注意的一點是，隨着我國經濟發展步入新的階段，我們政策重點也有所改變，“依靠質優來促量穩”將是未來經濟政策的一大特點。

燕翔還指出，對資本市場來說，本次政治局會議強調了進一步全面深化改革、推進中國式現代化的重要性，提出要因地制宜發展新質生產力，進一步確立了未來經濟發展質優量穩的特徵，在這種環境中，上市公司的高質量發展具備良好的經濟基礎，股票市場的行情仍然值得期待。結構上，可以關注盈利能力穩定、創新能力突出的優質企業。

國盛證券：促改革、

抓落實、穩地產、穩信心

國盛證券首席經濟學家熊園表示，本次會議總體符合預期，但有不少新提法、新要求。

本次會議最重要的信號是突出改革（“把改革擺在更加突出位置”），確定7月召開三中全會，主題是“進一步全面深化改革、推進中國式現代化”。

本次會議對於經濟形勢和後續工作思路的提法，基本符合市場預期，包括對經濟仍擔心、大方向延續中央經濟工作會議和“兩會”、沒有強刺激、抓落實爲主等。

熊園關注到不少新提法、新要求，尤其是：擴內需重回主要任務之首；新提“堅持乘勢而上、避免前緊後松；消化存量房產和優化增量住房；靈活運用利率和存款準備金率等政策工具；確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展；壯大耐心資本”。

熊園指出，短期可以緊盯幾點：房地產政策的細化部署；再降準降息的可能性加大；超長期特別國債、專項債有望提速；各地項目新開工有望加快。

總體看，熊園認爲，這是一次促改革、抓落實、穩地產、穩信心的會議，有利於提振市場情緒。

原標題：重磅定調！剛剛，解讀來了

編輯：周楊    責編：張松濤    審覈：馮飛