“五一”期間港股領漲全球，A股5月將如何演繹？

在“五一”期間的兩個交易日裏，香港恒生指數收漲超4%，高居全球主要股指首位，一週累計漲幅接近5%。往前看，恒生指數已連續9個交易日收漲，創2018年以來最長連漲紀錄。

從國際市場來看，歐美市場漲跌各異，英股繼續創新高；美股指數先抑後揚，重回60日均線，其中納指漲幅超3%，道指和標普500指數漲幅均在2%左右。

分析人士認爲，歐美市場走出反彈行情，主要原因還是在押注美聯儲降息。美國4月的就業報告數據遠低於預期，美聯儲可能很快開始降息的預期進一步增強。估值處於全球低位的港股市場對利率更爲敏感，已經進入技術性牛市，以科網股爲代表的中國資產更是氣勢如虹。在外圍市場普遍向好、尤其是港股大漲的情況下，A股“紅五月”值得期待。

港股領漲全球

“五一”期間港股延續此前上升勢頭，5月3日，恒生指數高開高走，報收18475.92點，創8個月來新高。科技股表現更爲亮眼，恒生科技指數大漲2.74%，盤中站上4000點大關。整個假期期間，恒指大漲逾4%領漲全球；恒生科技指數飆升超7%。

在市值超千億元的權重股方面，快手-W、京東集團-SW、中國平安等漲超10%；美團-W、渣打集團、貝殼-W等30多隻個股漲超3%。

外盤來看，美股三大指數至少連漲兩天，收復了此前連續下跌的失地。5月1日至5月3日，道指累計上漲2.27%，納指累計上漲3.18%，標普500指數累計上漲1.83%。

美股上市的中國資產大幅飆升，納斯達克中國金龍指數3天暴漲8.47%，貝殼、京東、攜程集團、網易、拼多多等千億市值公司均漲超10%。歐股在美股的帶領下週五集體反彈，英國富時100指數創新高。

消息面上，一份重磅數據引爆歐美股市。當地時間美股週五盤前，美國勞動力市場報告顯示，4月美國非農就業人數爲17.5萬人，較上月的31.5萬人則下降超40%，且遠低於預期。市場此前普遍預計4月份美國僱主增加了24萬個就業崗位。數據披露後，交易員將美聯儲首次降息時間預期從今年11月提前至9月；美國利率期貨預計2024年美聯儲將兩次降息25個基點，非農數據發佈前的預期爲一次。

港股的戴維斯雙擊

衆所周知的是，港股上市公司主要以國內公司爲主，盈利能力受國內經濟週期和盈利週期的驅動。同時，港股的無風險利率是由美元利率決定，美元的利率則受到美聯儲的貨幣政策週期的驅動。

在此大背景下，當國內經濟發展相對一般而美元利率持續上升的情況下，港股市場表現往往受到抑制；與此同時，當國內經濟預期向好且美元利率預期向下的情況下，處於全球股指低位的港股市場就迎來了大爆發。

港股市場迎來戴維斯雙擊。一方面是美元利率向下預期；另一方面是國內經濟週期開始企穩向上。國家統計局4月發佈的數據顯示，一季度國內生產總值同比增長5.3%，大超市場預期。4月30日統計局公佈4月份製造業PMI指數爲50.4%，連續兩個月位於擴張區間，表明經濟處於溫和復甦階段。

此外，市場頗爲關注的樓市，似乎也迎來了重大轉機。4月30日中共中央政治局召開會議，其中特別提到了關於房地產市場的調整政策“消化存量房產和優化增量住房”。機構普遍認爲，新提法標誌着房地產市場調控思路的重要轉變，有望提振低迷的房地產市場。

估值方面，截至5月3日，恒生指數滾動市盈率爲9.41倍，處於近十年的31.86%分位數；市淨率低於1倍，僅有0.92倍，處於近十年的13.29%分位數。對比全球股市，港股絕對估值及估值分位數均明顯偏低。

此外，恒指的股息率回報也相當可觀，最新股息率達到3.91%，僅低於資源股雲集的巴西和澳大利亞股市，高居全球第三位。

機構看好A股“紅五月”

短期來看，在外圍市場尤其是港股大漲的帶動下，A股“紅五月”值得期待。

光大證券表示，在財報完全披露之後，基本面的回暖將有望得到數據層面進一步的驗證，市場預期或許也將重歸穩定。此外，未來資本市場相關政策的逐漸出臺落地也將對市場預期及信心起到穩定的作用。在基本面及政策的雙重推動下，市場預期在4月之後或將維持穩定，股市有望持續上行。

UBS（瑞銀集團）近期的研報則展現出了中國資產更可觀的長期收益。該報告指出，MSCI中國在過去18個月裏，已經縮小了與新興市場其他國家的ROE差距，但在此期間，估值已經從溢價變爲折價。按照目前中國的ROE，本應比新興市場有13%溢價，而實際上則是40%的折價。即使僅將上述估值差距的一半恢復，也會有很大的上漲空間。港股更是如此。

UBS同時指出，對於全球配置的大型基金，中國池子仍然太小，不需要從發達市場大幅撤資（單看微軟在MSCI全球指數中的權重就是中國的大約1.5倍）。全球主動基金目前低配了中國80個基點，整個china在MSCI權重只有2.6%，也就是低配了三分之一。

摩根士丹利、高盛等外資機構也紛紛看好中國資產。高盛表示，如果A股能夠在股東回報等方面縮小與全球平均水平的差距，那麼 A 股可能會上漲約 20%，若能達到全球領先者的水平——最樂觀的假設，漲幅可能高達40%。