證券時報記者 陳見南

“五一”期間，港股延續此前上升勢頭，5月3日恒生指數高開高走收報18475.92點，創8個月來新高；科技股表現更爲亮眼，恒生科技指數大漲2.74%，盤中站上4000點大關。整個假期，恒指大漲逾4%領漲全球，恒生科技指數更是飆升超7%。往前看，恒生指數已連續9個交易日收漲，創2018年2月以來最長連漲紀錄。

歐洲市場方面，英國股市再創新高。美股指數則是先抑後揚重回60日均線，納指漲幅超3%，道指和標普500指數漲幅均在2%左右。5月1日至5月3日，美股上市的中國資產大幅飆升，納斯達克中國金龍指數3天大漲8.47%。

有分析人士認爲，歐美市場走出反彈行情，主要原因還是押注美聯儲降息。美國4月的就業報告數據遠低於預期，美聯儲降息預期進一步增強。估值處於全球低位的港股市場對利率更爲敏感，已經進入技術性牛市，以科網股爲代表的中國資產更是氣勢如虹。在外圍市場普遍向好，尤其是港股大漲的情況下，A股“紅5月”值得期待。

港股上市公司主要以我國公司爲主，盈利能力受我國經濟週期和盈利週期驅動。同時，港股的無風險利率由美元利率決定，美元利率則受到美聯儲貨幣政策週期的驅動。當我國經濟預期向好且美元利率預期向下時，處於全球股指低位的港股市場就迎來了大爆發。這也是港股市場迎來戴維斯雙擊的主要原因。

國家統計局4月發佈的數據顯示，一季度國內生產總值同比增長5.3%，大超市場預期。4月30日統計局公佈的4月份製造業採購經理指數（PMI）爲50.4%，連續兩個月位於擴張區間，表明經濟處於溫和復甦階段。此外，頗受關注的房地產市場也迎來重大轉機。4月30日中共中央政治局會議提出統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施。機構普遍認爲，這一提法標誌着房地產市場調控思路的重要轉變，有望提振低迷的房地產市場。

估值方面，截至5月3日，恒生指數滾動市盈率爲9.41倍，處於近十年31.86%分位數；市淨率低於1倍，僅有0.92倍，處於近十年13.29%分位數。對比全球股市，港股絕對估值及估值分位數均明顯偏低。此外，恒指的股息率回報也相當可觀，最新股息率達3.91%，僅低於資源股雲集的巴西和澳大利亞股市，高居全球第三位。

短期來看，在外圍市場尤其是港股大漲帶動下，A股“紅5月”值得期待。光大證券表示，在財報完全披露之後，基本面的回暖將有望得到數據層面的進一步驗證，市場預期或許也將重歸穩定。此外，未來資本市場相關政策的逐漸出臺落地也將對市場預期及信心起到穩定作用。在基本面及政策雙重推動下，市場預期A股有望持續上行。

瑞銀集團（UBS）近期研報則展現出了對中國資產長期可觀收益的信心。報告指出，MSCI中國在過去18個月裏已經縮小了與新興市場其他國家的淨資產收益率（ROE）差距，但在此期間，估值已從溢價變爲折價。按照目前中國的ROE，本應比新興市場有13%溢價，實際則是40%的折價。即使僅將上述估值差距的一半恢復，也會有很大的上漲空間。港股更是如此。

UBS同時指出，對於全球配置的大型基金，中國池子仍然太小，不需要從發達市場大幅撤資（單看微軟在MSCI全球指數中的權重就是中國的大約1.5倍）。全球主動基金目前低配了中國80個基點，中國資產在MSCI權重只有2.6%，也就是低配了三分之一。

摩根士丹利、高盛等外資機構也紛紛看好中國資產。高盛表示，如果A股能在股東回報等方面縮小與全球平均水平的差距，那麼A股可能會上漲約20%，若能達到全球領先者的水平——最樂觀的假設，漲幅可能高達40%。