《港灣商業觀察》施子夫 王璐

4月17日，衝刺創業板IPO的喬鋒智能裝備股份有限公司（以下簡稱，喬鋒智能）提交了註冊。在當前嚴格監管審查的情況下，不出意外的話，喬鋒智能離上市掛牌更近了一步。

在衝刺創業板這條路上，從2022年6月21日至今，喬鋒智能走了近2年，其保薦機構爲安信證券。

喬鋒智能專業從事數控機牀研發、生產及銷售。公司產品廣泛應用於通用設備、消費電子、汽摩配件、模具、工程機械、軍工、能源、醫療器械、航空航天、5G通訊等行業。

01

近三年營收淨利潤承壓，一季度有所回暖

最新的註冊稿顯示了公司2023年營收與淨利潤雙雙下滑。2021年-2023年（報告期內），喬鋒智能實現營收分別爲13.10億元、15.48億元和14.54億元，增速分別爲70.78%、18.20%和-6.10%；歸母淨利潤分別爲2.31億元、1.91億元和1.69億元，增速分別爲86.17%、-17.65%和-11.24%。

簡單來說，喬鋒智能2023年營收下滑，而淨利潤從2022年開始仍持續下滑。招股書對此表示，國內市場需求的恢復不及預期，金屬加工機牀行業新增訂單和在手訂單分別下降8.0%和14.3%，受此影響，公司營業收入較上年度略有下降，但總體上仍保持增長趨勢。

2021年度，公司的營業利潤、利潤總額、淨利潤、歸屬於母公司所有者的淨利潤隨公司業務規模的擴大而同比大幅增長；2022年度至2023年度，公司利潤水平同比略有下降，其中2022年度主要系毛利率下降及期間費用率上升所致；2023年度主要系營業收入下降及期間費用率上升所致。 

此外，與同行業可比公司營收增速相比，喬鋒智能也遠遠弱於平均值。

喬鋒智能向《港灣商業觀察》表示，2023年度，公司營業收入增速高於創世紀，低於紐威數控和海天精工，與國盛智科相近。創世紀2023年度營業收入同比下降22.04%，扣非後淨利潤同比下降71.86%；2023年度，紐威數控、海天精工境內市場收入分別較上年度增長6.66%、下降4.17%，與公司營業收入的變動趨勢較爲一致。

公司還稱，因前期產能受限，海外市場開拓較晚，相對於同行業部分公司，公司海外營業收入佔比較小。2023年國內數控機牀行業海外市場發展迅速，雖然公司海外市場增長快，但因佔比小，對整體業績貢獻小，因而整體業績增幅小於海外收入佔比較大的公司；另外，公司與部分同行業公司在產品的應用領域上各有側重，2023年因不同行業的發展景氣度不同，不同公司的發展速度存在一些差異。

至於市場環境，喬鋒智能指出，因宏觀環境週期波動，2022年至2023年我國機牀工具行業產量出現連續17個月的下滑，受此影響公司業務增速放緩、2023年有小幅下滑，但公司基於對我國機牀行業長期向好發展的信心，持續加大研發和市場拓展資源的投入，強化組織建設，引進優秀技術、銷售和管理人才，因此對2022年和2023年利潤產生了短期影響。

“自2023年9月以來，機牀工具行業產量結束連續17個月的下降，公司訂單亦恢復增長態勢，2023年第三季度和第四季度新增訂單金額分別爲42，786.91萬元和46，055.72萬元，同比分別增長18.63%和23.75%。2023年第四季度公司業績環比、同比皆恢復增長，基於在手訂單等情況，公司預計2024年一季度營業收入同比增長0.11%至10.65%，預計2024年一季度歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長2.75%至17.27%。”

02

毛利率下滑，應收賬款週轉率大降

營收淨利潤連年承壓的同時，報告期內，公司綜合毛利率分別爲34.39%、29.30%和29.13%，主營業務毛利率分別爲34.89%、29.04%和28.99%。而更具體通過主營業務毛利率變動分析來看，2022年和2023年，公司多項業務毛利率都持續下滑。

喬鋒智能表示，2022年公司基於自身產能、備貨和市場競爭等因素考慮，主動調整了立式加工中心的定價，因此2022年毛利率同比出現下滑，但仍略高於行業平均水平，2023年毛利率同比相對穩定。現階段機牀行業未出現競爭明顯加劇或市場環境惡化導致單價大幅下降的情形，公司亦沒有大幅調整產品定價的計劃，隨着公司研發的新機型推出、核心零部件自制比例提高以及運營效率提升，毛利率大幅下滑風險較小。

值得關注的是，報告期各期末，公司應收貨款賬面價值分別爲3.51億元、4.79億元和5.90億元，佔各期末總資產比重分別爲20.98%、24.44%和27.14%。公司客戶分散，數量衆多，對公司應收貨款管理能力要求較高。報告期各期末，公司應收貨款壞賬準備分別爲2750.31萬元、3365.17萬元和4404.57萬元。

同時，公司的應收賬款週轉率分別爲3.71、3.47和2.54。招股書介紹，2021年度應收貨款週轉率較高，主要系當年度機牀行業整體市場行情較好，公司產能不足，優先選擇回款條件較好的客戶所致；公司的主要客戶爲中小客戶，2023年度受宏觀經濟景氣度偏弱等因素影響，客戶選擇分期付款的比例有所增加，導致應收貨款週轉率有所下降。但公司應收貨款的賬齡主要集中在1年以內，佔比高於同行業可比公司的水平。

而且，與同行業可比公司平均值相比，喬鋒智能應收賬款週轉率也顯得差距較大。截至2023年，可比公司應收賬款週轉率平均值比喬鋒智能高了近9個百分點。

喬鋒智能指出，公司應收貨款壞賬計提準備類別分爲按單項計提壞賬準備和按賬齡組合計提壞賬準備。公司應收貨款壞賬準備主要由按賬齡組合計提的壞賬準備構成。報告期內，公司1年以內、1-2年應收貨款壞賬計提比例基本與同行業可比公司水平相當，不存在重大差異；2-3年、3年以上的應收貨款壞賬計提比例與創世紀計提比例一致，高於國盛智科、紐威數控和海天精工。銷售前，公司重視客戶資信調查工作和合同條款設置，如在必要時要求增加擔保，從源頭上防範應收款回款風險；銷售後，公司配有專職負責回款工作的部門，根據合同條款跟蹤客戶的回款情況，並及時關注客戶的經營情況，持續加強應收賬款的回款管理工作。

合規層面，2020年1月8日，喬鋒智能子公司南京騰陽（全名南京市騰陽機械有限公司）因危險物未貼識別標識，被南京市生態環境局處以2.89萬元罰款。2021年11月8日，南京騰陽因將含漆渣廢水露天堆放於室外，將漆渣放置於噴漆房內，均未入危險廢物庫房存放，被南京市生態環境局處以罰款15萬元。（港灣財經出品）