平安證券發佈研究報告稱，根據理想汽車-W（02015）前4個月的銷量情況以及公司近期調整了價格體系，調整公司2024~2026年淨利潤預測爲128.4億/202.8億/262.7億元。儘管該行下調了公司的盈利預測，但公司目前依然保持健康的毛利率水平以及充足的在手現金，後手準備充足，公司在30萬元以上的高端新能源車市場話語權較強，且L6上市交付以及降價後公司的銷量彈性依然較大，同時考慮到目前公司的估值水平已有較大幅度回調，該行依然維持公司“推薦”評級。

事件：公司公佈2024年4月交付數據。2024年4月，公司交付新車25787臺，同比增長0.4%，2024年前4個月公司累計交付106187臺，同比增長35.7%。

平安證券主要觀點如下：

2024年前4個月公司經歷多次調整。

自公司首款純電車型MEGA上市後訂單不及公司最初預期以來，公司已經歷多次調整。首先降低對MEGA銷量的高預期，公司稱要將MEGA按照從0到1的節奏去經營，聚焦高端純電消費能力強的城市。其次公司組織架構再次調整，根據騰訊汽車以及晚點團隊的報道，此次調整的核心是將CEO辦公室調整爲“產品與戰略羣組”，李想本人更加聚焦“產品”。4月22日，公司在理想L6上市後宣佈調整價格體系，L7\L8\L9和MEGA宣佈降價1.8萬~3萬元，根據理想汽車劉傑接受媒體採訪時表示，此次降價一方面原因是公司意識到對24年市場的預估太樂觀（根據公司統計，24年一季度30萬以上的乘用車市場銷量同比下降了12%），另外24年一季度傳統豪華品牌主力車型終端成交價下降了10~15個點。

高端純電市場接受度仍處於市場培育階段。

該行認爲MEGA不達預期一是由於理想此前給出的過高的銷量預期，另外也側面印證了對於高端純電目前的市場接受度不高。此外MEGA不達預期的部分原因還是由於理想佈局的充電站依然較少，爲此理想加大了2024年超充網絡的佈局，計劃建成700座高速充電站和2000座城市超充站。根據理想汽車公告數據，截至2024年4月底，理想共建成386座理想超充站，共1678根超充樁，其中理想城市超充站達到40座。在接入第三方充電站方面，接入的第三方合作伙伴充電站數量達到7萬+座，其中超充站（充電功率>480kW）超過1000座，覆蓋162個城市。

公司24年銷量基本盤L系列所面臨的競爭環境依然較好。

首先在20-30萬元價格帶內具備一定銷量規模的插混（含增程）車型並不多，在理想L6上市之前主要以問界M7爲主，該行預計L6月銷量有望達到1.5~2萬臺；在30-40萬元價格帶內，L7、L8降價後競爭力進一步增強，且目前該價格帶內的插混（含增程）車型也並不多，主要以騰勢D9

DMi爲主；在40萬以上價格帶，僅有問界M9與L9競爭，但L9降價後兩款車型的起售價已相差6萬元。

價格體系調整後公司銷量有望再次迴歸。

根據傑蘭路此前統計的終端優惠數據顯示，2023款理想L系列在24年年初終端優惠幅度達到3.3萬~3.6萬元，此次L系列價格下調幅度仍然低於此前23款L系列在終端的優惠幅度，而該行也認爲降價後公司L系列的銷量將逐漸迴歸。此外根據公司披露的訂單數據，理想L6上市12天，累計定單已突破2萬臺。

風險提示：1）市場競爭日益激烈，其他車企如果跟進降價可能使得公司潛在訂單流失；2）L系列銷量恢復不及預期，導致公司2024年銷量基本盤不穩；3）公司下半年還將推出3款純電車型，銷量可能不達預期。