來源：北京商報

又一家第三方支付機構“闖關”港股。5月7日，北京商報記者注意到，日前上海富友支付服務股份有限公司（以下簡稱“富友支付”）向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市。值得注意的是，近十年來，富友支付曾三次備戰A股上市，但均未果。此番轉戰港股，在業內人士看來，從產業成熟度、支付行業現階段的穩定性以及同類公司上市情況和自身發展來講，是一個比較好的窗口期。與此同時，毛利率逐年下降、頻遭監管罰單等問題，成爲富友支付IPO能否成功的重要因素。

三番衝A失敗後轉戰港股

4月30日，富友支付向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市，中信證券、申萬宏源香港爲聯席保薦人。作爲上海本土第三方支付機構，富友支付成立於2011年，具有互聯網支付、銀行卡收單、多用途預付卡、跨境支付等業務資質。招股書顯示，富友支付主要支付業務包括商業支付（線下線上商戶銀行卡收單、掃碼收單）、金融支付（包括信用卡還款、基金支付）、跨境數字支付服務（包括跨境B2C、跨境B2B）。

事實上，轉戰港股前，富友支付籌謀上市已久，曾三次備戰A股上市，但均未果。早在2015年12月，富友支付母公司上海富友金融服務集團（以下簡稱“富友金融集團”）與興業證券簽訂輔導協議。2016年10月，興業證券發佈公告稱，鑑於富友金融集團考慮到自身資本補充需求，經雙方友好協商，決定終止輔導工作。

此後的2018年5月14日，富友支付與東方花旗證券（後更名爲“東方證券”）達成輔導協議。但在2021年6月，東方證券表示，綜合考慮富友支付的上市申報時間安排，雙方同意解除輔導協議，東方證券終止對富友支付上市輔導工作。

再到2021年9月，富友支付又與國金證券簽署上市輔導協議。最近消息來自2023年4月，上海證監局發佈輔導工作報告顯示，國金證券對富友支付已完成第六期輔導，其中，“輔導對象仍存在的主要問題及解決方案包括：針對2022年新增重要客戶、供應商尚未開展覈查工作”。

三番衝A無果後，如今爲何選擇在此時間點轉戰港股？北京商報記者向富友支付方面發去採訪，但截至發稿暫未獲回覆。

博通諮詢首席分析師王蓬博解釋到，支付機構在A股上市受到很多因素影響，如行業監管的加強，行業處於變革時盈利模式和穩定性都會被質疑，對行業頭部機構的整頓也會影響到其他支付機構的估值，所以要等待合適的時機。從年份上來看，此前三次失敗也與支付行業彼時的發展狀況相關，例如互聯網金融和P2P等行業震盪、支付龍頭公司上市未成功、疫情等等。

在王蓬博看來，如今從產業成熟度、行業現階段的穩定性以及同類公司上市情況和自身發展來講，都算是一個比較好的窗口期。而對於轉戰港股的緣由，知名經濟學者盤和林推測，港股IPO相對更容易，但港股賦予上市公司的估值較低，所以富友支付或以犧牲估值的方式換取IPO的成功。

能否順利闖關

先前IPO失敗的原因之一，不排除富友支付的母公司富友金融集團曾出現虧損，財務方面的現實狀況使得富友上市出現曲折，同時也促使富友支付轉向獨立上市之路。而如今，具備了“天時地利”的富友支付IPO能否順利“闖關”？

招股書披露，富友支付主要提供兩大業務，綜合數字支付服務以及數字化商業解決方案。其支付規模由2021年的1.7萬億元增至2023年的2萬億元，複合年增長率爲7.8%，平臺的年處理交易數量由2021年的72億筆增至2023年的119億筆，複合年增長率爲28.6%。

從業績數據來看，2021—2023年，富友支付營收分別爲11.02億元、11.42億元、15.06億元；但淨利稍有下滑，分別爲1.47億元、7116.5萬元、9298.4萬元。同時，其毛利率呈逐年下降趨勢，由2021年的30.5%降至2023年的25.2%。

對此，富友支付表示，主要是由於中國境內的支付服務競爭加劇，境內支付服務的毛利率已經由2022年的23.1%下降至21.1%，隨着交易量增加，收單服務的佣金增加，作爲加強渠道合作伙伴的定價策略的一部分，公司提高了若干渠道夥伴2023年佣金率。

談及富友支付整體業務的優劣勢所在，王蓬博認爲，其收入主要以支付通道服務爲主，商業解決方案等企業數字化服務方向收入佔比較低。整體來看，富友支付作爲一家傳統的收單機構，真實商戶基礎較好，意味着其代理商和盈利穩定性都較高。但同時，富友支付在企業數字化服務和跨境支付方面仍然有較大的拓展空間。

另一方面，合規風險或是富友支付IPO能否成功的關鍵因素。據不完全統計，富友支付自成立以來，因業務合規問題已多次被監管處罰。其中，因出現利用預授權交易進行套現的違規問題，富友支付在2014年被責令停止在河南省、浙江省（不含寧波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省7地開展銀行卡收單業務。2023年11月，人民銀行上海分行披露的行政處罰公告顯示，富友支付因未按規定履行客戶身份識別義務等三項違法行爲，被罰款人民幣455萬元。

而富友支付在招股書中提及的風險之一就包括，必須遵守廣泛的監管規定，如未能遵守該等監管規定或該等監管規定發生變動，業務運營和財務業績可能受到影響。

值得注意的是，5月1日起，《非銀行支付機構監督管理條例》（以下簡稱《條例》）正式施行。對於處在IPO關鍵時期的富友支付來說，在此階段守住合規底線尤爲重要。北京商報記者發現，對於《條例》中“合理確定並公開支付業務的收費項目和收費標準”的要求，富友支付已在其官網有相應產品費率公示信息。

在素喜智研高級研究員蘇筱芮看來，結合此前情況，富友支付需要對標監管文件在兩方面作出完善，一是用戶權益保護相關監管內容，例如《條例》中提到的保障用戶知情權和選擇權，及時妥善處理與用戶的爭議；二是強化風控能力，建立持續有效的盡職調查制度，瞭解交易背景和風險狀況，並採取相應的風險管理措施。

催化更多支付公司謀劃上市

目前，國內已上市的第三方支付機構包括A股的拉卡拉、港股的移卡等，嘉聯支付、國通星驛等其餘幾家機構則屬於上市旗下業務板塊。曾爲“支付第一股”的匯付天下，在港股上市近三年後選擇退市。

今年3月28日，連連數字登陸港股，成爲跨境支付第一股，募資淨額爲5.48億港元，引發業內外熱議。在行業人士看來，連連數字在港股順利上市，有很好的正向激勵作用。

支付公司瞄準上市道路，在近年來並不少見。此前，跨境支付公司PingPong、聚合支付企業“收錢吧”、銀聯商務都曾有籌謀上市的動作。其中，銀聯商務擬登陸A股科創板，PingPong擬在深交所創業板上市，不過迄今尚未有最新進展。

“支付公司上市能夠極大地提振自身的品牌聲譽，同時有助於鞏固外部合作資源，還能夠吸引市場化優秀人才，基於此，預計將有更多支付公司謀劃上市。”蘇筱芮如是說道。

王蓬博同樣認爲，連連數字和富友支付在跨境方面業務有一定的交集，基於目前產業成熟度、穩定性以及同類公司上市情況來看，如今是支付公司上市的一個比較好的窗口期，可能也會催化支付市場的同類較多機構加速上市步伐。

對於下一步計劃，富友支付在招股書中表示，上市後將進一步擴展客戶羣、挖掘現有客戶羣的重要機會、持續投資科技平臺和基礎設施以強化產品組合和差異化解決方案、擴大合作伙伴網絡，持續完善互利共贏生態圈、進一步發展跨境數字支付服務，拓展國際業務。

不過，隨着競爭加劇，支付行業“馬太效應”愈發明顯，這一股“上市潮”也未必觸達所有支付機構。盤和林進一步強調，當前支付市場格局非常穩定，富友支付可能只在差異化市場上開拓，如跨境結算方面。而當前小型支付公司可能很難通過IPO改變支付領域市場格局。

北京商報記者 嶽品瑜 董晗萱