國信證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋（01378）“買入”評級。假設2024-2026年鋁現貨含稅均價爲19500元/噸，氧化鋁價格均爲3300元/噸，預焙陽極價格均爲4000元/噸，5500大卡動力煤到廠價均爲900元/噸，雲南水電含稅價格均爲0.44元/度。未來成本項波動減小，公司盈利能力更加穩健。藉助此輪電解鋁高景氣週期及產能轉移契機，公司繼續擺脫制約長期發展的壓力，未來具備更可持續發展能力。

國信證券主要觀點如下：

公司2023年歸母淨利潤增長32%。

中國宏橋披露2023年全年業績，公司2023年營業收入1336億元，同比增長1.5%；歸母淨利潤114.6億元，同比增長31.7%；經營活動現金流入淨額爲77.22億元，同比增長1.3%。盈利增加主因原材料煤炭、預焙陽極價格下跌。公司鋁合金產品銷量574.8萬噸，比2022年增加27.5萬噸；鋁深加工產品銷量58萬噸，同比下降2.9萬噸；氧化鋁銷量1037.4萬噸，同比增加207.6萬噸，主要是2022年底公司收購了250萬噸產能，外銷量增加。

延續高分紅比例：

2023年度末期股息每股29港仙，連同2023年度中期派息每股34港仙，2023年度累計派息每股63港仙，現金分紅總額54.5億元人民幣，股利支付率達47.6%。2021-2023年公司股利支付率分別爲50.37%/50.36%/47.6%。

能源類原材料價格趨穩，公司業績更加穩健。

公司是全產業鏈佈局，原料端較大的風險敞口是煤炭及預焙陽極。刨除鋁價因素，過去幾年公司業績大幅波動的主要原因就是煤炭及預焙陽極價格大幅波動。2022年動力煤價格和預焙陽極價格大漲擠佔了公司利潤，2023年上述因素反轉使得公司盈利大增。一旦冶煉利潤改善，公司是行業內盈利彈性最高的標的之一。