中國基金報 泰勒

今天的市場，港股漲瘋了！

港股大漲

5月10日，下午開盤之後，港股暴漲，恒生指數大漲超2%，國企指數漲超2.4%，恒生科技走勢疲軟，午後翻紅，此前一度跌超1%，走勢出現了分化。

與此同時，香港交易所漲超7%、領漲成分股，建設銀行漲超6%，中國平安、中國人壽漲近6%，中國神華、中信股份、華潤電力漲超5%。

地產股大漲，世茂集團漲幅超80%。

背後到底發生了什麼？

消息面上，彭博引述知情人士表示，中國考慮減免內地個人投資者通過港股通投資港股，在取得股息紅利時所需繳納的20%所得稅，以避免兩地重複徵稅的情況。若相關計劃得以實施，料有助進一步改善港股流動性，吸引公司赴港籌集資金。

中國證監會上月發佈5項資本市場對港合作措施，港股過去三週多快速上漲。4月19日，證監會宣佈將與香港方面深化合作，採取5項措施來進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。

其中包括：一是放寬滬深港通下股票ETF合資格產品範圍。二是將REITs納入滬深港通。三是支持人民幣股票交易櫃檯納入港股通。四是優化基金互認安排。五是支持內地行業龍頭企業赴香港上市。

影響有多大？

中金公司稱，若港股通紅利稅減免得以落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助於改善港股市場流動性。

中金分析，內地投資者通過港股通投資港股獲取分紅時，需要支付股息紅利稅。在當前標準下，內地投資者通過港股通投資所收取的紅利稅較直接在香港開通賬戶的投資者更高。

圖表：當前機制下港股通紅利稅徵收標準

中金稱，直接減免規模相對有限，但有助於提振情緒。過去三年期間，全部港股通標的的累計分紅總額年均約在1.8萬億港元左右。進而計算港股通投資者在每隻股票的持倉佔比以及20%的港股通紅利稅收標準，經過測算，港股通機制每年所徵收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約爲1/4，預計本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內，那麼可能帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右。不過，考慮到今年以來港股市場主板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調整所帶來的短期直接減免規模或有限，但或從情緒層面帶來提振。

中金分析，中長期看有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH溢價的收斂。中金提取當前全部A/H兩地上市的公司進行分析，發現由於A/H折價等因素的存在，同一公司港股股息率明顯高於其A股股息率。即便將當前港股通20%紅利稅率考慮在內，絕大部分公司港股股息率依然更加具備吸引力。這也在一定程度上解釋了爲何過去一年來內地南向資金持續青睞港股高分紅標的與板塊。高分紅央國企中國銀行、中國移動以及中海油更是位列今年年初以來南向資金淨買入的前三位。

與此同時，儘管近期港股市場大幅反彈，A/H股折溢價有所收斂，但仍處於歷史高位。因此，港股通紅利稅的潛在調整有望進一步提升港股高分紅板塊與標的的吸引力，爲港股市場提升流動性，甚至有望使部分相關標的的A/H折溢價進一步得到收斂。