作者：博時基金 境外投資部基金經理 趙憲成

港股自1月中旬領先A股觸底反彈，不但完美收復了年初下跌的“失地”，更是顯著跑贏包括道指、日經225在內的全球重要指數。最近三週，港股更是表現亮眼。同花順數據顯示，自4月22日至5月10日，恒生指數的區間漲幅達16.89%。日前，博時基金境外投資部基金經理趙憲成接受媒體採訪，詳解港股反彈回暖行情。

多家外資上調中國經濟預期

談及港股此次反彈的邏輯，趙憲成認爲，本輪反彈可將4月16日（1季度中國GDP披露日）當做一個分水嶺，1月中旬到4月16日之前市場擔心中國經濟下行壓力猶存，但是在市場恐慌下跌後，來自保險、銀行理財的保守增量資金，追求低波動與現金收益，因此配置低估值、高股息，此階段紅籌股相對錶現優於港股新經濟。

4月16日之後，中國公佈了一季度GDP 5.3%大超市場預期之後，高盛、摩根士丹利、德意志銀行等多家外資投行上調了中國經濟增速預測值，4月23日瑞銀將MSCI中國指數上調爲超配，海外資金考慮到期待美聯儲降息的機會更低，因此轉往估值窪地且業績已經落底回穩且優於預期的國內市場，這一階段，恒生互聯網漲幅高達20%，紅籌指數漲幅10%。

一季度公募基金港股配置比例提升

同花順數據顯示，今年以來，南向資金累計淨買入金額突破2000億港元。與此同時，2024年一季度公募基金對港股的配置比例亦在明顯提升。趙憲成認爲，資金南下抄底港股分爲兩階段，一季度港股表現不佳但依然獲得了1200億元的資金流入，判斷是險資、理財子等增量資金加倉的結果；4月中旬之後資金南下抄底港股是高低切換的操作，A股在2個多月的時間，先是小盤微盤的超跌反彈，然後是新能源的超跌反彈，再是高股息的上漲，然後是週期品的上漲，已經切換數次；伴隨着一季報的發佈，煤炭、交運等部分行業的業績不達預期，資金選擇了加倉基本面有明顯改善的港股科技，這段時間內外資的資金看法趨同，因此港股互聯網等新經濟的股票表現更強。

趙憲成表示，目前，南向資金持股依然大幅小於外資，尚未對港股有一定定價權的影響力。

港股科技估值底部區間已現

許多投資者不禁好奇，本輪港股反彈是否會成爲成新一輪牛市甚至是中國資產牛市的起點？

“我們看好港股的長期前景，佔港股最大市值的互聯網股價下跌了3年，即使增速大約10%的業績表現，市場恐慌中美競爭，僅給出嚴重摺價的估值；而這幾年競爭格局正在趨於緩和。互聯網龍頭公司都愈發注重自身利潤的改善與回購，從騰訊宣佈增加回購至1300億（2023年500億）、阿里巴巴將減少主業虧損並聚焦主業、拼多多和美團加快新業務減虧、快手盈利能力快速改善，到抖音集團加大利潤率的KPI考覈，在如此背景下，我們已經可以找到港股科技12-15倍PE的估值底部區間。”

關於中國資產的牛市，趙憲成認爲，則可能還需要持續更多基本面的跟蹤，地產、地方債與消費數據的扭轉，以及國內政策的發力。