經過近四年的調整，A股和港股整體估值位於全球窪地，隨着外部資金的湧入，股市回暖，抄底的討論也聲浪漸起。那麼什麼纔是抄底的正確姿勢？

近期股市回暖，上證指數重新收上3100點。但兩極分化情況較爲嚴重，在上證指數年內大漲近6%的背景下，約有三成個股跌幅20%以上，多隻ST個股更是在近一個月內跌幅超過70%。

在2015年之前的兩輪大幅上升中，普漲普跌是規律。在過往的逆勢投資中，所謂的股價低、盤子小、概念好、彈性好等各類垃圾股票漲幅反而更大，真正基本面良好的個股往往大幅落後於平均水平，投資者只要死死拿住那些股價跌至一兩元附近或者市值最小的公司股票，就大概率可以享受到一波升幅。

然而，隨着新“國九條”的實施，“炒小炒新炒差”的時代可能一去不復返。由於面值退市、造假退市、重大違法犯罪退市等規則顯現威力，“應退盡退”之勢已經形成，今年以來就有20多家公司在“應退盡退”的高壓之下已經被鎖定退市。

儘管逆勢投資是投資成功的關鍵之一，但A股的環境已變，選錯股票不僅不能享受到大市的升幅，還要承受本金虧完的風險。美國股市事實上一直是少數股票的牛市，不顧基本面進行炒作的投資者很難活得長久。投資者應該謹記巴菲特曾說過：“投資者最可能出錯的兩件事：一是買錯了股票，二是在錯誤的時間買入或者賣出股票。”站在當前的時點來看，投資者應嚴防選錯股票。

傳統的逆勢投資，可如滾動圓木般容易

傳統的逆勢投資很簡單，也很有效果。它的做法正如經歷過1930年大蕭條的小弗雷德·施韋德所說：

當每個人在股票市場繁榮期間爭相購買股票時，你拿出所有的股票並賣掉它們，把所得收益用於購買保守的債券。當然你賣出的股票還會上漲。不用管它——只管等待遲早會到來的蕭條。

當蕭條（或恐慌）成爲一種全國性的災難時，你把債券全部賣掉，並把股票買回來。當然，股票肯定還會下跌。同樣不用理睬，等待下一次繁榮。在你的有生之年不斷重複這種行爲，那麼你在臨死之前就能體會到有錢的樂趣。

“回顧一下金融史，你會發現沒有哪一代人沒從這條建議中受益。但是，令我悲哀的是，我從未認識過這樣做的人。它看起來似乎像滾動圓木一樣容易，但事實並非如此。當然，主要的困難是心理方面的，它要求當債券不是很受歡迎的時候購買債券，而在股票普標失寵的時候購買股票。”小弗雷德·施韋德說。

A股曾經也是如此。一位聰明的老投資者曾說過，當XX股份跌至1元附近，就抄底買入，並堅持到牛市結束，賺3至4倍收益，就拋出休息，這隻股票就是牛熊轉換的風向標，屢試不爽。

2014年6月，XX股份的股價曾一度跌至1.1元，在2015年6月，該股股價一度漲至5.25元。2006年6月，該股一度跌至1.5元，2007年12月最高漲至10.75元；1998年最低探至1.1元，2000年6月最高漲至3.57元。

博弈思維曾主導A股，所謂的抄底就是擊鼓傳花的過程，大多數投資者所在意的是能否將手中的籌碼成功傳給下一個投資者，在音樂結束之前獲得最大收益。所以他們更願意選擇盤子小、市值小、莊家或者公司願意放利好消息刺激的垃圾股，但一輪牛市過後，往往滿地雞毛，高位站崗的投資者損失慘重。

真正的逆勢投資，必須有安全邊際做保障

很多普通投資者會以臆想的牛熊來作爲買賣股票的依據。但股神巴菲特卻截然不同，他從來不會以經濟週期、利率週期或者股市牛熊週期進行決策，他也不認爲自己有能力對上述因素進行預測。他的投資着眼點爲一個個活生生的企業，以合理的價格買入偉大的企業纔是巴菲特的決策依據。

巴菲特在2008年9月完成了對高盛集團的投資。CNBC記者問他，這時候是否是他所認爲的合適的出手時間。巴菲特回答說，“我很難告訴你這個時點出售是否剛剛好，我不會用時點的概念去衡量一個交易。我只會用價格去衡量一個交易是否合適”。

巴菲特接着說，即使5年或10年後看到現在，一定是一個超級棒的買入時段，但是也不意味着下一個星期或下一個月的買入時機就一定不會比現在更好。他並不知道下一個月或者未來6個月內股市會如何發展，但他相信美國經濟經過一段時間的恢復，將來會發展得更好，而那些持有股票的投資者也會好起來。

價值投資者之所以在熊市出手並不以牛熊判斷爲依據，而是從安全邊際和內在價值出發。即使熊市裏，一些股票已經跌幅超過90%，也不意味着它們有投資的價值。近期，約有20家公司的主要股東宣佈了減持計劃，指數低位並不代表所有的股票都低估。

成熟資本市場投資者很少敢於大肆炒作績差股，A股當前也已經進入這樣的生態。滬深交易所4月30日正式發佈修訂後的《股票上市規則》，其中提及，嚴格重大違法類、規範類、財務類和交易類四類強制退市標準，更加精準實現“應退盡退”，推動形成進退有序、及時出清的格局。今年以來，已經有20多家上市公司被鎖定上市。

逆勢投資的正確姿勢，是尋找物有所值的股票。正如巴菲特所說的，對於競爭力較弱的企業，投資者保持謹慎無可非議，但對於競爭力強的企業，沒有必要擔心它們的長期前景。這些企業的利潤也會時好時壞，但大多數會在未來5年、10年或20年內創下新的盈利紀錄。

事實上，真正的投資必須具有真正的安全邊際作爲保障，而真正的安全邊際可以通過數據、有說服力的推論以及一些實際的經歷而得到證明。投資不應該建立在樂觀的基礎上，而應該建立在計算結果的基礎上，在你們犯錯的時候，市場是公平的，它不會考慮到你們的情緒。

有一個流傳很久的故事可資A股投資者借鑑：有一個習慣於A股生態的投資者，看到一隻港股股價跌了90%，股價到了1港元附近，他心想股價都跌到1港元了還能再跌多少，就拿了全部身家衝進去，沒想到這隻股票再跌90%成了仙股，仙股經過10並1合股之後再跌90%。

當前的A股正在復刻成熟資本市場的生態，一定不要想當然認爲某些股票跌無可跌，價格和內在價值纔是選擇股票真正重要的因素。