鉅額債務壓頂，美股小盤股成爲市場上最危險的股票？

彭博社彙編的數據顯示，小盤股羅素2000指數中的公司共持有8320億美元的債務，其中75%（6240億美元）需要在2029年前進行再融資。

儘管小盤股當前跟過去幾十年一樣便宜，但華爾街依然不看好該板塊。根據Ned Davis Research的數據，對沖基金在羅素2000期貨中的淨空頭頭寸是有記錄以來最大的。

最危險的股票

彭博社最新報道指出，超6000億美元的債務牆，籠罩着市場上最危險的股票。彭博社彙編的數據顯示，小盤股羅素2000指數中的公司共持有8320億美元的債務，其中75%（6240億美元）需要在2029年前進行再融資。相比之下，標準普爾500指數成份股中的公司屆時只有50%的債務到期。

華爾街資深人士、道富全球市場高級多元資產策略師Marija Veitmane表示：“儘管估值很有吸引力，但我們還不會購買，我們不喜歡小盤股，因爲它們對經濟放緩更敏感，融資成本更高，利潤可能會受到更多擠壓。”

特別是較小的公司往往有相當多的浮動利率債務，通常是以貸款的形式，因爲它們通常不夠大，無法在債券市場上借款。這意味着，在美聯儲加息後不久，他們的利息支出往往會重新設定得更高，而擁有固定利率債券債務的大公司可能會等待更長的時間，利率纔會對其借貸成本產生重大影響。

另外，小公司的業績通常與整體經濟狀況有關。因此，隨着經濟狀況的變化和不確定性成爲目前市場的主題，華爾街的專業人士對買入風險最高的股票持懷疑態度，即使是在看似便宜的估值下。

蘇黎世保險公司首席市場策略師蓋伊·米勒（Guy Miller）表示：“規模更大、質量更高的公司成本更高是有原因的。它們往往在融資方面沒有任何問題，也不太依賴利率政策。”

今年以來，羅素2000指數僅上漲1.6%，因爲市場對美聯儲降息的預期已從1月份的6次降至2次，而代表美國大盤股的標準普爾500指數上漲9.5%。自2023年初以來，標準普爾500指數的漲幅超過36%，是羅素2000指數漲幅的兩倍多。

問題在哪裏？

投資者從4月底開始，對股市反彈普遍缺乏信心，紛紛湧向所謂的“壯麗七號”科技巨盤，這些科技巨頭在經濟不確定時期被認爲更安全，導致彭博“壯麗七號”總回報指數在過去三週上漲了約9%。相比之下，根據Ned Davis Research的數據，對沖基金在羅素2000期貨中的淨空頭頭寸是有記錄以來最大的。

彭博社指出，小盤股現在的問題是利率和經濟的方向，因爲通貨膨脹仍然比年初預期的更持久。

盈利也無助於小盤股。BI的數據顯示，羅素2000第一季度的收入僅增長0.3%，而標準普爾500指數的增長率爲4%。美國銀行的一項分析顯示，即使利率保持在當前水平，考慮到近一半的債務是短期或浮動利率，未來五年金融部門以外的小盤股營業收入也可能減少32%。

根據彭博社彙編的數據，小盤股越來越成爲賠錢股，羅素2000指數中約42%的公司目前盈利能力爲負，而20世紀90年代中期這一比例不到20%。Premier Miton US Opportunities基金的基金經理Hugh Grives表示：“羅素的公司質量明顯比20年前差，有更多的公司能夠上市，但它們從未盈利，也可能永遠不會盈利。”

分析人士指出，如果利率在更長時間內維持高位，將對小盤股更爲不利，因爲這類公司擁有更多的債務，更高借貸成本。

穆迪發出警告

近日，美聯儲多位官員輪番釋放信號，暗示美聯儲短期內仍不急於降息。這引發了穆迪首席經濟學家馬克·贊迪的擔憂。贊迪表示，如果美聯儲在未來幾個月不降息，可能會產生不良後果。贊迪警告稱，如果美聯儲將利率維持在當前水平，將會增加經濟衰退的風險，並可能暴露出金融體系的其他漏洞。他指出，由於借貸成本上升導致貸款增長緩慢，美國的信貸狀況正在受到“侵蝕”，這可能給銀行的資產負債表帶來壓力。

道富全球市場高級多元資產策略師Marija Veitmane也表示，如果美聯儲推遲降息，會對經濟產生實質性的不利影響。雖然目前經濟看似平穩，但持續高利率可能會導致未來出現更多經濟問題。她預測，如果不進行調整，經濟可能無法實現平穩“着陸”，反而可能出現“墜毀”。

美聯儲在5月1日結束的貨幣政策會議上宣佈，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯儲自去年9月以來連續第六次維持利率不變。

儘管有長期的經濟下行風險警告，但預計美聯儲短期內不太可能放鬆貨幣政策，因爲美聯儲官員仍然對通脹速度持謹慎態度。市場普遍預期在下一次政策會議上，美聯儲將保持利率不變。根據芝商所的美聯儲觀察工具，大多數投資者預計今年只會有一到兩次降息，這一預期遠低於年初時的六次降息預期。

當地時間5月8日，美國波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯表示，美聯儲將聯邦基金利率維持在高位的時間可能超出預期，以抑制需求並減輕通脹壓力。5月10日，美國聯邦儲備委員會理事米歇爾·鮑曼表示，由於通脹壓力持續存在，美聯儲年內降息並不合適。

校對：劉榕枝