2018年股票市場展望

　　尹中立

　　每到年底，又到了盤點股市並進行來年展望的時候了。由中國社會科學院金融所撰寫的《中國金融發展報告藍皮書》有關股市的分析報告已經完成，爲了滿足廣大投資者的願望，把關於來年的股市預測結果簡要公佈一下。

　　我們首先盤點一下2016年底關於2017年的預測情況。在上年度的藍皮書裏有關股市展望部分，我們認爲市場“維持穩定，窄幅波動”將是2017年市場的主基調，在註冊制不斷推進的前提下借殼重組行爲將難以大行其道。投資者正確的投資策略應該是“抓大放小”，即“買入藍籌股指標股，賣出垃圾股”。

　　2017年的股市運行結果與我們的預測基本一致，只是藍籌股與中小市值股票之間的分化程度超出了我們當初的估計。全年代表藍籌股的上證50指數上漲25%，中證100指數上漲30%，而創業板指數下跌了11%。如果把不同市值的股票進行分組，可以清晰看出，年初市值越大的股票年度漲幅越大，年初市值在2000億元以上的股票平均漲幅超過30%，而市值在50億元以下的股票平均下跌了超過20%。市場的分化現象被市場戲稱爲“漂亮50”和“悲慘3000”共存。

　　市場爲何出現分化？

　　市場普遍的解釋是價值投資逐漸得到重視，或者說是價值投資理念在迴歸，還有人稱之爲“估值與國際接軌”等等。筆者認爲，這是似是而非的，該假設無法解釋爲什麼股價走勢分化是從2016年第四季度開始的，更無法解釋2013年前後中小市值股票上漲而藍籌股下跌。

　　我們認爲導致股價分化的主要原因是新股發行和上市公司再融資制度的變化。其背後的詳細分析請看我們不久將公佈的藍皮書報告。

　　我們認爲導致股價分化的因素在2018年將出現邊際弱化甚至逆轉，因此，2018年的股市不再的藍籌主導，這似乎與迄今爲止大多數機構的預測結論相反。按照大多數機構研究報告的結論，認爲藍籌股主導的行情纔剛剛開始，未來將繼續深化。甚至有機構斷言“散戶將逐漸被趕出市場”。我們認爲，這些推論不符合中國國情。

　　藍籌股在2018年將盛極而衰，而中小市值股票將否極泰來。藍籌股可能還會再走一段強勢行情，但支持它走強的因素已經弱化或消失。同理，中小創即使會慣性下跌，那也是黎明前的黑暗，股市將在“建設創新型國家”戰略方面有所作爲。

　　2017房地產市場是超過預期的好，尤其是三四線城市的房地產價格和成交量出現大幅度上漲。2018年的房地產市場將比2017年有所降溫，

　　市場的對沖操作應該是“賣大買下”，與2017年相反。