低到塵埃裏的打新中籤率已經讓股民們無語了。按照打新資金計算的打新收益率，其實還不如在場內買對一隻貨幣基金，這件事你知道麼？

“9200億打新資金，9只新股，8個交易日，最低4‰中籤率”，這一組數字共同勾勒出史上最難的一輪“打新”圖景。高認購倍數下，本輪新股發行均觸發了網下向網上90%的回撥機制，導致機構中籤率低，資金拆借及機會成本難以覆蓋，打新漸成“雞肋”。

打新，打出別樣機會

塞翁失馬，一些資深套利玩家則從中捕捉到了別樣的機會，近萬億打新資金來去匆匆間的“深V”撞擊，造就了華寶添益年化回報高達34.55%的套利良機。

6月18日，龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信、聯名股份等四隻新股開啓申購、凍結資金3800億，形成了巨大的資金“抽水效應”。

當日臨近收盤時，華寶添益出現了一次轉瞬即逝的價格異動，巨大的賣盤將其二級市場價格瞬間打到99.000元，並隨後迅速反彈至收盤價99.898元。相比100元/份的淨值，1元的折價幅度背後是令人咋舌的套利收益。

假如投資者採用“買入並贖回”的一二級市場間套利策略，在二級市場以瞬時低價99.000元買入華寶添益且當日在一級市場全部贖回，考慮到2天的資金佔用和投資者可享的華寶添益當日收益，此次套利年化回報高達186.4%！當然，這樣的套利空間實屬罕見，通常在季末或者資金異常緊張時纔會出現。

讓人“震驚”的結論

對比一段時間內的華寶添益套利收益和打新收益，會得出意想不到的結論：如果投資者6月18日以最低價買入華寶添益並持有至6月30日以收盤價賣出，單次投資回報率爲1.14%，年化回報率高達34.55%。

而假如投資者6月18日成功申購網上中籤率最高的龍大肉食，以中籤率0.833%計，每中一簽平均需要59萬元資金，即使新股上市後股價翻倍，單次投資回報也僅爲0.83%，摺合年化收益僅21.94%，如考慮風險因素和機會成本則遠低於此。

無往不勝的“打新”竟然輸給收益不甚起眼的貨幣基金，其中的玄機何在？一方面是本輪打新對二級市場的抽水效應太強，使華寶添益二級市場價格跌出了可觀的無風險套利空間，套利對總收益的貢獻率接近89%；二是因爲本輪打新中籤率奇低，攤薄了打新的總回報率。

機構人士紛紛感慨，本輪IPO可謂24年來“最難打新遊戲”，從中證協備案、準備資料，到籌集資金，前後忙了一週多，最後新股收益率未必能覆蓋包括資金拆借成本、凍結資金時期的機會成本等在內的打新成本。隨着華寶添益這類場內創新交易產品的不斷問世和新股發行機制的嚴苛改革，“打新”不如“貨基”未來可能不再是奇觀。

同時要提示各位投資者，交易型貨幣基金一、二級市場間的無風險套利機會常有，但實際是否可操作還取決於產品的申贖限額設置和二級市場交投活躍度。華寶添益是場內唯一沒有申贖上限的貨幣基金，上半年二級市場日均成交43.31億元、高居場內所有個股、基金之首，在本輪打新的“緊資金市”中方能提供實實在在的套利空間。同期其他同類產品的每日申、贖上限則分別設置在5億和2億元左右，超出當日限額後即無法申贖，二級市場活躍度也相對較弱，意味着上述套利操作可能難以執行。

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