作者/熊鵬 盤古智庫高級研究員

從職業交易員的角度，是不可能忽略比特幣及數字資產的。依然是我一貫的態度，我們只關心比特幣的交易行爲，不考慮跟交易無關的價值及法律問題。

雖然關注和交易比特幣已經有很長時間，但出現在我的交易日記分享平臺裏面的第一條是2017年11月30日。本文就是對過去這半年比特幣交易的一個總結和未來展望。

本文結構安排如下：

第一、 比特幣價格的決定因素

第二、 比特幣價格走勢判斷

在回答這兩個問題之前，我需要簡要描述泡沫模型。這個模型，是完全基於我的宏觀交易實踐以及腦神經科學和複雜科學的發展。

一、泡沫模型

任何資產價格都是由參與交易的資金決定，如果買盤大於賣盤，價格上漲。資金則是由參與者對於資產的認知決定。每種認知都會受到資產價格和相關事實的不斷驗證，如果價格和事實支持認知，這種認知就會被更多人接受。當某一種認知成爲大家普遍接受的說法時，這就是主流偏見。

主流偏見形成後會不斷壯大。當絕大部分參與者都相信這個主流偏見並且用錢投票時，價格就會一直上漲。直到買家的力量最後耗盡。

如果主流偏見是價格運動本身，即追漲殺跌成爲決定參與者認知的最重要因素時，這就進入了明確的泡沫階段。這個階段的價格完全取決於新入場資金，而新入場資金主要是來自於資產神話的傳播效應，這個效應，在數學上可以用一個指數增長曲線來模擬。簡單說，就是一傳十，十傳百。

泡沫破滅的根源是新入場資金比不上賣出資金的力量和速度。

二、比特幣價格的決定因素

比特幣作爲一個投機品，完全可以用上述模型來觀察、交易和預測（下文截圖部分即爲引用我的日記原文）。

在CBOE和CME比特幣期貨上市前，比特幣價格達到最瘋狂的高峯，最高到2萬美元。那麼，是什麼決定了這樣的價格漲幅呢？

比特幣第一個宏觀因子：被主流金融接受程度。道理很簡單，如果比特幣被主流金融接受，那麼意味着會有更多的買家進入，而比特幣總的供應量是定數，這必然導致比特幣價格上漲。而如果沒有被主流金融接受，那麼至少意味着新手買入的速度會相對變慢。

如果觀察2017年11月以來，每一次類似新聞引發的價格波動，都會看到這個現象。

那麼，還有什麼因素可以決定新手買入比特幣的進度呢？很顯然，那就是監管。

比特幣是從一個完全沒有監管的市場成長而來，不可避免的帶有非法和不道德行爲。如果這些行爲被披露出來，那麼同樣會阻礙新手加入。這種監管也包括數字貨幣交易所的盜竊、黑客攻擊等行爲。

這裏，我們用下面這幅圖，可以清晰的看出決定比特幣價格的這兩個最重要宏觀因子。

一個順帶的問題，比特幣是避險資產嗎？顯然不是。比特幣與黃金的價格是零相關。

三、比特幣價格走勢判斷

還是從被主流金融接受與監管兩個層面來分析比特幣的未來。我之所以認爲比特幣接下來會走向價格歸零的道路，基於如下：

1、 比特幣作爲區塊鏈技術的成功運用，其天生缺陷不足以承擔支付功能。換句話，它的歷史使命可能已經結束了；除非是基於比特幣進行了重大技術革命，而且是在各國央行參與的情況下，比特幣在實際使用上纔會重獲新生。

2、 主流金融界會擁抱區塊鏈，而不是比特幣。區塊鏈也就是一種創新性的技術，這種技術變革在人類歷史上屢見不鮮；

3、 跨國監管體系正在成形。G20會議上關於數字貨幣交易的國際監管和稅收框架已經進入討論層面。

四、結論

作爲人類有史以來最大的一次泡沫，比特幣目前已經走向終結之路。至於末日之路怎麼走，是快速歸零還是反反覆覆曲曲折折，同樣也取決於本文提到的泡沫模型中，相關宏觀因子的作用方式。