4月12日，穆迪投資者服務公司已將安東油田服務集團(安東油田服務)的公司家族評級和高級無抵押債務評級從B3上調至B2。

以上評級展望維持正面。

評級理據

穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“評級上調和正面展望反映了我們預計，未來12-18個月該公司好於預期的信用狀況將持續，原因是運營環境良好、成本結構改善，同時客戶結構更多樣化。”

2018年3月，穆迪將原油的中期價格區間從每桶40至60美元上調至每桶45至65美元。原油價格上漲將導致上游石油及天然氣公司資本支出上升，尤其是中國的天然氣生產活動。

安東油田服務的財務槓桿率 (以調整後債務/EBITDA比率衡量)從2016年底的9.7倍大幅改善至2017年底的5.0倍。公司於2017年12月發行 3億美元新債券，利用發行所得於2018年1月贖回7,100萬美元 (人民幣4.62億元) 剩餘債券，若不包括這些剩餘債務，則2017年底公司的調整後債務/EBITDA比率爲4.3倍，好於穆迪預計的約6.0倍。

安東油田服務財務槓桿率改善主要是由於：(1) 盈利能力提高，原因是收入增長強勁 (特別是來自伊拉克和其他海外市場的收入) 和運營成本結構改善; (2) 雖然公司適度增加債務水平以支持其營運資金需求，但因爲運營資本週期管理力度加大而得到抵消。

由於公司適度增加債務會在一定程度上抵消盈利增長，因此穆迪預計未來兩年安東油田服務的調整後債務/EBITDA比率將維持在4.0倍-4.5倍，該比率對於B2評級而言屬於較強勁的水平。

“評級上調及正面展望亦反映該公司的業務能力不斷增長，同時其遍及多個地區的業務地日趨成熟，這在一定程度上緩解油價波動的風險以及公司進軍新興市場時的相關執行風險。”同時擔任安東油田服務的穆迪主分析師魯振懿補充道。

穆迪預計2018年和2019年該公司收入將分別增長15.5%和10.8%，原因包括：(1) 未來兩年安東油田服務在有望從中國天然氣行業的強勁增長中受益，使得公司國內業務復甦； (2) 包括伊拉克、埃塞俄比亞、巴基斯坦和哈薩克斯坦在內的海外市場持續增長。2017年安東油田服務收入同比大幅增長36.2%，達到人民幣22億元。

安東油田服務的業務能力不斷增長，海外業務的運營日趨成熟，這體現在其不斷增長的客戶羣、完善的服務、與中國的石油巨頭和全球主要石油公司的戰略合作關係，這些因素將支持新訂單持續增長，並在一定程度上緩解新興市場風險。

安東油田服務的調整後EBITDA利潤率從2016年的16.7%大幅提升至2017年的31.4%，原因是公司運營成本結構得到增強，並且運營效率隨着業務反彈有所提高。

穆迪預計未來兩年安東油田服務的調整後EBITDA利潤率將小幅下降至29.5%-30.0%，因爲激烈的價價競爭會因爲持續的成本費用控制措施得到部分緩解。

安東油田服務公司向華油惠博普科技股份有限公司 (惠博普) 回購伊拉克子公司40%股權，其中人民幣3億幣以現金形式在2017年12月預先支付。此後，安東油田服務公司的流動性狀況有所轉弱。2017年底，安東油田服務公司的現金及現金等價物爲人民幣11.3億元，受限制用途現金爲人民幣4.15億元。這些流動性來源和未來12個月預計的人民幣2億元運營現金流並不足以支付其人民幣14.8億元短期債務、人民幣1.44億元應付票據，以及未來12個月估計爲人民幣2.5億元的維護資本支出。

然而，安東油田服務成功對短期債務進行再融資，特別是在2015年和2016年油價疲弱的環境下，加上其在資本市場的能力強勁，因此其疲弱的流動性狀況得到緩解。

安東油田服務B2的公司家族評級反映該公司 (1) 在中國 (A1/穩定) 國內油田服務領域的強勁市場地位；(2) 一體化的業務模式；(3) 在提供主要油田服務方面具備技術優勢，以及(4) 在海外業務不斷增長的業務能力及戰略聯盟。

同時安東油田服務評級受到以下因素的限制：(1) 油價波動風險及進軍海外的相關風險；(2) 其規模較小，且客戶集中度高；(3) 由於流動資金需求較高，其正在改善的經營現金流仍較弱，但公司流動資金週期管理力度的加大可部分抵消上述不利影響。

正面評級展望反映穆迪預計受收入增長及盈利改善支撐，未來12-18個月安東油田服務已改善的信用狀況可維持。

若能實現以下幾項，則安東油田服務的評級有可能上調：(1) 收入和盈利實現強勁增長，且已簽約未完工訂單保持健康；(2) 調整後債務/EBITDA比率持續下降並低於4.5-5.0倍，以及 (3) 自由現金流生成改善強勁，且流動性保持充裕。

若出現以下情況，則評級展望可能恢復至穩定：(1) 安東油田服務的訂單顯着減少；(2) 因盈利能力轉弱或因流動資金壓力導致公司財務槓桿水平削弱，調整後債務/EBITDA比率持續高於5.5倍，或 (3) 流動性惡化。

上述評級所採用的主要評級方法爲2017年5月發表的《全球油田服務業評級方法》 (Global Oilfield Services Industry Rating Methodology) 。

安東油田服務於1999年由董事長羅林創立，2007年12月在香港聯交所上市。

安東油田服務是國內領先的石油服務公司，主要側重於中國增長迅速的天然氣行業。該公司在全球市場提供綜合油/氣田服務解決方案，覆蓋油氣田開發的各個階段，包括油田生產運營服務、完井技術、鑽井技術。