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文：凱爾

5月17日，BTC價格直線跳水，半小時內跌達1000美元左右，這導致了合約多頭的災難，當天單BitMex一個平臺就爆倉了2萬枚比特幣。

這輪“插針”行情，讓“多軍”元氣大傷。事後，有人列出了BitMex、OKEx、火幣三家合約平臺在17日的BTC合約最低價，三者分別爲6380美元（永續）、7025美元（季度）、6791美元（季度）。

顯然，永續合約主場BitMex，“多軍”最慘。火幣季度合約價低於OKEx。

“插針”行情裏，穩定的合約價格能夠幫助投資者降低爆倉風險，火幣、BitMex的合約產品因此遭到了用戶批評。

在合約市場，火幣是後來者，去年12月才正式上線合約產品。與前人一樣，火幣合約也在發展中遭遇陣痛。用戶反饋，火幣合約出現了極端行情下無法平倉、交易頁面卡頓、交易深度不足等情況。

火幣合約用戶李信（化名）告訴蜂巢財經，他分別於今年2月24日、4月4日，兩次在火幣合約被強制平倉，“當時都是行情劇烈波動，我想平倉卻一直提示失敗，直至爆倉。”不少用戶在火幣合約官方羣中反映了類似的情況。

李信想要尋求法律手段來追回損失，用戶“小頑石”告訴蜂巢財經準備去火幣合約辦公地維權，也有人失望表示“不會再用火幣合約”。

先行者在合約市場踏過的坑，火幣一個也躲不開。在這塊利潤高地中分食，火幣道阻且長。

BTC暴跌 火幣合約“深插針”

5月17日上午10點左右，BTC價格如瀑布一般急墜，火幣合約用戶劉凱（化名）慌了。幾個小時前，他在火幣合約開了BTC多單，這種行情下，凶多吉少。

他匆忙打開火幣合約的網頁，頁面卻一直卡頓，多次刷新後才顯示出來。此時，劉凱的持倉數據已經消失，他爆倉了。

看着“大餅”仍在下跌，劉凱只能自認倒黴，“這種行情下，多軍肯定全軍覆沒了。”

一小時後，BTC價格逐漸反彈。暴風雨後，恐慌漸散，但各家平臺當時的合約價差紮了劉凱的心。

數據顯示，BitMex、OKEx、火幣三家合約平臺在17日的BTC合約最低價格分別爲6380美元（永續）、7025美元（季度）、6791美元（季度）。

5月17日火幣季度合約價格最低達6791美元

劉凱覺得“沒有對比就沒有傷害”，“這次火幣插針明顯要比OK深，如果因爲火幣自己的價格沒穩住而爆倉，找誰說理去？”

他不明白，爲什麼兩家平臺的合約價格相差這麼多，問題出在哪？

有業內人數指出，很多合約交易平臺會採用Bitstamp上的BTC美元價格來做現貨指數成分，這個現貨指數和合約價格會相互影響。

從公開信息看，BitMEX、OKEx、火幣的BTC現貨指數成分中，都採用了Bitstamp的BTC價格。

就在暴跌行情出現的一週前，OKEx對它的合約指數進行了調整，增加了OKCoin 上的BTC美元價格。如此一來，OKEx合約市場的BTC現貨指數有5家交易所作參考，每家權重爲20%。而火幣BTC現貨指數參考的交易所爲4家，各家權重爲25%。

當Bitstamp上的BTC暴跌時，參考這家交易所幣價成分權重略高的火幣，合約價格受的影響也更加直觀。這種影響關係在永續合約平臺BitMex上表現得更爲激烈，該交易所對Bitstamp的價格參考成分比重佔到了50%，當日價格異常時，2萬枚BTC被爆。

對於當日火幣合約價格偏低的情況，火幣方面對蜂巢財經表示，5月17日行情最低點時，BTC所有平臺綜合價格指數是6623.78，對比其他提供季度合約的平臺看，火幣6791美元合約價格，相較於該“綜合價格指數”的價差更小，這個合約價格更爲合理。

投資者Mark對上述說法持不同態度，他是傳統期貨市場的老玩家，去年轉到幣圈玩合約。5月17日，他也注意到了三家合約平臺的價格波動。

Mark分析，當天Bitstamp上出現了BTC巨幅下跌，其他交易所聯動，合約價格下跌，但BTC在6000美元左右時止跌，看空情緒也並沒有那麼嚴重，因爲投資者很快發現，這不是市場普跌，而是單個交易所砸盤所致，“這種短時異常下跌之後，一般會出現反彈，做多情緒首先會反映在合約市場上，如果合約交易所規模足夠大，深度足夠好，插針行情下來時，合約的價格應該比現貨價格高很多才對，價差大反而是合理的，後市也證明了這一點，BTC後來的確反彈回來了。”

作爲非專業投資者，劉凱對這些市場規律並未過多研究，不過他認爲火幣合約價格此次被打的比較低，原因還在於深度不夠。

這種“深度不夠”的印象來自他的實際操作。他回憶，有時候他判斷行情會下行，就立馬跟個空單，“比如我0.5個BTC開了20倍槓桿做空，掛單後喫不掉（成交不了），或者只能喫掉一點點，可是在OK上，1、2個BTC開同樣的槓桿，一下就能成交。”

一直是火幣忠粉的劉凱，在這次事件之後，信念有些動搖。不過，對於這個剛上線半年的合約產品，劉凱也坦承不能要求太高，“總需要一點點完善，過段時間再看吧。”

兩次極端行情下“無法平倉”

17日下午5點後，BTC的現貨價格逐漸平穩後，火幣發佈系統升級公告，稱“將於18:00至19:00進行系統升級維護，升級期間無法開倉、平倉、撤單。”對於針對何事進行系統升級，火幣並未告知。

臨時升級也讓很多用戶措手不及。社羣裏，多名用戶表達不滿。

“不能操作，單子估計要爆完了。”

“不會提前個一兩天，非得提前幾分鐘通知？這是在玩歡樂豆？”

“臨時維護，要求補償。”

當天晚上6點37分，用戶“礦工陳煜”在社羣稱，“維護期間大把人爆倉，罵聲一片。”他認爲，平臺如果要維護，且在維護期間無法平倉、撤單，應該給用戶充足的反應時間，僅提前幾分鐘發公告略顯草率。

在火幣合約老用戶李信眼中，這種操作已經算得上良心。他向蜂巢財經爆料，自己曾在今年2月24日、4月4日兩次在火幣合約“非常規”爆倉，損失慘重。

“兩次都發生在行情劇烈波動時，收到爆倉預警提示短信後，我立即通過電腦、IOS和安卓手機三種渠道進行操作，但始終無法平倉，最後迅速被強平。”

李信透露，他從2月18日開始，不斷加倉EOS做多合約，持倉共計90000張（每張爲10美元），價值超過600萬元，經歷上漲後，2月24日全部倉位價值逼近千萬元。當晚10點左右，行情劇烈波動，他收到了火幣發來的“保證金率風險提示短信”，但數分鐘內多次嘗試卻一直無法平倉，最終導致倉位被強平。

查詢火幣合約EOS季度行情，EOS指數由2月18日的最低2.77美元持續上漲至2月24日的4.5美元。但當晚，EOS價格跳水，從4.5美元最低跌至3.2美元，跌幅高達28.8%。李信說，他正是在這波暴跌行情裏被爆了倉。

因火幣合約短時無法操作而爆倉的並非李信一人，在火幣合約官方羣中，多名用戶都反映無法平倉，或存在無法登陸火幣合約等問題。用戶“峯”情緒激動表示，“強烈維權，上線就一直卡住，沒法操作減倉？火幣能不能給個說法？”

4月4日，類似的事件再次發生。李信稱，自己當時持倉XRP和EOS做多合約共計20000多張，價值超過130萬元。早上7點，兩個幣種同時暴跌，火幣合約XRP季度指數由0.3954美元跌至0.333美元，跌幅達15.7%；EOS季度指數由6.396美元跌至4.748美元，跌幅達25.7%。

但在這個“插針”行情下，李信說自己再度遭遇數分鐘內一直不能下單平倉的情況。“當時其它平臺一切正常，網絡刷新顯示也一切正常，就是一直提示操作失敗，最後被直接強平。”

李信提供的爆倉頁面及短信截圖

翻看當時火幣官方社羣的聊天記錄，用戶們已經炸了鍋。“火幣又卡了”、“拔網線”等質疑聲此起彼伏。

4月4日 多名用戶在社羣反映火幣合約卡頓

在火幣開通合約交易之前，另一家合約交易所OKEx就曾深陷“維權風波”。回頭來看，“拔網線”等給OK的批評聲音，現在落到了火幣身上。

因無法平倉被爆倉後，李信多次聯繫火幣合約客服，希望追討損失。最終，火幣合約客服回覆郵件稱“關於4月4日因APP卡頓無法掛單導致強平，經技術人員進行了覈實，並且對您當時倉位進行了覈算，得出如下補償方案，包括371個EOS及4534個XRP。”

火幣合約客服郵件稱將對李信進行補償

李信對補償方案不滿，因爲這遠不夠填補他的損失。他認爲，火幣只是想借一些小的補償來息事寧人，“既然有賠償，到底是存在什麼問題？可無論如何質疑，火幣始終不對此進行任何回答。”他打算尋求法律和政府相關部門的幫助，來追回損失。

暱稱爲“小頑石”的用戶也向蜂巢財經反映，他正在打聽火幣合約的辦公地址，準備去維權。

對此，火幣方面未作回應。

“零分攤”亮點成用戶槽點

從2018年12月10日正式上線算起，火幣合約已面世半年多。面對用戶羣中不時響起的一些維權聲，火幣也在試圖用自己的實力去擊碎質疑。

5月17日，BTC暴跌風暴過後，火幣全球站上放上了醒目的推廣圖片：火幣合約連續23周全品種零分攤。

火幣合約“零分攤”登上全球站“大屏”

“零分攤”往往意味着合約系統強大的風控能力。在合約交易中，分攤產生於穿倉，即極端行情下，用戶強平單未能及時成交，造成平臺損失。這種情況下，平臺會優先使用風險準備金來“填坑”，如果風險準備金不足，則需本週所有盈利用戶按比例攤派，以彌補平臺損失。

連續23周“零分攤”無疑是一個亮點。但也有人提出，這個零分攤是調整係數上調後的產物。調整係數也被稱爲爆倉係數，每一個品種的每一個槓桿倍數，都有一個對應的調整係數。調整係數越高，往往意味着爆倉的風險變高。

火幣合約調高了BTC合約的調整係數

今年1月25日，火幣合約對所有BTC品種類型合約的調整係數上調，將10倍槓桿由之前的10%上調爲15%，20倍槓桿由20%上調爲30%。

“也就是在BTC合約中開10倍槓桿的情況下，保證金虧損達到85%時就會爆倉；如果開20倍槓桿，虧損達到70%時，就會被強平。”火幣合約用戶說。

相比之下，BitMex和OKEx 10倍槓桿的調整係數爲10%，20倍的爲20%，均低於火幣。

OKEx目前調整係數低於火幣合約

李信算了一筆賬，同樣在OK和火幣開20倍槓桿的BTC合約，在OK虧損80%時纔會爆倉，但在火幣虧損70%時就爆倉了。他認爲，火幣合約的這個規則對用戶並不友好，相當於提前爆倉了。

一名交易所人士告訴蜂巢財經，“提前爆倉實際上是防止穿倉的一個策略，當交易深度不足時，一些交易所會選擇提升調整係數，降低穿倉的風險。此前OK也採用過這種策略，後來主動降低了調整係數，因爲這肯定對用戶是不利的。”

除此之外，火幣合約目前僅有全倉模式，暫不支持逐倉模式，也是用戶羣裏的一個槽點。

全倉模式下，用戶賬戶裏所有可用餘額都可以充當保證金，以避免被強制平倉。這個模式的好處是，只要槓桿適中，爆倉可能性很低。但一旦出現極端行情，用戶可能會全盤皆輸。而逐倉模式，則是分配給某倉位的保證金被限制在一定數額。爆倉時，只損失一部分，不影響賬戶餘額。

現階段，OKEx支持全倉模式及逐倉模式，而火幣合約僅支持全倉模式。李信認爲，火幣的機制加大了用戶的風險，“不明白火幣爲什麼一直不開逐倉模式”。

極端行情下，合約“新人”火幣，接連遭受市場的考驗，這個老牌交易所正在新的戰場上陣痛前行。

可以看到，火幣也在不斷升級自己的合約產品應對用戶訂單無法成交的情況。幾天前，火幣合約上線了“閃電平倉”功能，用戶可以實現“最優10檔”快速平倉，以避免在行情急漲急跌時訂單無法成交而造成損失。

在幣市交易中，合約一直是一個吸金能力極強的產品。火幣、Bibox等多家交易所進入合約市場，正在改變寡頭獨佔的格局。獲取利潤的同時，無疑要接受用戶的考察。

過去，OKEx獨享着合約市場的紅利，一旦出現問題，便引來用戶集中吐槽。當其他交易所踏足這一領域時，競爭會讓頭部平臺不得不做出改變，對比之下也會將問題凸顯出來。

火幣想要獲得屬於自己的合約市場份額，考驗仍在前方。

提示：投資有風險，入市須謹慎。本資訊不作爲投資理財建議。