鋁行業背景介紹：

2017年以來，境外鋁供給持續短缺，全球經濟復甦對鋁需求強勁，倫鋁持續高位震盪；2018年4月6日，倫鋁快速上漲。國內需求始回暖，鋁價轉折步入快速上升通道。

今天，筆者就跟大家分享鋁行業的投資機會。

1. 鋁庫存拐點已至，二季度國內消費旺季來臨

由鋁庫存歷史走勢， 可看出春節假期結束是一個重要時點，節後傳統消費旺季將至，鋁下游開工率逐步提升，高位庫存已出現下降趨勢。

2. 國內鋁價有望再次進入快速上升通道

國內電解鋁行業已進入增量可控，存量優化的時代。2017年供給側改革已取得實效。

2018年將繼續提出高要求，合規產能紅線已劃，產能置換政策推動市場低效產能出清、環保督查持續嚴格，疊加《燃煤自備電廠意見稿》出爐，未來電解鋁廠投復產進度或不及預期，供給緊縮成爲主旋律。

需求方面預計18年中國經濟維持溫和增長，房地產與基建投資增速換擋，對鋁需求仍穩中有增；供需持續改善，疊加國外供需短缺，電解鋁左側窗口已開，鋁價有望進入快速上升通道。

3. 全球鋁短缺持續

全球經濟復甦對鋁需求增長，但境外電解鋁供應增量有限，18年全球鋁市將延續短缺態勢。

2016年俄鋁原鋁產量368.5萬噸（俄鋁年報），產量佔比海外原鋁生產14%；俄鋁產品主要銷往境外， 45%出口至歐洲市場、19%出口亞洲、18%出口美洲、18%出口俄羅斯及獨聯體。

美國對俄羅斯鋁進口依賴度高，俄羅斯爲美國第二大鋁產品主要進口國。

4. 境外供給增長緩慢，18年新增復產增量有限

全球電解鋁生產分佈於成本窪地，集中於鋁業巨頭。

全球原鋁主要生產國爲中國（58%）、俄羅斯（6%）、加拿大（5%）、 阿聯酋（4%）、印度（3%）、澳大利亞（2%）等。

境外電解鋁產量增長緩慢，全球增長主要爲中國貢獻。剔除中國的境外原鋁產量幾無增長，全球產量增長主要爲中國貢獻。

5. 全球經濟步入上行通道，助力發達經濟體需求回暖

2017年歐美日經濟表現良好，歐洲經濟復甦強勁甚至超出市場預期。

18年全球GDP增速有望繼續上揚，亞洲發展中國家需求強勁。

隨着經濟由復甦走向過熱和產業轉移正在發生，我們預計未來全球工業製造業需求也將穩步增長，發展中國家對金屬消費貢獻有望加大。

6. 我國鋁行業現狀

17年電解鋁供給側改革已有成效，推動行業公平、有序、綠色發展。產能置換政策出臺，意味着電解 鋁行業步入總量可控、存量優化的階段。供需調整將以政策爲輔助迴歸市場。

供給方面：18年新增產能受合規指標限制，投復產進度緩慢；燃煤自備電廠有望迎來規範整治，抬升鋁企用電成本，或極大程度抑制新增投產。

需求方面：受國內宏觀經濟影響，鋁消費增速平穩換擋，消費量穩中有增。

此外，18年面臨的國際貿易環境變化劇烈，但危機亦是機會，陣痛將督促產業升級，受益於全球經濟復甦和新興經濟 體經濟的快速發展，國內鋁產品出口數據仍可期待。

我們預計18年中國鋁供需仍小幅過剩50萬噸，動態上趨於平衡，高庫存仍有待消化，目前拐點已現。

隨着消費旺季來臨，在全球貿易政策和貿易摩擦逐步演繹下，供需結構調整或超預期，鋁價有望進入快速上漲通道。

7. 建議關注個股

雲鋁股份 000807

看點：唯一水電生產電解鋁，產能持續釋放中。

公司爲國內水電鋁龍頭企業，具備鋁土礦——氧化鋁——電解鋁——鋁深加工 等一體化產業鏈。 電解鋁、氧化鋁齊放量。

2017年文山二期60萬噸氧化鋁投產，18年氧化鋁將持續放量；電解鋁方面，17年公司收購曲靖、鶴慶和魯甸和文山電鋁材一體化項目，未來產能將達到300萬噸；公司是唯一的水電生產電解鋁企業，水電成本不受煤炭價格影響。

中國鋁業 601600

看點：國內最大電解鋁龍頭公司，業績彈性大公司爲全球和國內最大電解鋁龍頭公司之一，具備煤電——鋁土礦——氧化鋁 ——電解鋁一體化產業鏈。

公司擁有電解鋁合規指標約500萬噸，新建項目逐步擴產， 17年9月底產能已達到408.7萬噸。 隨着未來 投產完成，公司總產能有望超過500萬噸。

南山鋁業 600219

看點：深加工高端板材放量，公司爲中國技術領先的鋁加工材企業，板材技術國內一流。

公司業務涵蓋熱電——氧化鋁——電解鋁——鋁深加工（鋁板帶箔、型材等）等環節，上游材料不含鋁土礦 （主要依靠進口澳礦並將其加工成氧化鋁）。

上游氧化鋁產能挖潛， 下游高端鋁材持續放量。加工產能逐步釋放，預計公司未來業績將繼續穩步增長。

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文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。