4月27日，穆迪投資者服務公司將北京藍色光標品牌管理顧問股份有限公司的評級展望從穩定調整爲負面，同時維持其B1的公司家族評級。

此外，穆迪還將藍宇國際傳播有限公司的評級展望從穩定調整爲負面，並維持其B1的高級無抵押評級。

評級理據

穆迪副總裁/高級分析師全佳表示：“評級展望調整爲負面反映出運營資金需求的上升削弱了藍色光標的運營現金流，另外在融資環境收緊的情況下再融資風險上升。”

受數字廣告業務強勁增長影響，藍色光標2017年運營現金淨流出人民幣1.24億元，較2016年人民幣9,000萬元的流出規模有所擴大。

藍色光標的應收款週期比應付款週期更長，符合數字廣告業務的典型特徵。該公司的國內大型企業客戶賬期約爲120天，而其自身向媒體和數字平臺夥伴的支付週期約爲90天。

鑑於此，數字廣告業務的持續增長將需要運營資金投入。

同時，藍色光標的流動性仍偏弱，並且高度依賴於短期融資。截至2018年3月底，該公司現金結餘爲人民幣11億元，而短期債務高達人民幣23億元。

藍色光標此前擁有順暢的國內債券市場和貸款融資渠道，但過去6個月裏融資環境更趨嚴峻，從而帶來更高的再融資風險。因此，公司還在尋求應收賬款證券化等新融資渠道。

“同時，我們維持藍色光標的B1評級，” 全佳補充道。

藍色光標的債務槓桿率有所改善。2017年，該公司通過出售部分理財產品和可供出售證券將債務總額削減了人民幣14億元，調整後債務/EBITDA比率從6.9倍同比改善至5.1倍，這一槓杆率水平符合B1評級。

藍色光標的評級受到以下因素的支持：在中國公共關係/廣告行業較長的業績記錄和領先地位、公司成功把握移動和數字領域高增長機遇的能力、全球業務的擴大以及多樣化的優質客戶基礎。

藍色光標2017年收入同比增長24%，但由於收入增長來源於低利潤率的數字廣告業務，公司調整後EBITDA利潤率下降1.1個百分點至6.4%。

隨着藍色光標擴大規模、整合此前收購的業務以及控制費用開支，穆迪預計公司未來12-18個月的利潤率將穩定在6%-7%的區間。

該公司的評級繼續反映出其收購戰略以及在迅速變化的行業中的高投資需求。

鑑於展望爲負面，藍色光標的評級上調空間不大。但是，如果實現以下情形，該公司的評級展望可能恢復至穩定：(1) 改善流動性，保持順暢的融資渠道；(2) 利潤率企穩，恢復穩定的運營現金流。

若出現以下情形，藍色光標的評級面臨下調壓力：(1) 流動性惡化；(2) 調整後EBITDA利潤率繼續下滑；或 (3) 調整後債務/EBITDA比率在6倍以上。若公司大規模舉債收購、投資或派息亦有可能導致負面評級行動。

上述評級所採用的主要評級方法爲2016年10月發表的《商業與消費服務業》(Business and Consumer Service Industry)。

北京藍色光標品牌管理顧問股份有限公司於1996年成立，總部位於北京。該公司主要向大型企業提供一站式端對端品牌管理和營銷服務。公司於2010年在深圳證券交易所上市。

藍色光標的業務運營覆蓋超過10個國家，在中國內地、香港、新加坡、北美和歐洲設有100個辦事處，員工數量達5,000人。