8月28日，穆迪投資者服務公司已將融信中國控股有限公司的評級展望從負面調整爲穩定。

穆迪同時維持該公司的B2公司家族評級以及現有票據的B3高級無抵押債務評級。

評級理據

穆迪助理副總裁/分析師黎錦雄表示：“評級展望從負面調整爲穩定反映融信在去槓桿方面所作努力，並且合約銷售額的強勁增長及股票發行令其流動性狀況得以改善。”

穆迪預計未來12-18個月，以收入/調整後債務比率衡量，融信的債務槓桿率將從2018年6月前12個月的46%左右趨向於50%-55%。

截至2018年6月底，融信的未經調整的總債務爲人民幣666億元，較2017年底的人民幣695億元下降4.1%，原因是2018年上半年該公司放緩了購地步伐，同時銷售實現穩步增長。

穆迪預計2018年融信將支付約人民幣300-350億元的土地價款，規模約爲公司同期合約銷售現金回籠的40%，就債務增長控制而言仍是適當的。

2018年前7個月，融信實現合約銷售額共計人民幣656億元，較去年同期增長89%，這令其向着實現人民幣1,200億元的全年銷售目標穩步邁進。強勁的合約銷售應能支持公司達成

其未來12-18個月的收入增長目標，進而改善其債務槓桿水平。

與此同時，2018年上半年融信的流動性狀況亦有所改善。截至2018年6月底，公司現金及存款 (包括限制用途現金) 爲人民幣203億元，與2017年底的205億元大體持平，但同期短期債務則從2017年底的人民幣218億元小幅下降至人民幣211億元。

因此公司截至2018年6月底的現金及存款/短期債務比率從2017年底的94%和2017年6月底的58%改善至97%。

融信已經處理了總額人民幣86.5億元的、於2018年1-8月可回售的境內債券。2018年7月融

信增發了2021年到期的、規模爲2.25億美元的境外美元債券，這進一步增強了公司的流動性狀況。

此外，融信分別於2017年10月和2018年6月實施了配股，合計融資23億港元，從而令公司資本結構得以改善。

融信的穩定評級展望反映穆迪預計未來12-18個月該公司能夠執行其銷售計劃，同時保持流動性充足。

展望調整爲穩定亦考慮了穆迪預計融信的盈利能力將改善。具體而言，穆迪預計憑藉2017年和2018年上半年優質項目預售帶來的相關收入確認，未來12-18個月融信的毛利潤率將從2018年上半年的29.3%和2017年的16.6%穩定在27%左右。

穆迪預計未來12-18個月融信的調整後EBIT/利息比率將從2018年6月底前12個月的1.9倍左右改善至2.5-3.0倍。

融信B2的公司家族評級繼續反映公司規模迅速擴大，及其在長三角地區和福建省開發住宅地產的運營記錄。

評級還計入了公司激進擴張戰略帶來的高財務風險，並導致其債務槓桿較高，同時融資渠道有限但又逐步改善。

融資B3的高級無抵押債務評級較其公司家族評級低一個子級，以反映結構性從屬風險。

從屬風險反映了融信大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於高級無抵押債務的債權。此外，控股公司缺乏足夠的緩解結構性從屬風險的因素，因而降低了控股公司層面債權的預期回收率。

如果融信流動性和債務槓桿得以改善、同時審慎管理其土地儲備並保持強勁的合約銷售額增長，其評級存在上調空間。

表明其存在上調空間的信用指標包括：(1) 調整後收入/債務比率持續高於60%-65%；(2) 現金/短期債務比率持續高於1.25倍。

另一方面，若融信的信用指標或流動性狀況惡化，如再融資風險水平上升，則其將面臨評級下調壓力。

可帶來評級下調壓力的信用指標的惡化包括調整後EBIT/利息覆蓋比率低於1.25-1.50倍。

上述評級所採用的主要評級方法爲2018年1月發表的《住宅建築與房地產開發業》(Homebu

ilding And Property Development Industry) 。

融信中國控股有限公司於2014年在開曼羣島註冊成立，2016年1月在香港聯交所上市。該公司是一家側重於福建省、長三角、珠三角、中部和環渤海地區中高端住宅地產的開發商，公司由董事長歐宗洪先生創建。歐宗洪先生持有公司64%股份。