除美國養老金外，還有哪些海外養老金值得關注？

摘要：與美國、加拿大、日本相同，2013-2018年澳大利亞養老金配置於股權市場的佔比下降，配置於現金資產的比例上升，投資策略趨於謹慎。從中長期維度看，2003-2018年間加拿大養老金投資於股權市場的比例從55%下降至38%，投資於其他資產的比例上升22個百分點。

原標題：除美國養老金外，還有哪些海外養老金值得關注？——清科《2018年海外養老金研究報告》爲您全景揭祕海外養老金投資策略

海外養老金，看似遙不可及，實則就在我們身邊。以加拿大養老金計劃（Canada Pension Plan，CPP）爲例，它對中國等新興市場的關注度與日俱增，曾投資過阿里巴巴、美團、今日頭條、度小滿等知名獨角獸企業，也曾與紅杉、鼎暉投資、中信資本、厚朴資本等投資機構深度合作。儘管海外養老金投資門檻較高，但它傾向於建立長期合作關係，通常具有投資額高、資金流穩定、投資期長等特點，一直是投資機構最佳的募資對象。在清科研究中心的上一篇報告“清科海外LP系列研究之《2018年海外養老金研究報告》發佈，養老金海外金主爸爸大剖析！”中，我們分析了全球養老金以及美國養老金的發展情況。本文將承接上文，繼續向您介紹加拿大、日本、澳大利亞三國的養老金髮展現狀，期待您成爲下一個海外養老金青睞的機構。

加拿大養老金髮展概況

作爲西方典型的高福利國家，加拿大社會保障體系較爲健全，具有覆蓋面廣、參與多元化、保障能力強等特點。加拿大的養老保險同樣由三大支柱構成，第一支柱是老年保障金（Old AgeSecurity，OAS），第二支柱是加拿大養老金計劃（CanadaPension Plan/Quebee Pension Plan, CPP/QPP），第三支柱爲補充養老保險計劃，包括註冊養老金計劃（Registered Pension Plans，RPPs）和註冊退休儲蓄計劃（Registered Retirement Pension Plans，RRSPs）。

關鍵詞1 資產規模穩定，同比略有下降

由於全球多數大類資產表現疲軟，2018年多數國家養老金表現較弱，加拿大養老金也不例外。根據全球養老金諮詢機構韋萊韜悅諮詢（Willis Towers Watson）發佈的《Global PensionAssets study 2019》數據，截至2018年底加拿大養老金總資產爲1.63萬億美元，同比下降7.9%，佔加拿大GDP的94.0%，同比下降14個百分點。但從長期來看，加拿大養老金規模仍呈穩定上升趨勢，2010-2018年複合增長率爲4.6%。

關鍵詞2 投資趨謹慎，多元化程度加深

資產配置方面，與美國養老金市場變化趨勢相同，近年加拿大養老金投資策略趨於謹慎，多元化程度加深。從中長期維度看，2003-2018年間加拿大養老金投資於股權市場的比例從55%下降至38%，投資於其他資產的比例上升22個百分點。

典型案例加拿大養老金計劃（CPP）

日本養老金髮展概況

日本養老保障體系同樣由三支柱體系構成，但與其他國家不同，在日本第一支柱和第二支柱養老金是主要組成部分。第一支柱是國民年金，覆蓋範圍最大，是日本社保制度的基石。1961年日本頒佈《國民年金法》，要求20歲以上60歲以下的國民都需參加國民年金保險，分爲養老年金、殘障年金、寡婦年金、母子年金和遺孤年金5種。第二支柱是與就業收入相關聯的僱員年金。按照參與者職業的不同，可分爲厚生年金和共濟年金，覆蓋5人以上私營企業職工的年金爲厚生年金；而國家及地方公務員、公營企業職工參加的養老金爲共濟年金。第三支柱是由不同類型的企業年金和商業養老保險組成的私人養老金，企業和個人可自由選擇加入。

關鍵詞1 受人口老齡化影響，日本養老金規模波動較大

日本由於老齡化程度嚴重，養老金規模波動較大。經過2013-2015年連續三年大幅下降，截至2018年底養老金總資產規模約爲3.08萬億[1]美元，2010-2018年複合增長率爲-1.5%。與美國和加拿大相比，日本養老金佔GDP的比例較小，維持在60%左右。

[1]數據來源：《Global Pension Assets study2019》

關鍵詞2 債權資產配置比例高，投資策略保守

債權市場爲主要投資對象。2018年日本養老金約60%配置於債權市場，股權市場投資比例爲25%，其他資產爲11%，現金資產穩定在3%。相比與2013年，18年股權市場的投資比例下降7個百分點，債權市場和其他資產佔比分別上升三個百分點和四個百分點。

典型案例日本政府養老金投資基金（GPIF）

澳洲養老金髮展概況

20世紀80年代以前，澳大利亞養老保險實行政府年金制度，主要對象是銀行及政府工作人員。1909年澳大利亞創建了第一支由聯邦政府支付的養老金，主要沿襲了英國的養老金制度，目的是保障澳大利亞人退休後的基本生活需求。隨後，政府又開始推行超級年金制度。經過一系列的改革，澳大利亞逐漸形成了目前的三支柱式養老金體系：第一支柱是由政府提供的基本養老金（AgePension），資金來源於稅收；第二支柱是強制性僱主繳費的超級年金（Superannuation），是澳大利亞養老金體系的主要組成部分；第三支柱是個人自願的養老金儲蓄，包括自願性質的職業年金和個人養老儲蓄、投資。

關鍵詞1 資產規模略有下降，佔GDP比重維持高位

依據《Global Pension Asset Study 2019》報告，截至2018年底，澳大利亞養老金資產總量達到1.87萬億美元，同比下降3.0%。資產總量短期有所下降但長期平穩上升，2010-2018年澳大利亞養老金複合增長率達到5.0%。此外，澳大利亞養老金佔GDP比例持續攀升，目前達到130.7%。

關鍵詞2 以股權市場投資爲主，但近年佔比下降

資產配置方面，澳大利亞養老金仍主要投資於股權市場，2018年股權市場投資佔比爲47%，其他資產佔比22%，債權資產佔比16%，現金佔比15%。與美國、加拿大、日本相同，2013-2018年澳大利亞養老金配置於股權市場的佔比下降，配置於現金資產的比例上升，投資策略趨於謹慎。

典型案例服務接待行業年金（Hostplus）

結語

結合本篇與上一篇內容，清科研究中心發現，出於多元化和高收益等因素，全球養老金正加速佈局私募股權投資市場，同時，以亞洲爲主的新興市場配置比例日益提升。我國股權投資機構應對此趨勢予以關注並適時加以利用。雖然海外養老金資金對基金管理人要求較高，資金不易籌集，但清科研究中心發現海外養老金傾向於建立長期合作關係，在無特殊情況將會持續長期合作，且擁有海外養老金背書，本輪或者後續募資將會相對容易。而各國養老金投資策略不同，只有在充分了解各國養老金偏好的基礎上，才能投其所好。雖然中美貿易戰會增大資本市場的不確定性，但清科研究中心認爲若有機會和實力還是值得一試。清科研究中心出版的《2018年海外養老金研究報告》，將爲您詳細解析各國養老金運營情況以及投資策略，期待您的關注。