原標題：財報解讀| 遊戲收入萎縮，電商不賺錢，網易18Q1淨利潤大跌80.8%

2月7日，網易公佈17Q4業績後，股價大跌6.28%。現在，同樣的悲劇再次上演。5月16日，在公佈2018年1季度財報後，網易股價在盤後下跌6.77%。轉型中的網易爲什麼難以贏得資本市場的青睞？

- 作者|趙騏、李成東

- 公衆號|東哥解讀電商（ID: dgjdds）

美東時間5月16日，網易在收盤後發佈了2018年1季度財報。本季度，網易實現收入142億元（約23億美元），同比增長3.9%。歸屬股東淨利潤7.5億元（約1.2億美元），上季度爲39.2億元，同比大幅下降80.8%。非美國通用會計準則淨利潤13.4億元，17Q1爲43.4億元，下滑69.2%。

業務結構來看，線上遊戲服務營收87.6億，同比下降18.4%。電商業務創造了37.3億元營收，增幅101%。廣告服務收入4.6億元，增長3.8%。郵件及其他收入爲12.2億元，同比增長102%。

此前，市場預期本季度營收22.7億美元，實爲23億美元；每ADS收益1.99美元，實際爲1.61美元。由於盈利未及預期，網易股價在盤後重挫6.77%，收於247.98美元。

來源：YahooFinance

►遊戲業務負增長，拖累營收表現

18Q1，網易線上遊戲服務營收88億元，去年同期爲107.4億元，下降18.4%。作爲公司的核心，遊戲業務的衰弱令整體業績增長乏力，3.9%的營收增速創下近年新低。

來源：DonG整理公司歷年財報

手機遊戲貢獻了網易整體遊戲營收的71.8%，此次遊戲收入的下降主要是因爲《陰陽師》和《倩女幽魂》兩款手遊的收入貢獻下滑。一季度，網易推出了新遊戲《楚留香》，同時《荒野行動》和《終結者2：審判日》的商業化進展也在推動中，主要是通過虛擬產品的銷售實現變現。雖然網易宣稱一切進展順利，如《荒野行動》海外版在日本遊戲市場排行榜一直名列前茅，但從業績來看，新遊戲的成長尚不足以覆蓋老遊戲的衰退。17Q4遊戲業務就首次出現負增長，爲-10.7%，如今跌幅進一步擴大，這令該業務的持續成長能力受到更多質疑。

網易在4月推出了《第五人格》和《影之詩》等新作，此外無厘頭漫畫風5V5對戰手遊《非人學園》和中國風卡牌收集遊戲《神都夜行錄》也即將上線。本季度市場營銷費用達到24.9億元，增長102.7%，主要是用在了生存類遊戲的推廣上。這些新的遊戲以及投入能否帶動遊戲業務在未來實現反彈，對網易來說至關重要。

►電商營收實現翻倍，拉低利潤率

18Q1，網易電商業務實現收入37.3億元，較去年同期增長101%。網易雖然沒有分別公佈嚴選和考拉的收入，但在分析師電話會議中，CFO楊昭烜表示，該板塊的主要貢獻來自考拉。

此前，艾媒諮詢發佈的《2018Q1中國跨境電商季度監測報告》顯示，網易考拉在2018年1季度的市場份額爲26%，力壓天貓國際（22%）和京東全球購（13.4%）蟬聯榜首。這一市場份額高於2017年的25.8%和2016年的21.6%。

來源：艾媒諮詢《2018Q1中國跨境電商季度監測報告》

報告顯示，2018Q1，網易考拉海購持續擴大和海外品牌方的合作，覆蓋美妝護膚、母嬰、保健、家居等多個品牌，包括韓國LG集團、美迪恵爾、愛茉莉集團、SNP、麗得姿、歐洲最大製藥集團之一的菲爾若集團、歐洲蘭雀牛奶、澳洲60年老牌護膚品牌Ego、美國BurtsBees伯特小蜜蜂、瑞典美容儀FOREO等等。

此外，考拉還將影響力拓展到了線下。4月，網易考拉海購首家線下實體店在杭州正式開業。該店以“海淘爆品店”爲概念，採用電子價籤的形式，保持在售價格與APP線上價格的同步與實時更新。周邊5公里的用可當日配送到家，當日達業務範圍也將逐漸擴大。

相比之下，嚴選要低調的多，除了在年初首次以“旗艦店”的形式入駐亞米網（北美最大亞洲商品購物平臺）外，就再也沒有很大的動靜。根據相關報道，嚴選今年將重點發力線下。去年8月,嚴選酒店的成功打開了網易嚴選與線下場景結合的想象空間。隨後在與萬科的合作中,嚴選HOME作爲一個完整的線下概念被推出,並快速在青年社區、長租公寓等形態的項目落地。這也將是嚴選2018年重點發展的線下業務之一。

丁磊在電話會議中表示，無論考拉還是嚴選都將考慮進行線下開拓，但不會進行大規模拓展，可能只是側重於在某座城市進行部署，主要是起到用戶體驗的作用。

本季度，電商業務的收入佔比達到26.3%，較去年同期大幅提升了12.7個百分點。

來源：DonG整理公司歷年財報

雖然電商業務實現了收入上的高速增長，但也進一步拉低了公司整體利潤率。18Q1，電商毛利率9.5%，較去年同期下降3.6個百分點。此外，郵箱及其他業務由於某些高毛利的平臺收入下滑，以及本季度確認了高額的版權費，導致毛利率從去年同期的20.3%，大幅降低至-9.9%。在兩者共同作用下，本季度網易毛利率42%，比17Q1大幅下跌14.9個百分點。

來源：DonG整理公司歷年財報

整體來看，伴隨着電商業務收入佔比的不斷提升，網易的毛利率將不斷下滑。另一方面，雖然電商已經成爲了網易新的營收增長點，但高層並沒有考慮該業務盈利的事情。丁磊之前接受媒體訪問時表示，“目前並沒有考慮電商業務在公司盈利中的佔比”。這說明短期內電商業務優先聚焦於擴大商品種類和消費羣體規模，盈利是次要的。

但目前跨境電商行業早已是一片紅海，擴張對於每個玩家來說都非常困難。還是來自艾媒諮詢的數據，2017年中國跨境電商交易規模（含零售及B2B）爲7.6萬億，增長20.6%，低於2016年的23.5%，並且預計2018年的增速將進一步降低至18.4%。

來源：艾媒諮詢《2018Q1中國跨境電商季度監測報告》

在行業整體增速放緩的情況下，各路諸侯開始合衆連橫。5月11日，唯品會宣佈將向京東開放9個海外倉資源，爲京東全球購提供海外倉儲物流服務。京東全球購和唯品國際在一季度的市場份額之和爲25.8%，幾乎和網易考拉海購的26%相差無幾。隨着雙方合作的深入，考拉勢必將會感受到更大的壓力。

►股票回購難擋質疑

2017年11月15日，網易宣佈其董事會批准了一項新的股份回購計劃，從2017年11月16日開始，公司將在不超過12個月的期限內，回購總金額不超過10億美元流通在外的ADS。本次財報公佈了這一回購的進展：截止到2018年3月31日，網易已回購約124萬股美國存託憑證（ADS），共計約3.76億美元。

雖然實施了股票回購，但今年以來，網易股價仍然累計下跌了22.8%。我們認爲，電商或許已經成爲了網易新的收入驅動，但作爲利潤驅動的日子似乎還遙遙無期。伴隨着遊戲業務的萎縮和電商業務的高投入，尚未找到新利潤來源的網易將持續面對資本市場的質疑。返回搜狐，查看更多

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